Original-Research: HELMA Eigenheimbau AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu HELMA Eigenheimbau AG

Unternehmen: HELMA Eigenheimbau AG

ISIN: DE000A0EQ578

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Halten

seit: 06.12.2022

Kursziel: 32,00 Euro

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Patrick Speck, CESGA

Notwendige Nachbesserungen führen zu weiterer Gewinnwarnung

HELMA hat jüngst als Folge der Insolvenz eines wichtigen Subunternehmers

der Ferienimmobilien GmbH eine weitere Anpassung der Guidance

veröffentlicht. Auf dem Eigenkapitalforum in Frankfurt hatten wir die

Gelegenheit, mit HELMA über die aktuelle Lage zu sprechen.

Gewährleistungspflichten, Verzugsstrafen und Mehrkosten im niedrigen

zweistelligen Mio.-Euro-Bereich: Im Wesentlichen beim zusammen mit dem

Subunternehmer Natura- Holzbau durchgeführten Ferienimmobilien-Projekt

Olpenitz traten vermehrt Baumängel auf, die u.E. auf mangelhafte

Ausführungen des Holzbauers zurückzuführen sind. Das Ostsee- Resort soll im

finalen Ausbau eine Größe von insgesamt 1.390 Ferienimmobilien aufweisen.

Über die Hälfte davon wurde bereits fertiggestellt. Aufgrund der Insolvenz

von Natura- Holzbau beendete HELMA die Zusammenarbeit unverzüglich, was in

Projektverzögerungen und am 26. September in einer Gewinnwarnung mündete.

Die Prüfung der Häuser hat nun ergeben, dass nur ein Teil der Einheiten von

größeren Schäden bis hin zu einem mittleren fünfstelligen Betrag betroffen

ist. In Summe geht HELMA davon aus, dass der notwendige Gesamtaufwand einen

niedrigen zweistelligen Mio.-Euro-Betrag ausmachen wird, der im laufenden

Jahr als Einmaleffekt bei der Tochter HELMA Ferienimmobilien GmbH zu

berücksichtigen ist.

Guidance revidiert: Das von uns thematisierte Risiko (vgl. Comment vom

07.11.) für nicht weiterreichbare Gewährleistungsansprüche hat sich somit

materialisiert. Für dieses Jahr erwartet der Vorstand demnach ein

Konzern-EBT in mittlerer einstelliger Mio.-Euro-Höhe (zuvor: 20 Mio. Euro).

Beim Umsatz wird trotz der jüngsten Entwicklungen ein Zieleinlauf am

unteren Ende der kommunizierten Bandbreite von 300 bis 320 Mio. Euro

erwartet. So konnten viele Tätigkeiten der ursprünglich von Natura-Holzbau

geplanten Bauarbeiten mittlerweile an lokale Handwerksfirmen vergeben

werden, aufgrund der Baukosten- entwicklungen allerdings zu

verschlechterten Konditionen. Darüber hinaus vermeldete HELMA, dass sich

die Auftragseingänge angesichts des sehr schwierigen Marktumfelds in H2

weiter rückläufig entwickelten. Eine Quantifizierung soll zum

Jahresabschluss erfolgen.

Marktumfeld zurzeit sehr angespannt: Neben HELMA hatte kürzlich die

Traumhaus AG ihre Guidance für 2022 revidiert und nunmehr einen

Umsatzrückgang von bis zu 33% in Aussicht gestellt. Hintergrund ist die in

H2 starke Verunsicherung der Käufer durch den Ukraine-Krieg, die Inflation

sowie die hohen Bauzinsen und Energiekosten. Dies dürfte u.E. dazu führen,

dass das Preisniveau im deutschen Wohnimmobilienmarkt in 2023 unter Druck

gerät, wenngleich der erwartete Einbruch im Neubau auch zu einem begrenzten

Angebot führen und entgegengesetzt wirken dürfte. Die Visibilität für 2023

bleibt somit allgemein erheblich eingeschränkt. Auch HELMA ist derzeit von

Stornierungen betroffen, rechnerisch stellt der zuletzt gemeldete

Auftragsbestand (per 30.06.: 383,6 Mio. Euro) aber mehr als einen

Jahresumsatz dar.

Fazit: Bei HELMA bleibt die Lage schwer einzuschätzen. Durch die

Prognosesenkung reduziert sich unser Kursziel auf 32,00 Euro. Wir

bestätigen das Rating "Halten".

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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

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Quelle: dpa-AFX