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Original-Research: STO SE & CO. KGAA - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu STO SE & CO. KGAA
Unternehmen: STO SE & CO. KGAA
ISIN: DE0007274136
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 13.04.2023
Kursziel: 260,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck, CESGA
Sto schlägt mit exzellentem Q4 die Ergebniserwartungen deutlich - Ausblick
verspricht auch für 2023 spürbares Wachstum
Sto hat heute wesentliche Kennzahlen für das Geschäftsjahr 2022 vorgelegt,
die vor allem ergebnisseitig unsere Erwartungen deutlich übertrafen. Auch
die Guidance für das Jahr 2023 überzeugt und deutet trotz der Baukrise eine
Fortsetzung des Wachstumstrends an.
Wachstumsdynamik nimmt in Q4 nur moderat ab: Auf Gesamtjahressicht erzielte
Sto Erlöse i.H.v. 1.787,4 Mio. Euro (+12,4% yoy) und bewegte sich damit auf
Höhe der Guidance (1,79 Mrd. Euro) und unserer Erwartungen (1.784,9 Mio.
Euro). Aufgrund einer im Jahresverlauf spürbar abflauenden Nachfrage lag
der Umsatz bereinigt um Effekte aus Preiserhöhungen jedoch unter dem
Vorjahresniveau. Zudem wirkten sich Währungs- und
Erstkonsolidierungs-effekte leicht positiv aus. Für Q4 impliziert die
Top-Line-Entwicklung ein moderat geringeres Wachstum (+9,6% yoy), nachdem
Sto nach 9M noch zweistellig zulegen konnte (+13,2% yoy).
Operative Marge in H2 leicht gesteigert: Angesichts drastischer
Kostensteigerungen in der Beschaffung reduzierte sich die Rohertragsmarge
auf 50,7% (-190 BP yoy). Das EBIT übertraf mit 129,7 Mio. Euro unsere
Prognose (116,3 Mio. Euro) dennoch signifikant und markierte einen
Zieleinlauf deutlich in der oberen Hälfte der Prognosebandbreite (114-134
Mio. Euro). Die EBIT-Marge (H2/22: 7,3%) verbesserte sich im zweiten
Halbjahr damit sogar leicht ggü. H1 (7,2%) sowie dem Vorjahreszeitraum
(H2/21: 6,8%). Aufgrund einer normalisierten Steuerlast ging das EAT jedoch
um 5,9% yoy auf 89,1 Mio. Euro zurück. Der Dividenden-vorschlag von in
Summe 5,00 Euro je Vorzugsaktie deckt sich exakt mit unserer Erwartung.
Überraschend optimistische Guidance: Laut Vorstand entwickelte sich der
Umsatz in Q1/23 insbesondere aufgrund der nassen Witterung sowie der tiefen
Temperaturen insgesamt schwächer als erwartet und lag leicht unter dem
Vorjahresniveau. Nichtsdestotrotz geht Sto für das Gesamtjahr von einer
Umsatzsteigerung auf 1,91 Mrd. Euro (ca. +6,9% yoy) aus. Wir hatten uns
aufgrund der noch im Februar deutlich pessimistischeren Indikationen aus
dem Wettbewerbsumfeld sowie schwacher Baugenehmigungsdaten (s. Comment vom
22.02.) zuletzt wesentlich vorsichtiger positioniert und passen unsere
Umsatzerwartung nach oben an. Mit Blick auf das EBIT rangiert die
Zielspanne von Sto mit 118 bis 143 Mio. Euro (MONe alt: 124,5 Mio. Euro)
wiederum um den Vorjahreswert, was auf anhaltenden Margendruck hindeutet.
Allerdings verdeutlichte die Entwicklung im GJ 2022 erneut die i.d.R.
konservative Herangehensweise des Vorstands sowie die u.E. hohe
Preissetzungsmacht von Sto, sodass wir auch ergebnisseitig unsere Prognose
moderat anheben. Die Guidance bezüglich des EBTs (117-142 Mio. Euro) zeigt
zudem, dass Sto vor dem Hintergrund einer starken Bilanz und hoher
Cash-Reserven (31.12.: EK-Quote 62,4%; Liquide Mittel 119,4 Mio. Euro) auch
das veränderte Zinsumfeld nicht fürchten muss.
Fazit: Sto überzeugt trotz der schwierigen makroökonomischen Lage im
Bausektor weiterhin mit einer hohen Resilienz, was u.E. einmal mehr die
strukturelle Stärke des Geschäftsmodells mit Fokus auf die Gebäudedämmung
unterstreicht. Cash-bereinigt dürfte das KGV 2023e knapp unter 10x liegen.
Nach Anpassung unserer Prognosen heben wir unser DCF-basiertes Kursziel auf
260,00 Euro an (zuvor: 240,00 Euro) und bestätigen das Rating "Kaufen".
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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