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Original-Research: The Platform Group AG (TPG) - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu The Platform Group AG (TPG)

Unternehmen: The Platform Group AG (TPG)

ISIN: DE000A2QEFA1

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 23.05.2024

Kursziel: 10,00 EUR (zuvor: 9,00 EUR)

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Nils Scharwächter

Steigendes Ergebnis von positiven PPA-Effekten geprägt - Verschuldung nach

wie vor auf hohem Niveau

Die The Platform Group hat Ende vergangener Woche den testierten

Konzernabschluss vorgelegt, in dem jeweils die zuvor berichteten

Pro-forma-Zahlen den IST-Werten gegenübergestellt wurden. Ebenso führt die

Segmentberichterstattung u.E. eine höhere Transparenz herbei. Hinsichtlich

der CF-Betrachtung wurde auf eine Darstellung der 2022-Zahlen verzichtet,

was die Überleitung erschwert und Verzerrungen zur Folge hat.

Verbesserungen zentraler KPIs: Da bereits in der letzten Kommentierung vom

23. April auf die wesentlichen Finanz-KPIs (insbesondere Umsatz- und

Ergebnisentwicklung) eingegangen wurde, werden im Folgenden ausgewählte

nichtfinanzielle Steuerungsgrößen betrachtet. Durch die bereits getätigten

Übernahmen hat sich die Anzahl der Partner im laufenden Geschäftsjahr mehr

als verdoppelt (Q1/24: 11.800 vs Q4/23: 5.520), was sich auch in weiteren

operativen Konzern-KPIs wie der Anzahl aktiver Kunden sowie letztendlich

der Bestellungen niederschlagen sollte, die durch Cross Selling-Maßnahmen

getrieben werden dürften. Hier erachten wir es für realistisch, dass diese

ausgehend von den Werten zum 31.12.2023 (rd. 4 Mio. aktive Kunden sowie 6,1

Mio. aufgegebene Bestellungen) ebenfalls signifikant zweistellig gesteigert

werden können.

Net Debt auf hohem Niveau - 2024 im Zeichen der Reduzierung des

Verschuldungsgrads: Die TPG berichtete einen Verschuldungsgrad von 2,65x,

der sich aus dem um positive PPA-Effekte bereinigten EBITDA im Verhältnis

zu den Bankverbindlichkeiten abzüglich der Liquidität ergibt. Ab 2025 soll

nach eigenen Aussagen der mittelfristige Zielkorridor von 1,5x-2,3x

erreicht werden, was das Unternehmen explizit bestätigte. Da wir auch die

Leasingverbindlichkeiten in der Net Debt-Ermittlung berücksichtigen, belief

sich die MON-Netto-Verschuldung auf 68,5 Mio. EUR, was in Relation zum

operativen EBITDA von 21,1 Mio. EUR einem Verhältnis von 3,2x entspricht.

Wir rechnen jedoch bereits mit einer weiteren Entspannung zur

Veröffentlichung des Q1-Berichts, da der verbliebene Fahrzeugbestand von

rd. 26 Mio. EUR (in den Vorräten enthalten) im Laufe der ersten

Jahreshälfte vollständig veräußert werden soll. Ein wesentlicher Anteil der

Finanzverbindlichkeiten ist auf die Finanzierung des übernommenen

CLUNO-Fuhrparks zurückzuführen.

Ausblick auf 2024 bestätigt: Mit Veröffentlichung des Geschäftsberichts

wurde zudem die Prognose für das aktuelle GJ bestätigt. Aus dem GMV in der

Bandbreite zwischen 760 und 800 Mio. EUR sollen Umsatzerlöse i.H.v. 460 bis

470 Mio. EUR resultieren. Ferner soll das operative EBITDA, in dem die

positiven PPA-Zuschreibungen exkludiert werden, auf 24,0-28,0 Mio. EUR

ansteigen. Abhängig von weiteren Akquisitionen dürfte das Ergebnis analog

zu der Entwicklung in 2023 signifikant von den PPA-Effekten profitieren.

Während wir auf Basis der umgesetzten Übernahmen bereits von einem Niveau

von etwa +12,5 Mio. EUR ausgehen, blicken wir gespannt auf die kurzfristige

M&A-Dynamik.

Fazit: Am 11. Juni wird das Unternehmen einen Capital Markets Day in

Frankfurt veranstalten, um nochmals stärker die Besonderheiten der Equity

Story zu erläutern und auf etwaige Unklarheiten einzugehen. Durch das

Vorwärtsrollen unseres DCF-Modells erhöht sich das Kursziel auf gerundet

10,00 EUR (zuvor: 9,00 EUR) je Aktie. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/29881.pdf

Kontakt für Rückfragen

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

Web: www.montega.de

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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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