Original-Research: Vita 34 AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Vita 34 AG
Unternehmen: Vita 34 AG
ISIN: DE000A0BL849
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 30.11.2022
Kursziel: 10,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Tim Kruse, CFA; Nils Scharwächter
Q3 besser als erwartet - Visibilität unverändert eingeschränkt
Vita 34 hat letzte Woche Q3-Zahlen vorgelegt, die ergebnisseitig über
unseren Erwartungen lagen. Die bestätigte Guidance impliziert jedoch
außerordentliche Effekte in Q4.
Vita Stammgeschäft stabil, aber deutlich unter Vorjahr - Top-Line von PBKM
profitiert von geringeren IFRS 15-Effekten: Die Umsatzentwicklung im
Teilkonzern Vita 34 zeigte sich mit einem Umsatz von 4,8 Mio. Euro
gegenüber dem Vorquartal stabil (Q2: 4,9 Mio. Euro), lag hingegen deutlich
unter dem starken Niveau des Vorjahres (-20,8% yoy). PBKM verzeichnete in
Q3 Umsätze i.H.v. 13,8 Mio. Euro, was einer Steigerung von 16,9% qoq
entspricht. Ursächlich für diesen Umsatzsprung waren die geringer als
erwarteten IFRS 15-Effekte, wodurch ein höherer Anteil der Erlöse für
langlaufende Kundenverträge frühzeitig ausgewiesen werden konnte.
Positive Ergebnisbeiträge beider Teilkonzerne - PBKM mit Ergebnissprung:
Bei Vita 34 konnte aufgrund allgemein gesenkter Vertriebs- und
Verwaltungskosten mit einem EBITDA von 0,6 Mio. Euro eine
Ergebnisverbesserung erzielt werden (H1: 0,5 Mio. Euro). Analog zu der
positiven Umsatzentwicklung verzeichnete PBKM in Q3 einen Ergebnissprung
von +2,6 Mio. Euro ggü. dem Vorquartal auf 0,5 Mio. Euro. Neben der oben
erwähnten Kostendisziplin dürften hierfür maßgeblich die IFRS 15-Effekte
verantwortlich sein. Die Harmonisierung der Verträge auf Seiten PBKMs ist
nun abgeschlossen und der Gesamteffekt um 2,5 Mio. Euro geringer als
bislang vom Management und uns antizipiert (Gesamteffekt 2022: 6,5 Mio.
Euro vs. zuvor: 9 Mio. Euro).
Wachstumsfelder bei PBKM unter Erwartung - Investitionen auf dem Prüfstand:
Die in Aussicht gestellten Wachstumsfelder der personalisierten Medizin und
die Zell- /Gentherapie (inkl. CAR-T) sowie CDMO entwickelten sich nicht wie
erhofft. Während der Vorstand hier von einem Umsatzbeitrag von etwa 10 Mio.
Euro für 2022 ausging, standen nach 9M lediglich 1,5 Mio. Euro zu Buche.
Daher erscheinen uns die Investitionen bei PBKM in Höhe von 2,4 Mio. Euro
in Q3 - die maßgeblich in die neuen Geschäftsfelder fließen -
vergleichsweise hoch (9M: 4,6 Mio. Euro). Wir gehen davon aus, dass diese
bei einer anhaltend schwachen Entwicklung - zumindest teilweise - auf dem
Prüfstand stehen sollten.
Bestätigte Guidance impliziert außerordentliche Aufwände in Q4 -
Ergebnisschätzungen angepasst: Das Management bestätigte mit dem Q3-Bericht
die Guidance (Umsatz: 65-72 Mio. Euro; EBITDA: -6 bis -3 Mio. Euro). Auf
Basis der Ergebnisgrößen der Teilkonzerne aus Q3 und dem 9M-EBITDA von -1,6
Mio. Euro (MONe: -4,1 Mio. Euro) impliziert dies auch bei einem
traditionell schwächeren Q4 nach unserer Einschätzung außerordentliche
Aufwände in einem Umfang von 1,0-4,0 Mio. Euro. Wir hatten bereits 1,5 Mio.
Euro für die vorgezogenen Schritte der Post-Merger-Integration sowie den
Abbau eines Teils der Belegschaft berücksichtigt und haben unsere
Ergebnisprognosen entsprechend um die besser als erwartete Entwicklung in
Q3 angehoben.
Fazit: Obwohl das dritte Quartal im Hinblick auf die Ergebnisentwicklung
einen kleinen Lichtblick gibt, zeigt die Bandbreite der bestätigten
Ergebnisprognose, dass die Visibilität weiterhin sehr eingeschränkt ist.
Hinzu kommt die bislang enttäuschende Entwicklung der neuen
Wachstumsfelder. Wir bestätigen daher unser Rating "Halten" und das
Kursziel.
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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:
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mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
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Quelle: dpa-AFX