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Original-Research: Cantourage Group SE - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Cantourage Group SE
Unternehmen: Cantourage Group SE
ISIN: DE000A3DSV01
Anlass der Studie: Initiation of Coverage
Empfehlung: Kaufen
seit: 19.10.2023
Kursziel: 10,50 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Tim Kruse (CFA), Nils Scharwächter
HIGHflyer der deutschen Cannabis-Branche
Die Cantourage Group SE, der marktführende Großhändler auf dem deutschen
medizinischen Cannabismarkt, hat sich zum Ziel gesetzt, die noch junge
Industrie durch einen plattformbasierten Geschäftsmodellansatz zu
revolutionieren. Hierzu ermöglicht die sog. Fast-Track-Access-Plattform den
globalen Cannabisanbauern, den attraktiven und stark wachsenden
europäischen Markt mit Rohware zu beliefern. So verknüpft Cantourage den
qualitativ hochwertigen Anbau mit der jahrelangen Branchenerfahrung und
folglich Expertise hinsichtlich der nationalen Regulatorik, den komplexen
Einfuhr- und Genehmigungsverfahren sowie der Weiterverarbeitung und dem
Vertrieb mit vorliegenden Zertifizierungen.
Das mittlerweile rd. 50 Lieferanten aus über 15 verschiedenen Ländern
umfassende Partnernetzwerk von Anbauern führt dazu, dass die Cantourage
Gruppe ein einzigartig breites Produktportfolio (vorwiegend Blüten und
Dronabinol) führt. Der Absatz erfolgt insbesondere über spezialisierte
Apotheken.
Nachfrageseitig ist zwischen dem in weiten Teilen der Welt bereits
legalisierten Medizin- und dem sich schrittweise öffnenden Freizeitmarkt zu
unterscheiden. Ersterer ist in Deutschland bereits seit 2017 etabliert und
betrug im vergangenen Jahr rd. 250 Mio. Euro. Das geplante Cannabisgesetzt
(CanG) dürfte durch die weitere Liberalisierung zu einer Vervielfachung des
Marktes in Deutschland führen. Weitaus größer ist, wie die Entwicklung in
Nordamerika und Kanada zeigt, der Freizeitmarkt, der jedoch in den Ländern
regulatorisch stark unterschiedlich behandelt wird.
In einem kompetitiven Marktumfeld ist es Cantourage gelungen, durch den
innovativen Plattformansatz eine attraktive Wettbewerbsposition als
vertrauensvoller Partner einzunehmen und von den Anbauern als "Enabler"
wahrgenommen zu werden. Daher erwarten wir für Cantourage eine noch
dynamischere Entwicklung als der Gesamtmarkt, die insbesondere von dem
breiten Produktportfolio, der bereits erfolgreichen Etablierung auf dem
Medizinmarkt sowie der dank des plattformbasierten Asset
Light-Geschäftsmodells hohen Flexibilität gestützt werden sollte. So
erwarten wir eine Top Line CAGR 2023e-2026e von 65,0% p.a. Ergebnisseitig
geht das starke Wachstum mit entsprechenden Strukturkosten in der aktuellen
Aufbauphase einher, weshalb wir erst in 2025 von einer spürbaren
Ergebnisverbesserung ausgehen und aufgrund der Skalierbarkeit der Plattform
mit sukzessiven Ergebnisverbesserungen auf ein Margenniveau von >10%
rechnen.
Beim EBITDA hat Cantourage schon in H1/23 den Break-Even erreicht und
dürfte damit vielen Unternehmen der Branche voraus sein. Diese hat in den
vergangenen Jahren einen regelrechten Hype erfahren, der von zahlreichen
IPOs im internationalen Umfeld begleitet war. Die Ertragserwartungen vieler
Marktbegleiter haben sich jedoch nicht erfüllt, was mit enorm rückläufigen
Kursentwicklungen in der Branche einherging. Unternehmen wie Cantourage
könnten jedoch dazu beitragen, dass sich das Sentiment für den Sektor
langsam wieder aufhellt, da die Marktperspektiven u.E. durchaus
vielversprechend sind.
Fazit: Wir sehen die aussichtsreiche Marktpositionierung und die
zusätzlichen Wachstumsperspektiven durch das CanG im aktuellen Kursniveau
noch nicht hinreichend reflektiert und empfehlen die Aktie mit einem
Kursziel von 10,50 Euro zum Kauf.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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