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Original-Research: Smartbroker Holding AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Smartbroker Holding AG

Unternehmen: Smartbroker Holding AG

ISIN: DE000A2GS609

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 06.09.2023

Kursziel: 13,50 Euro (zuvor: 14,00 Euro)

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Christoph Hoffmann

Smartbroker passt Prognose aufgrund eines anhaltend herausfordernden

Umfelds an

Smartbroker hat gestern eine Ad-hoc anlässlich der umsatz- und

ergebnisseitigen Anpassung der FY-Guidance veröffentlicht und vorläufige

Zahlen zum ersten Halbjahr berichtet.

Anhaltender Gegenwind im Mediensegment führt zu Prognoseanpassung: Gemäß

vorläufiger Zahlen hat Smartbroker im ersten Halbjahr einen Umsatz von 23,4

Mio. Euro erwirtschaftet, was einen Rückgang von 15,5% ggü. dem Vorjahr

impliziert (H1/22: 27,7 Mio. Euro). Während wir im Brokerage-Segment

aufgrund der von uns prognostizierten geringeren Trading-Aktivität mit

einem Erlösrückgang gerechnet hatten (Trades pro Kunde H1/23 MONe: 9 vs. 11

in H1/22), entwickelte sich das Mediengeschäft schwächer als erwartet. Das

EBITDA nach Kundengewinnungskosten lag aufgrund der geringeren Umsatzbasis

mit 1,7 Mio. Euro (Vj.: 4,6 Mio. Euro) leicht unter unseren Erwartungen.

Neue Guidance impliziert Erlösrückgang und ausgeglichenes EBITDA: Nach

Unternehmensangaben soll der Umsatz in 2023 nun zwischen 46 und 51 Mio.

Euro bei einem EBITDA (nach Kundengewinnungskosten) von -1,0 bis 1,0 Mio.

Euro liegen.

[Tabelle]

Zu Erfüllung der aktualisierten Prognose müsste Smartbroker somit gemäß den

berichteten vorläufigen Zahlen im zweiten Halbjahr einen Umsatz von

mindestens 22,6 Mio. Euro und ein EBITDA von min. -2,7 Mio. Euro erzielen.

Prognosen angepasst: Angesichts des auf niedrigem Niveau stabilisierten

Umfelds erwarten wir ein H2, das umsatzseitig nur leicht über dem ersten

Halbjahr liegt, wobei das EBITDA in H2 aufgrund einmaliger Kosten des

Depot-Umzugs geringer ausfallen dürfte. Ebenso reduzieren wir unsere

Umsatzerwartungen für das Mediengeschäft für 2024ff. leicht, erwarten

jedoch weiterhin hohe EBITDA-Margen von >40%. Im Transaktionssegment

rechnen wir angesichts des eingetrübten Sentiments sowie der entsprechend

gedämpften Neukundengewinnung der relevanten Peers auch bei SB mit einem in

2024 gebremsten Kundenwachstum (MONe: 50.000 Neukunden, zuvor: 75.000) und

geringeren Trades/Kunde (MONe: 22 in 2024). Obwohl wir im nächsten GJ von

leicht höheren Kundengewinnungskosten je neuem Depot ausgehen, wirkt sich

das prognostizierte langsamere Nutzerwachstum in 2024 EBITDA-erhöhend aus,

da die Gesamt-CAC sinken dürften.

Fazit: Trotz des eingetrübten Branchenumfelds ist Smartbroker u.E. mit

seinem starken Preis-Leistungs-Verhältnis und der jüngst gelaunchten App in

einer soliden Wettbewerbsposition. Der mittelfristige Investment-Case ist

u.E. unverändert intakt. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung mit einem

Kursziel in Höhe von 13,50 Euro.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/27681.pdf

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Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

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oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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