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Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu CEWE Stiftung & Co. KGaA

Unternehmen: CEWE Stiftung & Co. KGaA

ISIN: DE0005403901

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 14.11.2022

Kursziel: 145,00 Euro

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Tim Kruse, CFA; Nils Scharwächter

Wachstumskurs setzt sich auch in Q3 dynamisch fort - CEWE blickt konfident

auf ein starkes Weihnachtsgeschäft

CEWE hat letzten Freitag erfreuliche Q3-Zahlen veröffentlicht, die sowohl

unsere als auch die Markterwartungen übertroffen haben.

Wachstum in allen Segmenten - Foto-Finishing profitiert von Rückkehr zur

"Normalität": Die Erlössteigerung um 14,4% yoy auf 151,4 Mio. Euro wurde

von allen Segmenten getragen (Foto-Finishing: +13,0% yoy; Kommerzieller

Online Druck (KOD): +28,4% yoy; Retail: +4,4% yoy) und hat sowohl unsere

Erwartung als auch den Konsens übertroffen (145,0 Mio. Euro bzw. 146,7 Mio.

Euro). Das Kernsegment Foto-Finishing konnte dabei von dem deutlich

gestiegenen Bilderfundus profitieren, der aus den - im Gegensatz zum von

Corona geprägten Vorjahr - zahlreichlich stattgefundenen Events wie

Hochzeiten, Konzerten und Reisen resultierte. Mit einem Umsatzniveau von

120,2 Mio. Euro belief sich der Anteil dieses Segmentes in Q3 auf 79,4% und

unterstreicht damit die große Bedeutung für den Unternehmenserfolg.

Kostensenkungen im KOD und Preisanpassungen spiegeln sich im positiven EBIT

wider: Auf Ergebnisebene konnte die Gruppe in Q3 mit einem EBIT von 1,1

Mio. Euro die Break-Even-Schwelle erstmals seit 2019 überschreiten (MONe:

-0,5 Mio. Euro). Zurückzuführen ist dies insbesondere auf die starke

Performance im Foto-Finishing (EBIT: 1,1 Mio. Euro; +3,2 Mio. Euro yoy).

Die im Rahmen der Corona-Maßnahmen umgesetzten Kostenreduktionen im

KOD-Segment führten ebenfalls zu einem positiven EBIT-Beitrag (0,2 Mio.

Euro) und konnten damit die leicht negativen Ergebnisse der Segmente

Einzelhandel und Sonstiges kompensieren (jeweils -0,1 Mio. Euro).

Guidance bekräftigt - Vorstand erwartet starkes Weihnachtsgeschäft: Der

enorm gefüllte Bilderfundus ist der entscheidende KPI, der auf ein starkes

Saisongeschäft schließen lässt. Flankierend hat CEWE rechtzeitig zum

Weihnachtsgeschäft eine Reihe von attraktiven Produktinnovationen

eingeführt (u.a. den Foto-Schokoladen-Weihnachtskalender oder die

Fotokalender aus 100% recyceltem Material). Trotz der in Q4 zu erwartenden

Konsumeinschränkungen gehören der Fotokalender und das Fotobuch mit den

schönsten persönlichen Momenten des Jahres u.E. zu den letzten Produkten,

bei denen die Haushalte einsparen dürften. Entsprechend zielen die derzeit

laufenden TV-Kampagnen auch stark auf die mit Fotoprodukten verbundenen

Emotionen ab. Zur Bewältigung des Jahresendquartales und zur Vermeidung

möglicher Materialengpässe hat das Unternehmen die Kapazitäten bereits um

externe Lagerstätten erweitert, was u.E. die hohe Konfidenz des Managements

untermauert. Entsprechend wurde die Guidance für 2022 ausdrücklich

bestätigt (Umsatz: 680-740 Mio. Euro; EBIT: 68-80 Mio. Euro).

Fazit: Wir haben unsere Prognosen um das positive Delta zu unseren

Q3-Schätzungen erhöht. Die hohe Zuversicht des Vorstandes und die

Vorzeichen aus Q3 bekräftigen unsere Erwartung, dass CEWE das obere Ende

der Ergebnis-Guidance erreichen dürfte. Wir bestätigen daher unsere

Kaufempfehlung mit einem leicht erhöhten Kursziel von 145,00 Euro (zuvor:

140,00 Euro).

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/25933.pdf

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Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

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oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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