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Original-Research: Helma Eigenheimbau AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Helma Eigenheimbau AG

Unternehmen: Helma Eigenheimbau AG

ISIN: DE000A0EQ578

Anlass der Studie:

Empfehlung: Kaufen

seit: 25.05.2023

Kursziel: 27,00 Euro

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Christian Bruns, CFA; Patrick Speck, CESGA

Aussetzung der Dividendenzahlung signalisiert schwierige

Refinanzierungsgespräche

HELMA hat vorgestern in einer Ad-hoc-Meldung die Aussetzung der Dividende

für das Geschäftsjahr 2022 bekannt gegeben, nachdem am 21.03.2023 noch eine

Dividende i.H.v. 0,40 Euro (Vorjahr: 1,72 Euro) je Aktie in Aussicht

gestellt worden war.

Dividendenaussetzung steht offenbar im Zusammenhang mit

Refinanzierungsgesprächen: Zur Begründung verwies das Unternehmen auf

"immense makroökonomische Herausforderungen", insbesondere auf den

"signifikanten Zinsanstieg sowie die anhaltend hohen Baukosten". Da diese

beiden Belastungsfaktoren auch schon bei Formulierung des

Dividendenvorschlags am 21.03. erkennbar waren, soll die Maßnahme offenbar

vor allem die Position des Unternehmens in den noch laufenden Gesprächen

zur Refinanzierung der in Q3 des Geschäftsjahrs 2023 fälligen

Schuldscheindarlehen (35,0 Mio. Euro) stärken.

Keine rasche Erholung zu erwarten: Der Start in 2023 dürfte für HELMA sehr

holprig gewesen sein. So war der Auftragseingang im 2. Halbjahr 2022 um

76,8% rückläufig und nach aktuellen Marktberichten sind die beurkundeten

Immobilien-transaktionen im ersten Quartal regelrecht eingebrochen. Das

Management erwartet für das laufende Jahr einen Umsatz "leicht bis moderat"

über dem Vorjahr (302,5 Mio Euro) und ein operatives EBT "in etwa" auf dem

Niveau des durch Sondereffekte belasteten Vorjahrs (3,5 Mio. Euro). Auch

wenn unsere Erwartungen für das GJ 2023 (Umsatz: 300,0 Mio. Euro, EBT: 1,2

Mio. Euro) leicht unter der Guidance des Managements liegen, sind auch

diese u.E. nur im Falle einer Belebung des Transaktionsmarkts im zweiten

Halbjahr 2023 erreichbar.

Personelle und organisatorische Neuaufstellung: Nach der Neuaufstellung des

Top-Managements - Abberufung des ehemaligen Vorstandsvorsitzenden Gerrit

Janssen (17.10.2022), Berufung von Andrea Sander zur Vorstandsvorsitzenden

(1.11.2022), Ausscheiden des Vorstandsmitglieds Max Bode (20.02.2023) -

verspricht die Verlängerung des Vorstandsvertrags von Herrn André Müller

(10.03.2023) um weitere zwei Jahre (bis 30.06.2025) ein Minimum an

Kontinuität im Management. Laut GB soll die organisatorische Neuausrichtung

u.a. eine stärkere Verkaufsförderung beinhalten und zukünftige Projekte

hinsichtlich der Umsetzungsfähigkeit in der veränderten Marktlage kritisch

hinterfragen. Selbst ein Weiterverkauf unbebauter Grundstücke ist denkbar.

Weitere Themen umfassen u.a. ein verbessertes Kostenmanagement, die Nutzung

modularer Bauweisen und die Straffung von Prozessen, die auch die

Freisetzung von Personal beinhaltet. Detaillierte Einsparziele zu den

einzelnen Maßnahmen wurden bisher nicht kommuniziert.

Fazit: Wir erwarten einen baldigen Abschluss der Refinanzierungsgespräche.

Spätestens zur Hauptversammlung sollten Details zu der angekündigten

umfassenden organisatorischen Neuausrichtung kommuniziert werden. Wir

erachten mittelfristig einen Abbau des hohen Bestands an Vorratsimmobilien

zur Reduzierung der hohen Nettoverschuldung für notwendig. Unser

DCF-basiertes Kursziel von 27,00 liegt noch deutlich unterhalb des

Buchwerts des Eigenkapitals (31,13 Euro) je Aktie. An der Kaufempfehlung

halten wir fest.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

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