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Original-Research: sdm SE - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu sdm SE

Unternehmen: sdm SE

ISIN: DE000A3CM708

Anlass der Studie: Researchstudie (Comment)

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 5,45 EUR

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Marcel Goldmann, Cosmin Filker

9-Monate 2022: sdm setzt dynamischen Wachstumskurs fort; hohe personelle

Auslastung ermöglicht solide finanzielle Performance; Anpassung der

Prognosen und des Kursziels; Kaufen-Rating bestätigt

 

Am 14.11.2022 hat die sdm SE (sdm) erstmals einen Konzernabschluss für ihre

9-Monatsgeschäftzahlen des laufenden Geschäftsjahres veröffentlicht.

Entsprechend ist ein Vorjahresvergleich zwar nicht ohne weiteres möglich.

 

Basierend auf den veröffentlichten Geschäftszahlen hat die

Sicherheitsdienstleistungsgesellschaft in den ersten neun Monaten des

Geschäftsjahres mit einem deutlichen Umsatzanstieg um 38,4% auf 12,76 Mio.

EUR (vergleichbarer Umsatz 9M 2021: 9,22 Mio. EUR) seinen eingeschlagenen

Wachstumskurs aber rasant fortgesetzt. Hierbei konnte die Gesellschaft laut

eigenen Angaben weiterhin von einer anhaltend hohen Nachfrage nach

Sicherheitsdienstleistungen von Behörden, Unternehmen und Privatpersonen

profitieren. Dies ermöglichte unserer Einschätzung nach eine besonders hohe

Auslastung des Personalstamms und in der Folge ein dynamisches Wachstum.

Zudem gab die Gesellschaft bekannt, dass sich das zweistellige Wachstum

auch im vierten Quartal weiter fortsetzen soll.

 

Auf operativer Ebene wurde mit einem erzielten EBITDA von 1,08 Mio. EUR ein

deutlich positives Betriebsergebnis erzielt und damit auch der profitable

Wachstumskurs über die vergangenen beiden Quartale hinaus beibehalten.

Hieraus resultierte eine EBITDA-Marge von 8,50%. Das EBITDA berücksichtigt

zudem auch Holdingkosten in Höhe von 0,30 Mio. EUR.

 

Unter weiterer Berücksichtigung von Abschreibungseffekten, die v.a. aus

kontinuierlichen Abschreibungen der operativen Tochtergesellschaften

(Geschäfts- und Firmenwertabschreibungen) resultieren, ergab sich ein EBIT

von 0,83 Mio. EUR. Auf Nettoebene wurde ein Jahresüberschuss in Höhe 0,46

Mio. EUR erzielt.

 

Darüber hinaus hat sdm ebenfalls Anfang November bekannt geben, dass sich

das Unternehmen unter anderem in fortgeschrittenen Verhandlungen befindet

eine Mehrheitsbeteiligung an einem Sicherheitsdienstleister zu erwerben.

Dieser hat im Jahr 2021 einen Umsatz im zweistelligen

Millionen-Euro-Bereich erzielt und ist profitabel. Diese beabsichtigte

Übernahme hat einen hohen transformativen Charakter und damit würde sdm

umsatz- und ergebnisseitig in "neue Dimensionen" vorstoßen. An dieser

Stelle ist zu betonen, dass das avisierte anorganische Wachstum ein fester

Bestandteil der Unternehmensstrategie der Sicherheitsgesellschaft ist.

 

In Anbetracht der bisherigen starken Geschäftsentwicklung und des positiven

Ausblicks auf das laufende vierte Quartal, hat das sdm-Management seine

bisherige Guidance (EBIT von mind. 1,45 Mio. EUR) für das Geschäftsjahr 2022

konkretisiert. Die Gesellschaft erwartet für das laufende Geschäftsjahr

Umsatzerlöse in einer Bandbreite von 17,00 Mio. EUR bis 18,00 Mio. EUR und

damit einen deutlichen Umsatzsprung zum Vorjahr (2021: 12,99 Mio. EUR).

 

Vor dem Hintergrund der konkretisierten Guidance, haben wir unsere

bisherige Umsatzprognose für das aktuelle Geschäftsjahr 2022 auf 17,29 Mio.

EUR (zuvor: 16,97 Mio. EUR) angehoben. Bedingt durch über unseren Erwartungen

liegende Geschäfts- und Firmenwertabschreibungen der Gesellschaft, haben

wir unsere bisherige EBIT-Prognose auf 1,47 Mio. EUR (zuvor: 1,76 Mio. EUR)

angepasst. Für die beiden nachfolgenden Geschäftsjahre haben wir unsere

Umsatzschätzungen beibehalten. Aufgrund niedrigerer als bisher erwarteter

Holdingkosten, haben wir jedoch unsere bisherigen EBITDA-Schätzungen für

das GJ 2023 auf 2,20 Mio. EUR (zuvor: 1,90 Mio. EUR) und für das GJ 2024 auf

2,52 Mio. EUR (zuvor: 2,24 Mio. EUR) angehoben. Unsere EBIT-Schätzungen für

diese Geschäftsperioden haben wir insbesondere aufgrund von höheren

Abschreibungen unverändert bei 1,88 Mio. EUR (GJ 2023) und 2,20 Mio. EUR (GJ

2024) belassen.

 

Basierend auf unseren beibehaltenen kurz- und mittelfristigen Prognosen,

aber neu berechneten reduzierten Kapitalkosten (WACC), haben wir mithilfe

unseres DCF-Modells einen fairen Wert in Höhe von 5,45 EUR je Aktie ermittelt

und damit unser bisheriges Kursziel (5,10 EUR) angehoben. Die Senkung unseres

WACCs (auf nun 10,8% statt zuvor 11,4%) resultiert aus einem gesenkten

"GBC-Beta" (auf 1,70 statt, zuvor 1,93) aufgrund des sich zeigenden

risikoärmeren Charakters des sdm-Geschäftsmodells. Kapitalkostenerhöhend

hat sich hingegen der zuletzt deutlich angestiegene risikofreie Zins auf

1,50% (zuvor: 0,80%) ausgewirkt. In Anbetracht des aktuellen Kursniveaus

vergeben wir damit weiterhin das Rating "Kaufen" und sehen ein deutliches

Kurspotenzial in der sdm-Aktie.

 

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/26045.pdf

Kontakt für Rückfragen

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (1,4,5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung

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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 25.11.2022 (14:01 Uhr)

Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 28.11.2022 (10:00 Uhr)

-übermittelt durch die EQS Group AG.-

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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