Original-Research: 3U HOLDING AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu 3U HOLDING AG

Unternehmen: 3U HOLDING AG

ISIN: DE0005167902

Anlass der Studie: Initiation of Coverage

Empfehlung: Kaufen

seit: 20.03.2023

Kursziel: 5,50 Euro

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Christoph Hoffmann, Sebastian Weidhüner

What's next?

3U ist eine Management- und Beteiligungsholding, die vornehmlich in den

Bereichen E-Commerce für Sanitär-, Heizungs- und Klimatechnik (SHK),

Erneuerbare Energien (EE) und IT bzw. Telekommunikation (ITK) agiert. In

den letzten Jahren hat sich das Unternehmen insbesondere auf die operative

Entwicklung der weclapp SE (ERP-Software) fokussiert. Nach dem äußerst

erfolgreichen Verkauf der 71%-Beteiligung an weclapp im September 2022 zu

161 Mio. Euro verfügt das Unternehmen aktuell über einen Liquiditätsbestand

in Rekordhöhe. So hat 3U einen Kassenbestand von etwa 190 Mio. Euro und

hält Gold im Gegenwert von rund 3 Mio. Euro. Unter Berücksichtigung

zinstragender Finanzverbindlichkeiten i.H.v. 20 Mio. Euro lag die

Nettoliquidität je Aktie zum Jahresende 2022 u.E. bei 4,73 Euro. Dadurch

verbleiben auch nach der angekündigten Ausschüttung von 3,20 Euro je Aktie

(Dividendenrendite: 63%) bzw. in Summe 117 Mio. Euro weitere ca. 70 Mio.

Euro für anorganisches Wachstum. Derzeit prüft 3U laut Vorstand

insbesondere den Zukauf von Unternehmen oder Kundenstämmen in den

bestehenden Segmenten SHK und ITK.

Das verbliebene operative Geschäft besteht aus drei unkorrelierten,

weitgehend konjunkturunabhängigen Geschäftsbereichen mit geringem

Investitionsbedarf. Im ITK-Segment profitiert der IT-Bereich von einer

anhaltenden Digitalisierung sowie dem Trend zum Cloud Computing. Der

TK-Bereich sieht sich hingegen zwar einer übergeordnet abschwächenden

Nachfrage ausgesetzt, ermöglicht in der Run-Off-Phase infolge seiner guten

Marktposition dennoch hochmargige Cashflows. Das Segment Erneuerbare

Energien umfasst drei Wind- sowie einen Solarpark und profitiert von jüngst

abgeschlossenen PPAs zu attraktiven Konditionen sowie gestiegenen

Strompreisen am Spotmarkt. Die im Geschäftsbereich SHK (organische

Umsatz-CAGR 2018 bis 2022e: 12,4%) enthaltene E-Commerce-Tochter Selfio

sollte an einer anhaltend positiven Marktentwicklung partizipieren und

mittelfristig im Zuge einer stärkeren Profitabilitätsfokussierung

Skaleneffekte realisieren. Im Status Quo beziffern wir den Free Cashflow

des Konzerns für das laufende Jahr auf 2,5 Mio. Euro. Zusätzliches

Potenzial ergibt sich i.W. durch drei strategische Initiativen, die im

Repowering bestehender Windparks, in dem Ausbau des Managed

Services-Geschäfts und in der Einführung neuer Produkte des Online-Handels

(u.a. innovative Heizzentralen) bestehen.

Bewertungstechnisch reflektiert der aktuelle Kurs nur einen Aufschlag von

0,35 Euro je Aktie zur Nettoliquidität. Dagegen beziffert unsere

DCF-Bewertung den Equity Value auf 0,76 Euro je Aktie. Darüber hinaus

erhalten Investoren eine Realoption in Bezug auf eine Reallokation des

übrigen Kassenbestands. Da das Management insbesondere mit der

weclapp-Veräußerung gezeigt hat, dass es sowohl Unternehmen operativ

entwickeln als auch selbst in unvorteilhaften Marktphasen zu attraktiven

Konditionen veräußern kann, gehen wir auch zukünftig von einer

wertschöpfenden Kapitalallokation aus.

Fazit: Die 3U-Aktie bietet Investoren derzeit die spannende Gelegenheit,

ein profitables Unternehmen nur 7% über seiner Nettoliquidität zu erwerben

und von weiteren M&A-Transaktionen des erfahrenen Managements zu

profitieren. Wir nehmen die 3U HOLDING AG mit einer Kaufempfehlung sowie

einem Kursziel von 5,50 Euro in unsere Coverage auf.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/26593.pdf

Kontakt für Rückfragen

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

Web: www.montega.de

E-Mail: research@montega.de

LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag

-übermittelt durch die EQS Group AG.-

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

Quelle: dpa-AFX