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Original-Research: PORR AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu PORR AG

Unternehmen: PORR AG

ISIN: AT0000609607

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 22.03.2024

Kursziel: 20,00 EUR

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Patrick Speck (CESGA)

PORR glänzt dank starkem Tiefbau-Exposure weiter mit hoher Resilienz und

positivem Ausblick - Discount zu Peers zu hoch

PORR hat gestern überzeugende Geschäftszahlen für 2023 und einen positiven

Ausblick auf das laufende Jahr vorgelegt. Wir erachten den weiterhin

signifikanten Abschlag zur Bewertung der Peergroup als ungerechtfertigt.

Top Line und Auftragskennzahlen zeigen solides Wachstum: Der Konzernumsatz

lag mit 6.048,5 Mio. EUR (+4,5% yoy) im Rahmen unserer Erwartungen (6.067,5

Mio. EUR; Konsens: 6.102,4 Mio. EUR). Bei einer Produktionsleistung i.H.v.

6.577 Mio. EUR wurde auch die Guidance (6,5-6,7 Mrd. EUR) solide erreicht.

Auftragsseitig erzielte PORR auf Gesamtjahressicht ein Plus von 2,6% yoy

auf 6.835 Mio. EUR. Für Q4 impliziert dies aufgrund der außergewöhnlich

hohen Vorjahresbasis (AE Q4/22: 2.042 Mrd. EUR) zwar einen markanten

Rückgang von 24,7% yoy, dieser fiel jedoch geringer aus als erwartet.

Vielmehr stellt der Auftragsbestand von 8,452 Mrd. EUR per 31.12. (Vj.:

8,204 Mrd. EUR) einen neuen Rekordwert zum Jahresbeginn dar.

EBT, EPS und Free Cashflow über den Erwartungen: PORR gelang in beinahe

allen Segmenten eine Profitabilitätssteigerung. Die Ausnahme bildete Polen

(EBT-Marge 2023: 1,8% vs. Vj.: 2,6%), wo laut Vorstand noch zahlreiche

ältere Hochbauaufträge mit hohen Kostensteigerungen, die nicht

vollumfänglich weitergereicht werden konnten, abgearbeitet wurden. In Summe

erzielte PORR jedoch ein Rekord-EBIT von 140,3 Mio. EUR (Konsens: 141,2

Mio. EUR) bzw. ein EBT von 130,7 Mio. EUR (Konsens: 128,2 Mio. EUR).

Ergebnisseitig wurde die Guidance (EBT: 125-130 Mio. EUR) damit sogar

marginal übertroffen. Auch die EPS fielen mit 2,21 EUR (Konsens: 2,04 EUR)

ebenso wie der FCF mit 99,4 Mio. EUR (Konsens: 82,0 Mio. EUR) höher aus als

antizipiert. Zwar ist der Dividendenvorschlag mit 0,75 EUR je Aktie etwas

geringer als erwartet (Konsens: 0,80 EUR), bedeutet aber eine dennoch

attraktive Dividendenrendite von knapp 6%.

Robuster Tiefbau lässt anhaltend profitables Wachstum erwarten: PORR ist

nach wie vor wenig berührt von der Krise im Wohnungsbau. Dieser machte in

2023 nur knapp 11% der Konzernerlöse und per 31.12. ca. 8% des Orderbuchs

aus. Im resilienten Tiefbau werden von EUROCONSTRUCT auch für 2024/2025

solide Wachstumsraten von jeweils 2,5% prognostiziert. Gepaart mit dem

starken Orderbuch verleiht dies dem Vorstand u.E. eine hohe Visibilität für

die nächsten Quartale. Dementsprechend wurde auch für 2024 eine moderate

Steigerung der Top Line (MONe: +4,0% yoy) in Aussicht gestellt.

Ergebnisseitig geht PORR in 2024 von einem höheren Ergebnis und

mittelfristig einer EBIT-Marge i.H.v. 3,0% aus (vs. 2023: 2,3%), die das

Unternehmen schon für 2025 als nicht unrealistisch ansieht (MONe: 2,8%).

Hoher Bewertungsabschlag zur Peergroup: Zwar dürfte das Margenprofil von

PORR auch bei Erreichen dieses Zielwerts noch unterhalb des

Profitabilitätsniveaus der Peers (-EBIT-Marge 2025e: 4,1%) rangieren. Den

hartnäckigen Bewertungsabschlag (PORR EV/EBIT 2024e: 4,0x vs. Peers: 9,4x)

erachten wir jedoch als deutlich zu hoch.

Fazit: Der krisenresiliente Infrastrukturbau ermöglicht PORR eine

Fortsetzung des profitablen Wachstums. Wir sehen uns in der positiven Sicht

auf den Investment Case bestätigt und bekräftigen unsere Kaufempfehlung

sowie das Kursziel von 20,00 EUR.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/29229.pdf

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oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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