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Original-Research: A.S. Création Tapeten AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu A.S. Création Tapeten AG
Unternehmen: A.S. Création Tapeten AG
ISIN: DE000A1TNNN5
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 17.05.2023
Kursziel: 20,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Tim Kruse, CFA; Nils Scharwächter
Wie erwartet verhaltene Umsatzentwicklung in Q1 - positives EBIT
überrascht und zeigt Erfolge der Restrukturierung
Die A.S. Création Tapeten AG hat gestern Zahlen für das erste Quartal 2023
vorgelegt und hierzu am Nachmittag einen Conference Call auf CONNECT
abgehalten.
Top Line in Westeuropa weiter schwach - Osteuropa mit positiver
Umsatzentwicklung: Wie erwartet lag der Umsatz im ersten Quartal insgesamt
mit 36,6 Mio. Euro unter dem Vorjahr (-7,9% yoy), allerdings über unserer
Erwartung (35,8 Mio. Euro). Hier zeigten insbesondere die westeuropäischen
Kernmärkte inkl. Deutschland zweistellige Umsatzrückgänge, was u.a. auch
auf die noch nicht vom Ukraine-Krieg sowie der Energiekrise betroffenen
Monate Januar und Februar des Vorjahres zurückzuführen ist. Die Erlöse in
Osteuropa entwickelten sich mit +1,3 Mio. Euro yoy auf 5,4 Mio. Euro in Q1
hingegen erneut erfreulich und von der geopolitischen Lage unverändert
wenig beeindruckt. Aufgrund der geringeren Vorjahresbasis sowie der
eingeleiteten Sortimentsmaßnahmen dürfte sich die Umsatzentwicklung in den
kommenden Quartalen verbessern und u.E. in der zweiten Jahreshälfte 2023
ins Positive drehen. Neben den Produkterweiterungen wie den dieses Jahr
gestarteten Wandfarben oder den erweiterten Nachhaltigkeitskriterien
entsprechenden d'eco-Tapeten hat der weitere Ausbau der
E-Commerce-Aktivitäten einen besonderen Stellenwert. Hierbei ist zu
beachten, dass A.S. Création aufgrund der Versorgung der Handelspartner
mit Musterrollen von jeher Kleinteiliges profitabel betreiben kann. Der
D2C-Vertrieb ist aufgrund der identischen logistischen Prozesse und
gleichzeitig höherer Deckungsbeiträge vom Margenprofil deutlich
attraktiver. Entsprechend strebt das Unternehmen einen Ausbau des
D2C-Vertriebs mit einem aktuell noch vergleichsweise geringen Umsatzanteil
von unter 3% an, um aus dem direkten Kontakt zu den Endverbrauchern auch
schnellere Rückschlüsse für die Produktentwicklung zu ziehen.
Profitabilitätsschwelle bereits überschritten: Mit einem EBIT von 0,5 Mio.
Euro konnte das Unternehmen nach drei Quartalen mit hohen operativen
Verlusten wieder ein positives Ergebnis ausweisen und damit unsere
Erwartung übertreffen (-0,2 Mio. Euro). So zeigen die eingeleiteten
Sortimentsmaßnahmen, die Reorganisation der Produktion in Deutschland und
die Erhöhung der Verkaufspreise schneller als erwartet Wirkung
(Rohertragsmarge Q1: 48,0% vs. MONe: 47,0%). Hinzu kam eine vorteilhafte
Entwicklung der Wechselkurse (0,2 Mio. Euro) sowie die angepassten
Personalkapazitäten. Letztere waren zum 31.03. noch nicht vollständig
umgesetzt und sollten sich entsprechend in den nächsten Monaten
fortsetzen. Mit Blick auf die Entwicklung in Q1 hat der Vorstand die
Jahresziele bestätigt (Umsatz: 125 bis 134 Mio. Euro, EBIT: -2 bis +1 Mio.
Euro). Trotz der besser als von uns antizipierten Ergebnisse in Q1 lassen
wir unsere Prognose vorerst unverändert, zumal die nächsten Quartale
aufgrund des absolut niedrigeren Umsatzniveaus im Hinblick auf die
Profitabilität herausfordernd sein dürften.
Fazit: Das erste Quartal hat u.E. bewiesen, dass A.S. Création mit den
umgesetzten Maßnahmen auf dem Weg zu einer wieder deutlich verbesserten
Ertragslage ist. Der aktuelle Kurs reflektiert dies mit einem KBV von 0,4
nicht, weshalb wir die Kaufempfehlung mit einem Kursziel von 20,00 Euro
bestätigen.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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