Original-Research: BAUER AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu BAUER AG

Unternehmen: BAUER AG

ISIN: DE0005168108

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 20.03.2023

Kursziel: 9,00 Euro

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Patrick Speck, CESGA

Abschluss der KE stellt Weichen für den Turnaround - Aktie mit neuem

Kursziel auf "Kaufen" hochgestuft

BAUER hat am vergangenen Donnerstag nach Ablauf der planmäßig beendeten

Bezugsphase im Rahmen der jüngsten KE die Platzierung nahezu sämtlicher

neuer Aktien gemeldet.

Nettoemissionserlös von mehr als 100 Mio. Euro: Insgesamt konnte BAUER

16.945.697 der ursprünglich bis zu rund 17,4 Mio. avisierten neuen Aktien

zu einem Bezugspreis von 6,00 Euro je Aktie platzieren. Der Gesellschaft

fließt durch die Kapitalerhöhung gegen Bareinlage ein Bruttoemissionserlös

von rund 101,7 Mio. Euro zu. Der Nettomissionserlös beläuft sich auf ca.

100,8 Mio. Euro und soll zur Rückführung von Finanzverbindlichkeiten

(9M/22: Nettofinanzschulden i.H.v. 480,6 Mio. Euro) genutzt werden. Die

Eigenkapitalquote dürfte sich dadurch wieder auf rund 30% verbessern.

Umfeld des Großaktionärs baut Beteiligung aus, Pflichtübernahmeangebot

könnte folgen: Der Großaktionär Doblinger Beteiligung GmbH

(Stimmrechtsanteil zuvor: 30,0%) erwarb im Rahmen der KE 2.900.000 neue

Aktien, übte damit allerdings einen wesentlichen Teil der Bezugsrechte

nicht aus. Der Stimmrechtsanteil reduziert sich somit auf zukünftig 24,9%.

Im Gegenzug erwarb die SD Thesaurus GmbH mit 12.000.000 neuen Aktien noch

mehr Stücke als erwartet. Im Vorfeld hatte sich die Doblinger nahestehende

Gesellschaft gegenüber BAUER dazu verpflichtet, alle nicht von anderen

Aktionären bezogenen neuen Aktien zum Bezugspreis bis zu einem

Maximalbetrag von 70 Mio. Euro zu zeichnen. Die SD Thesaurus hält somit

fortan ein Anteil i.H.v. von 27,9% am Grundkapital BAUERs. Die Familie

Bauer selbst beteiligte sich nicht an der KE, so dass ihr Anteil auf rund

21,8% abschmilzt (zuvor: 36,0%) und unter die Sperrminorität fällt.

Gemeinsam haben Doblinger Beteiligung und SD Thesaurus mit 52,8% zukünftig

sogar die Mehrheit bei BAUER inne. Sofern die Gesellschaften als "Acting in

Concert" betrachtet werden, dürfte zeitnah ein Pflichtangebot folgen, dass

mindestens dem Durchschnittskurs der letzten drei Monate (per 20.3.: ca.

6,10 Euro) entsprechen müsste. Die Eintragung ins Handelsregister und die

Einbeziehung der neuen Aktien in die bestehende Notierung sollen bis Ende

März vollzogen sein.

Transformationsprozess sollte kurzfristig Erfolge zeigen: Kurz vor

Abschluss der KE hatte BAUER den einvernehmlichen Abschied des bisherigen

CEOs Michael Stomberg gemeldet. Wir sehen dies im Zusammenhang mit den

laufenden Umstrukturierungen im Konzern. In Folge einer angepassten

strategischen Ausrichtung wurde zuletzt die Schließung zahlreicher

unprofitabler Tochtergesellschaften in Angriff genommen, was bis 2024 zu

einer Konzern-EBIT-Marge von 7-9% beitragen soll. Wenngleich wir dies im

gegenwärtigen Umfeld als zu ambitioniert erachten, trauen wir BAUER mit dem

laufenden Jahr den Turnaround zu einer nachhaltigeren Profitabilität zu.

Rückenwind liefert u.E. vor allem der zügige Fortschritt am Mega-Projekt

NEOM in Saudi-Arabien. Zudem weckt die nach Abschluss des Neujahrsfestes

erkennbare Belebung der Bauaktivität in China (Komtrax: Feb. +61,4% yoy)

Hoffnungen auf auch dort wieder anziehende Absätze im margenstärkeren

Segment Maschinen.

Fazit: Wir haben die KE nun in unser Modell eingebunden. Infolge der

Verwässerung ergibt sich ein neues DCF-basiertes Kursziel von 9,00 Euro.

Angesichts des erwarteten Turnarounds und der günstigen Bewertung (KBV

2023e: 0,5x) stufen wir die Aktie auf "Kaufen" hoch.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/26589.pdf

Kontakt für Rückfragen

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

Web: www.montega.de

E-Mail: research@montega.de

LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag

-übermittelt durch die EQS Group AG.-

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

Quelle: dpa-AFX