Pendle Börsenlexikon Vorheriger Begriff: xDAI (Gnosis) Nächster Begriff: JonesDAO

Pendle ist ein dezentrales Finanzprotokoll (DeFi-Protokoll), das sich auf den Handel von tokenisierten zukünftigen Erträgen (Yield) spezialisiert hat. Ziel von Pendle ist es, die Kapital- und Ertragskomponenten von verzinslichen Krypto-Assets voneinander zu trennen und auf einem liquiden Sekundärmarkt handelbar zu machen. Dadurch entsteht ein Zinsmarkt, der es Nutzerinnen und Nutzern erlaubt, fixe oder variable Zinssätze zu handeln, sich gegen Zinsänderungen abzusichern oder durch Arbitrage-Strategien zusätzliche Rendite zu erzielen.

Grundprinzip: Trennung von Kapital und Ertrag

Kern des Pendle-Protokolls ist die Möglichkeit, verzinsliche Token in zwei Komponenten zu zerlegen:

1. Principal Token (PT)
   Repräsentiert den zugrunde liegenden Kapitalwert, also das Eigentum am Basis-Asset. Er wird nach einer festgelegten Laufzeit (z. B. 3, 6 oder 12 Monate) zum vollen Nennwert zurückgezahlt.

2. Yield Token (YT)
   Repräsentiert das Anrecht auf alle Zinserträge oder Rewards, die der zugrunde liegende Token innerhalb der Laufzeit generiert. Diese Erträge fließen exklusiv an den Halter des YT.

Durch diese Trennung lassen sich die Ertragserwartungen und das Kapital voneinander entkoppeln und separat handeln.

Beispiel:
Ein Nutzer besitzt einen verzinslichen aToken (z. B. aUSDC von Aave) und möchte seine zukünftigen Erträge sofort realisieren. Er kann den Token in PT und YT aufspalten und den YT am Markt verkaufen, behält aber den PT, der ihm den ursprünglichen Kapitalbetrag zum Laufzeitende garantiert.

Ablauf und technische Struktur

1. Einzahlung eines Yield-Bearing Tokens (YBT)
   Unterstützte Token sind z. B. aUSDC, wstETH, rETH, sDAI, GLP, PendleLP, usw.

2. Zerlegung in PT und YT durch das Pendle-Protokoll
   Diese Token werden über einen Smart Contract generiert und laufen bis zu einem definierten Fälligkeitstermin.

3. Handel auf dem Pendle-AMM (Automated Market Maker)
   PTs und YTs können gegen ETH, USDC oder andere Token gehandelt werden. Das Pendle-eigene AMM wurde speziell für diese Art von Vermögenswerten entwickelt.

4. Laufzeitende (Maturity Date)
   Nach Ablauf der Laufzeit erhalten:

   • PT-Inhaber: das ursprüngliche Kapital

   • YT-Inhaber: alle bis dahin angesammelten Erträge

Anwendungsmöglichkeiten

Pendle bietet verschiedene strategische Optionen für unterschiedliche Nutzerprofile:

1. Fixzinskauf (Buy PT)

Anleger kaufen Principal Tokens mit Abschlag (Discount) und erhalten am Laufzeitende den vollen Nennwert zurück. Dies entspricht einer Investition mit fester Verzinsung.

2. Spekulation auf variable Zinsen (Buy YT)

Durch den Kauf von YT wetten Anleger auf steigende Erträge des zugrunde liegenden Tokens. Dies ist eine Möglichkeit, auf das Verhalten von Yield-Märkten zu spekulieren.

3. Ertragssicherung (Sell YT)

Nutzer können zukünftige Erträge sofort realisieren, indem sie YT verkaufen und nur PT halten. Dies sichert ihnen den Kapitalerhalt bei sofortigem Ertragsverkauf.

4. Yield Farming mit Boost (PendleLP)

Pendle bietet die Möglichkeit, PT–YT-Paare bereitzustellen und LP-Gebühren sowie PENDLE-Rewards zu erhalten. Mit dem Locking von vePENDLE kann der Ertrag weiter erhöht werden.

AMM-Struktur und Liquidität

Der Pendle-AMM ist speziell auf die Eigenschaften von PT und YT ausgelegt. Er berücksichtigt:

• Verfallzeitpunkt der Assets

• Zinskurven

• Impairment Protection bei hoher Volatilität

Die Pools funktionieren ähnlich wie klassische Constant-Product-Pools, sind aber um zusätzliche mathematische Modelle erweitert, um Preisverzerrungen im zeitlichen Verlauf zu vermeiden. Die Liquidität wird durch Anreize mit dem PENDLE-Token (Emission + Bribes) zusätzlich verstärkt.

Integration mit anderen Protokollen

Pendle ist kompatibel mit verschiedenen Yield-generierenden Protokollen, darunter:

• Lido (wstETH)

• Rocket Pool (rETH)

• Aave (aTokens)

• Compound

• Balancer Boosted Pools

• GMX und GLP

• EigenLayer Restaking Assets

Diese Interoperabilität macht Pendle zu einem zentralen Baustein im strukturierten DeFi-Markt, insbesondere im Bereich von Zinsinstrumenten und Ertragssicherung.

Governance: vePENDLE

Pendle nutzt ein veToken-Modell, bei dem PENDLE-Token gesperrt (locked) werden können, um vePENDLE zu erhalten. vePENDLE-Inhaber profitieren von:

• Stimmrechten bei der Verteilung von Emissionsanreizen auf Pools (Bribe-Modell)

• Boosted Rewards in Liquidity Pools

• Einnahmenanteilen aus Handelsgebühren

Die Locking-Zeiträume können bis zu 2 Jahre betragen, wobei längere Sperren zu höherem Einfluss führen.

Risiken

• Smart-Contract-Risiken
  Wie bei jedem DeFi-Protokoll besteht die Gefahr von Bugs oder Exploits.

• Liquiditätsrisiken
  YT und PT sind komplexe Assets mit geringerem Handelsvolumen, was zu Slippage führen kann.

• Zinsvolatilität
  Besonders YT ist anfällig für Schwankungen in der Ertragslage der zugrunde liegenden Assets.

• Verfallrisiko
  Da PT und YT ein Ablaufdatum haben, ist eine exakte Planung erforderlich.

Fazit

Pendle ist ein innovatives DeFi-Protokoll, das durch die Trennung von Kapital und Ertrag eine neue Klasse von Finanzprodukten auf der Blockchain ermöglicht. Es schafft einen liquiden Markt für Zinserträge und eröffnet zahlreiche Möglichkeiten zur Spekulation, Absicherung und Ertragsmaximierung. Durch seine starke Integration mit führenden DeFi-Protokollen, das speziell entwickelte AMM-Modell und die governancegetriebene Anreizstruktur stellt Pendle einen wichtigen Baustein für die Strukturierung von Zinsmärkten im DeFi-Bereich dar – vergleichbar mit dem Rentenmarkt in der traditionellen Finanzwelt.