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Original-Research: Cenit AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Cenit AG

Unternehmen: Cenit AG

ISIN: DE0005407100

Anlass der Studie: Research Comment

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 19,75 EUR

Kursziel auf Sicht von: 31.12.2023

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann

Q1 2023: Entwicklung im Rahmen der Erwartungen; Prognosen und Kursziel

bestätigt

 

Wie erwartet, hat die CENIT AG im ersten Quartal 2023 mit einem

Umsatzanstieg in Höhe von 22,7 % auf 43,42 Mio. EUR (VJ: 35,40 Mio. EUR) einen

sichtbaren Umsatzsprung erreicht. Anorganische Effekte haben besonders zu

dieser Entwicklung beigetragen. Die zum 31.05.2022 erworbene ISR

Information Products war dabei nicht in den Zahlen des ersten Quartals des

Vorjahres enthalten. Wir gehen im Zusammenhang mit dem ISR-Erwerb von einem

anorganischen Effekt in Höhe von ca. 6,0 Mio. EUR aus. Darüber hinaus hat die

CENIT AG per 30.01.2023 die mip Management Information Partner GmbH (kurz:

mip) erworben, die unseren Schätzungen nach im ersten Quartal 2023 einen

Umsatzbeitrag von etwas ca. 0,7 Mio. EUR beigesteuert haben dürfte. In Summe

liegt der M&A-bedingte Anstieg der Umsatzerlöse unseren Schätzungen zur

Folge bei ca. 6,7 Mio. EUR, so dass die CENIT AG, bereinigt um diesen Effekt,

ein Umsatzwachstum in Höhe von ca. 3,7 % auf rund 36,7 Mio. EUR

erwirtschaftet haben dürfte.

 

Parallel zum starken Umsatzanstieg legte das EBIT auf 0,01 Mio. EUR (VJ:

-0,39 Mio. EUR) zu. Unterm Strich weist die CENIT AG, mit einem

Nachsteuerergebnis in Höhe von -0,07 Mio. EUR (VJ: -0,60 Mio. EUR), einen

leicht negativen Wert auf. In den Folgequartalen dürfte, wie auch in den

Vorjahren, die Break-Even-Schwelle wieder übertroffen werden. Positiv

hervorzuheben ist, dass die CENIT AG, auch nach dem ISR-Erwerb (Kaufpreis:

27,88 Mio. EUR), über eine Nettoliquidität in Höhe von 2,41 Mio. EUR verfügt.

Dabei stehen den Bankverbindlichkeiten in Höhe von 22,19 Mio. EUR liquide

Mittel in Höhe von 24,60 Mio. EUR gegenüber. Damit verfügt die CENIT AG über

eine gute Flexibilität im Hinblick auf die Umsetzung der weiteren geplanten

anorganischen Wachstumsstrategie.

 

Mit der Veröffentlichung der Q1-Zahlen 2023, die im Rahmen der Erwartungen

ausgefallen sind, hat das CENIT-Management die Prognosen für das laufende

Geschäftsjahr 2023 bestätigt. In der aktualisierten Guidance wird nun ein

Konzern-Umsatz in einer Bandbreite von 175,00 bis 180,00 Mio. EUR und ein

EBIT von etwa 9,0 bis 9,5 Mio. EUR erwartet. Im Geschäftsbericht 2023 wurden

Umsatzerlöse in Höhe von rund 180 Mio. EUR bei einem EBIT von mehr als 9,5

Mio. EUR in Aussicht gestellt. Gemäß Aussage des CENIT-Managements ist die

neu formulierte Guidance nicht als Prognoseanpassung zu betrachten, wobei

weiterhin die jeweils oberen Werte der Guidance-Bandbreite anvisiert sind.

 

Auch auf Gesamtjahresbasis 2023 dürfte das erwartete Umsatzwachstum in Höhe

von 8 % bis 11 % insbesondere auf anorganische Effekte zurückzuführen sein.

Der erstmals ganzjährige Einbezug der ISR-Umsätze sollte unseren

Erwartungen zur Folge einen zusätzlichen Umsatzbeitrag in Höhe von rund 10

Mio. EUR nach sich ziehen. Darüber hinaus sollte der zusätzliche

Umsatzbeitrag der erworbenen mip bei rund 3,0 Mio. EUR liegen, so dass sich

der anorganische Effekt auf insgesamt 13,0 Mio. EUR aufsummiert. Unserer

Ansicht nach dürfte parallel hierzu ein organisches Umsatzwachstum in Höhe

von 3,6 % erwirtschaftet werden, so dass wir für 2023 unverändert insgesamt

mit Umsatzerlösen in Höhe von 181,61 Mio. EUR rechnen. Mit Blick auf den

Auftragsbestand, welcher zum 31.03.2023 mit 67,03 Mio. EUR (VJ: 54,37 Mio. EUR)

um 23,3 % über den Vorjahreswert lag, ist diese Annahme realistisch. Auf

Basis der unveränderten Guidance bestätigen wir auch unsere EBIT-Prognose,

wonach wir für 2023 mit einem EBIT in Höhe von 9,80 Mio. EUR kalkulieren.

 

Die Prognosen für die kommenden beiden Geschäftsjahre 2024 und 2025

behalten wir ebenfalls unverändert bei. Nach wie vor orientieren wir uns

hier an der Agenda "CENIT 2025", wonach bis 2025 ein Umsatzniveau von ca.

300 Mio. EUR und eine EBIT-Marge von 8 % bis 10 % erwartet wird. Unsere

Prognosen berücksichtigen die zur Erreichung dieser Ziele explizit

erwarteten Unternehmensakquisitionen nicht, was die Umsatzlücke unserer

2025er Schätzungen zu der Agenda "CENIT 2025" erklärt.

 

Aufgrund des unveränderten Inputs liegen auch beim Ergebnis des

DCF-Bewertungsmodells keine Veränderungen vor und wir bestätigen unser

Kursziel in Höhe von 19,75 EUR. Wir vergeben weiterhin das Rating KAUFEN.

 

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/26999.pdf

Kontakt für Rückfragen

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung: 12.05.23 (08:49 Uhr)

Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 12.05.23 (10:30 Uhr)

-übermittelt durch die EQS Group AG.-

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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