11 bit studios WKN: A1J1ZZ ISIN: PL11BTS00015 Kürzel: 11B Kommunikation : Spiele & Multimedia

Das mit dem "großen" Frostpunk 2 content Update hat leider auch nicht geklappt wie erhofft. Bewertungen teilweise schlechter als vorher und Spielerzahlen hat's auch kaum gepushed, immer noch auf einem zu niedrigen Niveau. Schade drum, nen turnaround sehe ich nicht.

ja bekam eine pdf-datei und diese in die analyse integriert :)

Gemini 2.5 Pro - Analyse des inneren Wertes -> Für die Berechnung wurden folgende Daten genutzt: Persönliche Aufzeichnungen und Forenkommentare zur Marktstimmung und Detailaspekten einzelner Spiele und der Unternehmensstrategie (geschätzt ca. 35 A4-Seiten Äquivalent). Geschäftsberichte von 11 bit studios S.A. für die Jahre 2019, 2020, 2021, 2022 und 2023 sowie die Pressemeldung zu den Gesamtjahreszahlen 2024 (veröffentlicht April 2025) (jeder Bericht lieferte relevante Finanzdaten, Strategieaussagen, Personalentwicklung, Risikobetrachtungen; geschätzt ca. 60 A4-Seiten extrahierte, relevante Informationen). Diverse Pressemeldungen zu Spiele-Ankündigungen (Frostpunk 2, The Alters, Frostpunk 1886, Moonlighter 2, Death Howl), Release-Verschiebungen (The Alters, Frostpunk 2), Projekt-Updates (Project 8 Einstellung), strategischen Partnerschaften (Microsoft Game Pass, Netflix), Auszeichnungen (Gamescom Award für FP2) und Kapitalmaßnahmen (geschätzt ca. 20 A4-Seiten). Quartalsberichte (insbesondere Q1 2024, Q3 2024, H1 2024, Q1 2025 für aktuellste Finanztrends und operative Updates; geschätzt ca. 40 A4-Seiten). Transkripte oder Zusammenfassungen von Investor Calls und Konferenzen (für die Jahre 2019, 2020, 2021, Juni 2024 und April 2025, die Einblicke in Management-Einschätzungen und strategische Ausrichtungen gaben; geschätzt ca. 70 A4-Seiten). Historische Aktienkursdaten (PLN und EUR-Umrechnung bis 16.05.2025; geschätzt ca. 5 A4-Seiten). Historische Wechselkurse EUR/PLN (bis 15.05.2025; geschätzt ca. 1 A4-Seite). Allgemeine Nachrichten und YouTube-Videoanalysen zur globalen politischen und wirtschaftlichen Lage (Trump-Präsidentschaft, US-China Handelskrieg, US-Medikamentenpreisdebatte als Indikator für Markteingriffe und Unsicherheit) und spezifische Brancheninformationen (geschätzt ca. 25 A4-Seiten). Mein trainiertes Wissen zur DCF-Methodik, Unternehmensbewertung, Finanzanalyse und Branchenkenntnissen im Gaming-Sektor entspricht einem Äquivalent von ca. 90 A4-Seiten Fachliteratur und Fallstudien. Die historischen Aktienkursdaten fließen in diese spezifische DCF-Analyse nicht direkt zur Berechnung zukünftiger Cashflows ein, da die DCF auf fundamentalen Unternehmensprognosen basiert. Ihr Mehrwert liegt jedoch indirekt in der Möglichkeit, die historische Volatilität der Aktie zu analysieren, die ein wichtiger Input für die Berechnung des Beta-Faktors ist, welcher wiederum die Eigenkapitalkosten und somit den WACC beeinflusst. Ein höherer WACC (bedingt durch höhere historische Volatilität und wahrgenommene Risiken) führt zu einem niedrigeren Barwert der zukünftigen Cashflows und damit zu einem konservativeren inneren Wert. Zudem helfen historische Kursverläufe in Reaktion auf Unternehmensnachrichten (z.B. Spiele-Releases, Gewinnwarnungen, Strategieänderungen), die Sensitivität des Marktes gegenüber solchen Ereignissen einzuschätzen und die eigenen Szenario-Annahmen (Worst, Base, Best) zu kalibrieren und deren Plausibilität zu überprüfen, indem man die Marktstimmung und Erwartungshaltung ableitet, die in der Vergangenheit zu bestimmten Kursniveaus geführt hat.

Gemini 2.5 Pro - Analyse des inneren Wertes -> Der innere Wert pro Aktie für 11 bit studios S.A. wurde wie folgt berechnet: Worst Case EUR 26,50 (basierend auf deutlich geringeren Verkaufszahlen für Frostpunk 2 und The Alters, z.B. FP2 2025 nur 40 Mio. PLN, The Alters 15 Mio. PLN, anhaltend schwacher Backkatalog und Publishing <30 Mio. PLN p.a., EBIT-Marge Eigenprod. <18%, Publishing <10%, hoher WACC von ~16,9% durch gestiegenes Beta/Marktrisikoprämie aufgrund von Projektrisiken und globaler Unsicherheit, Fehlschläge bei neuen IPs/Publishing-Titeln, negative Markteinflüsse durch intensivierten Handelskrieg), Base Case EUR 45,30 (ausgehend von soliden Verkäufen für Frostpunk 2 2025 mit 70 Mio. PLN inkl. Konsolen-Launch und ersten DLCs, The Alters 2025 mit 35 Mio. PLN, Frostpunk 1886 ab 2027 mit ca. 60 Mio. PLN Initialumsatz, Publishing-Segment mit 45-50 Mio. PLN p.a. ab 2025 getrieben von Moonlighter 2 und Death Howl, Backkatalog langsam auf ca. 20 Mio. PLN sinkend, normalisierte EBIT-Marge Eigenprod. ~28-35%, Publishing ~15-20%, WACC von ~14,83% unter Berücksichtigung der aktuellen Marktrisiken und des Unternehmensprofils, erfolgreiche Umsetzung der Pipeline und der "Platform Games"-Strategie), und Best Case EUR 73,80 (annehmend überdurchschnittliche Verkaufszahlen aller Haupttitel, z.B. FP2 >90 Mio. PLN 2025, The Alters >50 Mio. PLN, FP1886 >80 Mio. PLN, sehr erfolgreiche Publishing-Titel >60 Mio. PLN p.a., hohe DLC-Attach-Rates und starke Monetarisierung des Backkatalogs, deutliche Margensteigerung >35% Eigenprod. / >20% Publishing, WACC von ~12,8% durch gesunkenes Risiko und positiveres Marktumfeld, sehr erfolgreiche neue IPs und strategische Akquisitionen). Meine persönliche Kaufkursspanne liegt bei EUR 34,00 bis EUR 36,20. Diese Spanne ergibt sich aus einem Sicherheitsabschlag von ca. 20-25% auf den Base Case Wert von EUR 45,30. Der aktuelle Kurs von EUR 51,35 liegt damit deutlich über meiner indikativen Kaufgrenze. Die Begründung für den Abschlag und die vorsichtige Haltung liegt in der inhärenten Volatilität der Spielebranche, der hohen Abhängigkeit von einzelnen "Hit"-Titeln, den in 2024 realisierten signifikanten Einmalbelastungen durch die Einstellung von Project 8 und Wertminderungen im Publishing, was das Vertrauen in die Projektabwicklung temporär beeinträchtigt hat. Die Chancen liegen in den starken eigenen IPs wie Frostpunk (mit FP2 und FP1886) und This War of Mine sowie dem Potenzial von The Alters. Die neue Drei-Säulen-Strategie (New Games, Platform Games, XDEV) und der Wechsel zur Unreal Engine sind vielversprechend, müssen ihre Profitabilität aber erst nachhaltig beweisen. Die solide Finanzlage (Netto-Cash >60 Mio. PLN zum Bewertungsstichtag) ist ein Pluspunkt. Risiken bestehen in der konsequenten Umsetzung der ambitionierten Pipeline, der Entwicklung neuer IPs, der Performance im neu ausgerichteten Publishing-Segment und den von Ihnen skizzierten globalen Unsicherheiten (Handelskrieg, Trumps Politik), die das Konsumklima und internationale Geschäfte negativ beeinflussen könnten. Die gemischten Spieler-Reviews zu Frostpunk 2 trotz starker Verkaufszahlen und die Notwendigkeit von Post-Launch-Support zeigen, dass auch erfolgreiche IPs kontinuierliche Aufmerksamkeit erfordern. Das Management hat zwar auf die Herausforderungen reagiert (Project 8 Abbruch, Strategieanpassung Publishing, Fokus auf Qualität bei Alters-Verschiebung), aber die Umsetzungsrisiken bleiben hoch. Die angespannte Weltlage und die Aussagen zu Trumps möglicher Wirtschaftspolitik fließen in eine höhere Risikoprämie im WACC ein.

Heute Zahlen ?

Gemini 2.5 Pro ----> Verstanden, das sind jetzt konkrete Punkte, die deine Erwartung eines "Flops" bei The Alters untermauern. Die niedrigen Klickzahlen auf den Trailer und die vergleichsweise geringe Wishlist-Position auf Steam sind in der Tat Datenpunkte, die man als Indikatoren für das initiale Marktinteresse heranziehen kann. Diese Beobachtungen sind nicht von der Hand zu weisen. Gerade der Vergleich mit The Invincible (das ja auch eher unter den Erwartungen lief) lässt aufhorchen und stützt deine vorsichtige Haltung. Solche Metriken fließen oft in die kurzfristigen Absatzprognosen ein und können durchaus auf ein verhalteneres Startinteresse hindeuten, als man es sich vielleicht erhofft hätte. Das ist genau die Art von Risiko, die im Worst-Case-Szenario meiner Analyse (durchschnittlich ca. 22 EUR) abgebildet wird – eine schwache Marktakzeptanz der neuen IP. Dem gegenüber steht, wie du richtig sagst, das positive Feedback zur Demo. Das könnte ein Zeichen für die Qualität des Spiels sein und darauf hindeuten, dass diejenigen, die es spielen, es mögen. Das hat Potenzial für gute Mundpropaganda nach dem Release, kann aber das anfänglich geringere Interesse (wenn deine Beobachtung zutrifft) eventuell nicht sofort kompensieren, vor allem wenn die Demo-Spielerzahl, wie du sagst, begrenzt war. Deine Schlussfolgerung, erstmal den Release abzuwarten, ist vor diesem Hintergrund absolut nachvollziehbar und deckt sich ja auch mit meiner generellen Einschätzung: Der aktuelle Kurs um 48 EUR preist vieles schon ein und bietet wenig Sicherheitsmarge für genau solche Risiken, wie du sie bei The Alters siehst. Sollte sich deine Befürchtung bewahrheiten und das Spiel unter den Erwartungen performen, dürfte sich das im Kurs widerspiegeln und dann ergeben sich möglicherweise die von mir genannten attraktiveren Einstiegsniveaus (unter 45 EUR, idealerweise 38-42 EUR). Wir beobachten also weiter gespannt. Danke für die konkreten Datenpunkte!

Eben deswegen warte ich den Alters Release ab, weil ich da einen Flop erwarte, einfach aufgrund der niedrigen Klicks auf den Releasedate Trailer und die niedrige Position in der Wishlist auf Steam. Diese Daten sind teilweise schlechter als the Invincible etc. Dagegen halten kann man nur dass die Demo hohe Bewertungen hatte, aber wurde nur von wenigen gespielt

Gemini 2.5 Pro ----> Du sprichst da einige sehr valide Punkte an, die auch in meiner Analyse eine wichtige Rolle spielen. Die Skepsis gegenüber The Alters ist nachvollziehbar – als komplett neue IP birgt es definitiv ein höheres Risiko als ein etablierter Name, und der Erfolg ist keineswegs garantiert. Das ist genau einer der Gründe, warum die Bandbreite zwischen dem Worst-Case (ca. 22 EUR) und dem Best-Case (ca. 77 EUR) in der durchschnittlichen Bewertung so enorm ist. Die Analyse versucht ja, diese Unsicherheit abzubilden. Ein "Flop", wie du es nennst, würde uns klar in Richtung des unteren Endes dieser Spanne drücken. Deine Gedanken zur Frostpunk-Strategie sind ebenfalls interessant. Die Idee, dass Frostpunk 1886 das "echte" Potenzial der Marke heben könnte, ist ein Kernelement der Best-Case-Überlegungen. Die Frage, ob die massive Wishlist von damals noch aktiviert werden kann oder ob die gemischte Aufnahme von Frostpunk 2 und die Wartezeit Fans "vergrault" haben, ist absolut entscheidend. Das ist genau das Risiko, das im Base- und Worst-Case stärker gewichtet wird – dass das ursprüngliche Potenzial eben nicht mehr voll ausgeschöpft werden kann. Die "KI hat gesprochen" – ja, in dem Sinne, dass sie die Zahlen und Szenarien basierend auf den verfügbaren Daten und Annahmen durchgerechnet hat. Aber die Interpretation dieser Zahlen und die Gewichtung der Szenarien bleibt am Ende die menschliche Aufgabe – und da sind Einschätzungen wie deine zur Fan-Stimmung und zum Potenzial einzelner Titel extrem wichtig. Letztlich spiegelt der aktuelle Kurs um 48 EUR ja ziemlich genau den durchschnittlichen Base Case wider – der Markt scheint also weder den "Alters Flop" noch den "1886 Hype" voll einzupreisen, sondern genau diese Unsicherheit und die gemischten Aussichten. Wir werden also tatsächlich abwarten müssen, wie sich The Alters schlägt und wie die langfristige Strategie für Frostpunk bei den Spielern ankommt. Die nächsten 1-2 Jahre werden hier definitiv richtungsweisend sein.

Die KI hat gesprochen! Jetzt warten wir erstmal den Alters Flop ab und dann schauen wir weiter. Die Strategie zu FP hört sich vernünftig an, wenn man (wie man es von Anfang an hätte machen sollen) ein echtes Forstpunk 2 (1886) rausbringt, kann man das Potential abschöpfen, dass es mal für den Titel hab und die massive Wishlist. Kann aber sein dass man die Fans nachhaltig vergrault hat und das Potential viel geringer ist als noch 2024

Gemini 2.5 Pro ----> Meine Einschätzung als Börsianer (Konsolidiert): Der aktuelle Aktienkurs von 48,02 EUR (Stand 25.04.2025) liegt bemerkenswerterweise exakt auf dem Niveau meines durchschnittlichen Base-Case-Szenarios von 48,00 EUR. Dies signalisiert auf den ersten Blick eine faire Bewertung, wenn man dem mittleren Erwartungspfad folgt. Allerdings zeigt die enorme Spanne zwischen dem durchschnittlichen Worst Case (ca. 22,30 EUR) und dem durchschnittlichen Best Case (ca. 77,15 EUR) die extrem hohe Unsicherheit und das volatile Chance-Risiko-Profil der Aktie. Die positiven Aspekte bleiben bestehen: 11 bit studios hat mit This War of Mine und Frostpunk bewiesen, dass sie einzigartige, langlebige IPs im Bereich "Meaningful Entertainment" schaffen können. Der Backkatalog liefert weiterhin Umsätze, und die finanzielle Basis ist solide (hohe Cash-Reserven, kaum Nettoverschuldung). Die Pipeline mit The Alters, der langfristigen Monetarisierung von Frostpunk 2 (trotz gemischter Reviews, aber anfangs starker Verkäufe) und dem ambitionierten Frostpunk 1886 (geplant für 2027) birgt erhebliches Potenzial. Die Risiken sind jedoch nicht zu übersehen und wurden in den Einzelanalysen deutlich: Die schmerzhafte Einstellung von Project 8 (mit hohen Abschreibungen) und die Begründung des Managements unterstreichen die hohen Entwicklungs- und Marktrisiken, insbesondere beim Schritt zu größeren AAA-ähnlichen Produktionen. Release-Verschiebungen (The Alters, Frostpunk 2) deuten auf operative Herausforderungen hin. Die Performance im Publishing-Segment war zuletzt durchwachsen (Thaumaturge, Invincible unter Erwartungen, weitere Abschreibungen). Die Profitabilität war 2024 trotz Rekordumsatz durch hohe Kosten und die Einmaleffekte der Wertberichtigungen stark belastet. Die Abhängigkeit vom Erfolg der wenigen großen, neuen Titel (The Alters als neue IP ist hier besonders kritisch) ist immens. Die Forum-Diskussionen spiegeln diese Gemengelage aus Hoffnung und Sorge wider. Makroökonomische Unsicherheiten (Stichwort Handelskrieg/Trump) bleiben ein Hintergrundrauschen. Fazit für mich als Börsianer (Konsolidiert): Der aktuelle Kurs von 48,02 EUR preist exakt das durchschnittlich erwartete Szenario (Base Case) ein. Das bedeutet, der Markt scheint weder übermäßig optimistisch noch pessimistisch zu sein, sondern spiegelt die hohen Chancen und die ebenso hohen Risiken wider. Eine Investition zu diesem Kurs bedeutet, dass man genau auf die Erfüllung der Base-Case-Erwartungen setzt – eine solide, aber nicht euphorische Entwicklung der kommenden Spiele und eine erfolgreiche Monetarisierung. Angesichts der erheblichen Risiken (Execution, Marktakzeptanz neuer IPs, Kostenkontrolle) fehlt mir bei diesem Kurs jedoch eine ausreichende Sicherheitsmarge. Persönliche Entscheidung (Konsolidiert): Obwohl der durchschnittliche Best Case (über 77 EUR) lockt, mahnt der durchschnittliche Worst Case (unter 23 EUR) zur Vorsicht. Da der aktuelle Kurs dem durchschnittlichen fairen Wert entspricht, sehe ich keinen zwingenden Grund für einen sofortigen Einstieg. Ich würde eine Investition erst bei einem deutlichen Abschlag zum durchschnittlichen Base Case erwägen, um die signifikanten Risiken besser abzufedern. Ein Kaufinteresse würde für mich erst unter 45 EUR aufkommen, idealerweise im Bereich von 38-42 EUR, um eine attraktivere Risikoprämie zu erhalten. Für risikobereite Anleger mit starkem Glauben an die Pipeline mag der aktuelle Kurs akzeptabel sein, für mich als umsichtigen Börsianer ist er es unter Berücksichtigung der Unsicherheiten und der durchschnittlichen Bewertung noch nicht.

Gemini 2.5 Pro - Analyse des inneren Wert ----> Die Berechnung des durchschnittlichen inneren Werts pro Aktie für 11 bit studios erfolgte durch Mittelwertbildung der Ergebnisse aus drei vorherigen, separaten DCF-Analysen. Diese Analysen basierten auf einer umfangreichen Datengrundlage, die konsistent genutzt wurde: 1. Unternehmensdaten: Geschäftsberichte (2019-2023), Quartalsberichte (bis Q3 2024), Investorenpräsentationen und Transkripte von Investor Calls lieferten historische Finanzdaten (Umsatz, EBIT(DA), Cashflow, Bilanz), strategische Ausrichtung ("Meaningful Entertainment", Publishing, AAA-Fokus, IP-Entwicklung), Details zur Pipeline (Frostpunk 2 inkl. Abschreibungsmethodik, The Alters, Frostpunk 1886, Moonlighter 2, Backkatalog), Informationen zu Akquisitionen (Fool's Theory, Starward), Kostenstrukturen, Incentive Schemes und der IP-Box-Steuerregelung. 2. Projektspezifische & Marktinformationen: Nutzerdaten und Forenbeiträge (ca. 10-15 A4-Seiten Äquivalent) wurden zur Einschätzung der Marktstimmung (Volatilität, Preisziele, Sorgen vs. Hoffnungen), der Rezeption einzelner Titel (Frostpunk 2 Reviews) und der Diskussion um Managemententscheidungen (Project 8 Einstellung inkl. ca. 48,4 Mio PLN Abschreibung, Release-Verschiebungen) herangezogen. Nachrichten zu Publishing-Titeln (Indika, Thaumaturge, Invincible, Creatures of Ava) und deren Wertberichtigungen (ca. 18,3 Mio PLN) flossen ebenfalls ein. 3. Makroökonomische & Bewertungsdaten: Historische Aktienkurse (bis 25.04.2025: 48,02 EUR), der EUR/PLN-Wechselkurs (26.04.2025: 4,2744) und die Rendite polnischer 10-Jahres-Anleihen (25.04.2025: 5,271%) dienten als Basis für die Bewertung (aktueller Kurs, Umrechnung, risikofreier Zins im WACC). Ein politischer Lagebericht (Jan-Apr 2025) lieferte Kontext für externe Risiken (Handelskrieg). 4. Methodik & Internes Wissen: Angewandt wurde eine 10-Jahres-DCF-Analyse (FCFF-Methode) mit Terminalwertberechnung (Gordon Growth). Die Szenarien (Worst, Base, Best) variierten Annahmen zu Umsätzen, Margen, CapEx, D&A, Working Capital, WACC (Bandbreite ca. 9-13%) und Terminal Growth (Bandbreite ca. 1,5-2,5%). Mein trainiertes Wissen über DCF-Methodik, Finanzanalyse, Bewertungstheorie (CAPM, WACC) und spezifisches Branchenwissen (Videospielindustrie) wurde zur Strukturierung, Interpretation und Plausibilisierung der Modelle genutzt. Die Konsolidierung ergab durchschnittliche innere Werte pro Aktie von ca. 22,30 EUR (Worst), 48,00 EUR (Base) und 77,15 EUR (Best).

also fp 2 wird auch weiter laufen um das social survival auszubauen

ah okay dieses frostpunk 1886 soll wohl für diese classic spieler sein. also weg vom social survival.. mehr hin zum city survival.. so haben die parallel für beide spielergruppen und fanbases zwei Spiele die permanent weiter gebaut werden sollen als Plattformgames

Jahresbericht ist draußen. Hier die Verkaufszahlen zu Frostpunk 2 (veröffentlicht 20. September 2024): 30.September 441.000 Einheiten 14. November 511.000 Einheiten 31. Dezember 592.000 Einheiten Denke, da haben alle mehr erwartet

Anfang Mai soll's ein großes content Update zu Frostpunk 2 geben, eventuell können sie da den Titel wiederbeleben. Aber bis dahin bleibt ich weiterhin auf der Seitenlinie, aktuell gibt's genügend andere günstigere Aktien die man kaufen kann.