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Original-Research: PORR AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu PORR AG
Unternehmen: PORR AG
ISIN: AT0000609607
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 23.05.2024
Kursziel: 20,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck (CESGA)
Jahresauftakt geglückt - Aktie nach wie vor zu günstig
PORR hat heute den Q1-Bericht vorgelegt, der einen soliden Jahresstart
widerspiegelt
[Tabelle]
Orderbuch bietet hohe Visibilität: In Q1 verzeichnete PORR Neuaufträge
i.H.v. 1,311 Mrd. EUR (+2,6% yoy). Neben dem Auftrag zum Bau einer
thermischen Abfallverwertungsanlage in Polen (95,8 Mio. EUR) sowie zur
bahntechnischen Ausstattung des Semmering Basistunnels in Österreich (88,2
Mio. EUR) beinhalteten die Top Orders mit dem Quartier Garstedt in
Norderstedt (38,9 Mio. EUR) auch ein umfangreiches Wohnungsbauprojekt in
Deutschland. Überhaupt zeigt sich der Residential-Anteil am Auftragseingang
mit 9% (Vj.: 10%) u.E. beachtlich stabil, den Schwerpunkt bildet mit 64%
aber weiter der Tiefbau. Insgesamt blieb der Auftragsbestand mit 8,439 Mrd.
EUR (31.12.: 8,452 Mrd. EUR) auf einem hohen Niveau und bietet rechnerisch
eine Reichweite von weit über einem Jahr.
Positive Ergebnisentwicklung: Mit Konzernerlösen i.H.v. 1.275,6 Mio. EUR
(+0,7% yoy) fiel das Wachstum zwar nur gering aus, allerdings hatte sich
die Basis in den Vorjahren bereits stark entwickelt (Q1/23: +14,0% yoy;
Q1/22: +14,7% yoy). Einer spürbar rückläufigen Materialkostenquote (-320
BP) stand ein deutlicher Zuwachs der Personalkosten (+250 BP) entgegen. In
Summe verzeichnete PORR aber ein für Q1 solides operatives Ergebnis (EBIT)
von 11,3 Mio. EUR (Vj.: 9,9 Mio. EUR). Unterm Strich wurde auch dank eines
verbesserten Finanzergebnisses sogar ein positives Periodenergebnis von 1,0
Mio. EUR ausgewiesen (Vj.: -1,9 Mio. EUR).
Ausblick unverändert: Für 2024 sehen wir PORR nach Q1 voll auf Kurs, die
bestätigten Jahresziele einer moderaten Leistungssteigerung sowie einer
Erhöhung des Ergebnisses zu erreichen, wenngleich Q1 saisonal bedingt noch
relativ wenig Aussagekraft besitzt. Ein Anziehen des Wachstumstempos
erachten wir angesichts der sich vor allem ab H2 abschwächenden
Vorjahresbasen als visibel und halten an unserer Prognose fest. Zudem gab
PORR jüngst bekannt, gemeinsam mit der STRABAG SE über ein 50/50-Joint
Venture Teile der VAMED-Gruppe von Fresenius übernehmen zu wollen, die im
Bereich der technischen Gebäudeausstattung von Krankenhäusern aktiv sind.
Der Kaufpreis für PORR soll sich auf 45 Mio. EUR belaufen, die Transaktion
steht allerdings noch unter dem Vorbehalt der Freigabe durch die
Kartellbehörden. Wenngleich wir den ins At-Equity-Ergebnis einfließenden
Beitrag noch nicht abschätzen können, sollte der Deal neben
Cross-Selling-Potenzialen im lukrativen Gesundheitssektor auch positiv zum
bestätigten Mittelfristziel einer EBIT-Marge von 3,0% beitragen.
Fazit: Die Auftragslage und der -mix zeigen sich weiterhin robust, sodass
uns um das Erreichen der Jahres- und Mittelfristziele nicht bange ist.
Angesichts dessen halten wir den signifikanten Bewertungsabschlag zur
Peergroup (EV/EBIT 2024e PORR: 5,1x; Peers: 9,4x) für ungerechtfertigt und
bekräftigen das Rating 'Kaufen' und das Kursziel von 20,00 EUR.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/29877.pdf
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