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Original-Research: 3U HOLDING AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu 3U HOLDING AG

Unternehmen: 3U HOLDING AG

ISIN: DE0005167902

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 31.08.2023

Kursziel: 3,05 Euro

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Christoph Hoffmann

3U schließt erste Übernahme im Rahmen ihrer "Mission 2026" ab

Die 3U HOLDING AG hat gestern die Übernahme eines ITK-Dienstleisters

verkündet und damit planmäßig einen weiteren Schritt im Rahmen ihrer

Mission 2026 vollzogen.

cs-Gruppe wird Teil des 3U-Konzerns und verstärkt das ITK-Segment deutlich:

Das auf Telekommunikationstechnik spezialisierte Unternehmen verfügt über

drei Standorte in Pleidelsheim, Leipzig sowie Nürnberg und beschäftigt

knapp 50 Mitarbeiter. Neben dem Verkauf, der Vermietung bzw. der

Leasingvermittlung von TK-Hard- und Software bietet cs seinen Kunden

komplementäre ganzheitliche Planungs-, Beratungs- und

Wartungsdienstleistungen an. Aktuell bilden insbesondere zahlreiche

Cloudmigrationsprozesse von Telekommunikationssystemen und die Anbindung an

Microsoft Teams einen Schwerpunkt der Geschäftstätigkeit. Mittelfristig

dürfte für 3U jedoch auch das Cross-Selling seiner Managed

Services-Dienstleistungen an die rund 400 Bestandskunden des akquirierten

Unternehmens im Vordergrund stehen. Gleichzeitig wird 3U seinen

ITK-Bestandskunden, die beispielsweise Leistungen im Bereich Data Services

beziehen, ergänzende Dienstleistungen im Bereich TK durch die Integration

der cs-Gruppe anbieten können, was sich positiv auf Umsatz und Ergebnis

auswirken sollte.

ITK-Umsatzvolumen wird sich ab 2024 nahezu verdoppeln: Mit einem Umsatz von

8,2 Mio. Euro in 2022 wird die Übernahme das ITK-Segment der 3U signifikant

verstärken. Ergebnisseitig gehen wir davon aus, dass das Target eine

normalisierte EBITDA-Marge im mittleren bis hohen einstelligen

Prozentbereich erzielt (MONe), da insbesondere die mit dem Handelsgeschäft

einhergehenden Dienstleistungen eine hohe Profitabilität aufweisen dürften.

Den nicht genannten Kaufpreis schätzen wir auf Basis vergleichbarer

Transaktionen auf 0,6x Umsatz, was 5,0 Mio. Euro entspräche. Die Übernahme

aller Gesellschaftsanteile finanziert 3U aus dem hohen Liquiditätsbestand

von 68,0 Mio. Euro (zum 30.06.23).

Prognosen um Beiträge der cs-Gruppe angepasst: Für das laufende

Geschäftsjahr schätzen wir den Umsatzbeitrag der cs-Gruppe bei einer

4-monatigen Konsolidierung auf rd. 3 Mio. Euro und erwarten einen

Ergebnisbeitrag im niedrigen sechsstelligen Bereich. Für die Folgejahre

erwarten wir eine umsatzseitige Normalisierung der u.E. zuletzt äußerst

dynamischen niedrigmargigen Hardwareverkäufe. So dürften ab 2024 Umsätze im

hohen einstelligen Mio.-Euro-Bereich sowie mittlere sechsstellige

Ergebnisbeiträge erzielt werden.

Fazit: Mit der verkündeten Akquisition hat 3U einen weiteren Meilenstein

auf dem Weg zur Mission 2026 erreicht. Da der Konzern im historischen

Kerngeschäft ITK über eine große Expertise und ein umfangreiches Netzwerk

verfügt, gehen wir davon aus, dass das Management die cs-Gruppe erfolgreich

weiterentwickeln wird. Durch das beschriebene Cross-Selling-Potenzial

bieten sich zudem neue, attraktive organische Wachstumschancen. Mit Blick

auf die nächsten 12 Monate dürften u.E. ein bis zwei Akquisitionen im

Bereich des SHK-Online-Handels folgen, um weitere Skalenvorteile heben zu

können und um die u.E. für den angestrebten Selfio-IPO nötige Größe zu

erreichen. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung und unser Kursziel in Höhe

von 3,05 Euro.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/27653.pdf

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Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

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oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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