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Original-Research: Sto SE & Co. KGaA - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Sto SE & Co. KGaA

Unternehmen: Sto SE & Co. KGaA

ISIN: DE0007274136

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 20.03.2024

Kursziel: 260,00 EUR (zuvor: 240,00 EUR)

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Patrick Speck (CESGA)

Aufgeschoben ist nicht aufgehoben - Sto muss Mittelfristziel wie erwartet

verschieben und legt neue Prognose für 2025 vor

Sto hat gestern eine Anpassung der Mittelfristprognose für 2025 bekannt

gegeben und rechnet nun damit, die ursprüngliche Zielsetzung erst in 2027

zu erreichen. Wir hatten bereits seit längerem darauf hingewiesen, dass wir

die bisherigen 2025er-Ziele angesichts der Baukrise als zu ambitioniert

empfinden. Ungeachtet dessen sehen wir Sto als großen Profiteur der Agenda

zur Klimaneutralität des Gebäudesektors und erachten den Investment Case

daher als weiterhin voll intakt.

Neue Ziele für 2025 bzw. 2027: Aufgrund der nach wie vor schwierigen

konjunkturellen Lage insbesondere im deutschen Bausektor als größtem

Einzelmarkt von Sto (MONe: Umsatzanteil > 40%) geht der Vorstand davon aus,

dass das für 2025 avisierte Ziel eines Konzernumsatzes i.H.v. 2,1 Mrd. EUR

bei einer EBT-Marge von 10% erst zwei Jahre später erreicht wird. Für das

GJ 2025 werden stattdessen nun Umsatzerlöse von rund 1,9 Mrd. EUR und eine

EBT-Marge von 7,6 bis 9,2% in Aussicht gestellt. Die Revision der Ziele

kommt u.E. nicht überraschend und liegt sogar über unseren bisherigen

Prognosen, die für 2025 Konzernerlöse von 1,85 Mrd. EUR und eine EBT-Marge

von 7,3% vorsahen. Angesichts des äußerst schwachen Sentiments für die

Bauindustrie und des in Deutschland ungebremsten Rückgangs der

Baugenehmigungszahlen werten wir es vielmehr positiv, dass der Vorstand

mittelfristig weiterhin einen Pfad zur Zielerreichung sieht. So sind die

Erwartungen der Bauunternehmen gemäß ifo-Geschäftsklimaindex erst im

Februar auf den niedirgsten Wert seit 1991 gesunken (-51,4 Pkt; -1,2 Pkt.

mom) und die Zahl der Baugenehmigungen fiel laut den letzten verfügbaren

Daten des Statistischen Bundesamts im Januar 2024 nochmals um 23,5% yoy

(-43,4% vs. 2022).

Prognosen aktualisiert: Vor diesem Hintergrund erwarten wir auch in 2024

noch keine substanzielle Annäherung an die neuen Zielgrößen. Mit Rockwool

(Mineralwolle) und STEICO (Holzfasern) gehen jedoch zwei der

Dämmstoff-Lieferanten von Sto für das laufende Jahr von Umsätzen auf dem

Vorjahreslevel aus, was für eine Stabilisierung der Nachfrage bzw.

Verschiebung vom Neubau in den Bereich der energetischen Sanierung spricht.

Wir passen daher unsere Prognosen für 2024 leicht nach oben an und

positionieren uns für 2025 am unteren Ende der neuen Guidance. Im Hinblick

auf 2027 erachten wir das Margenziel als noch größere Herausforderung als

den Umsatz. So lag selbst die bisherige Rekord-Profitabilität aus 2011

(EBT-Marge: 9,4%) noch merklich unterhalb der heutigen Zielmarge,

allerdings bei einem auch nur etwa halb so hohen Konzernumsatz von rund 1,1

Mrd. EUR. Neben Skaleneffekten und der in der Sanierung höheren

Wertschöpfung von Sto sieht der Vorstand u.a. interne Prozessverbesserungen

und eine weitere DIgitalisierung als Margentreiber an. Wir halten die

Visibilität dennoch für eingeschränkt und passen unsere Margenprognose nur

moderat nach oben an (MONe EBIT-Marge 2027: +30 BP auf 8,0%; TV-Marge +20

BP auf 7,3%).

Hoher Liquiditätsposten bietet Optionen für M&A: Wichtig zu betonen ist,

dass Sto die Mittelfristziele organisch erreichen möchte. Zwar gab das

Unternehmen jüngst bekannt, zum 1. April 2024 ihren neuseeländischen

Vertriebspartner und den lokalen Marktführer für Fassadensysteme, Stoanz

Ltd, zu übernehmen. Dieser dürfte mit Erlösen von

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/29203.pdf

Kontakt für Rückfragen

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

Web: www.montega.de

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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