^

Original-Research: Private Assets SE & Co. KGaA - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Private Assets SE & Co. KGaA

Unternehmen: Private Assets SE & Co. KGaA

ISIN: DE000A3H2234

Anlass der Studie: Initiation of Coverage

Empfehlung: Kaufen

seit: 22.04.2024

Kursziel: 10,00 EUR

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Patrick Speck (CESGA)

The Transformers - Private Assets akquiriert Mittelständler mit

Wertsteigerungspotenzial und richtet sie neu aus

Die am Kapitalmarkt noch eher unbekannte Beteiligungsgesellschaft Private

Assets ist auf die Übernahme und Neuausrichtung von mittelständischen

Unternehmen in Sondersituationen spezialisiert, wozu operative

Verlustphasen, ungeklärte Nachfolgen oder Carve Outs gehören können. Dem

Unternehmen gelang innerhalb weniger Jahre der Aufbau eines

diversifizierten Portfolios mit zehn Beteiligungen in den Segmenten

Industrial, Automation & Technology sowie Consumer & Solutions, die

zusammen Jahresumsätze im deutlich dreistelligen Mio.-Euro-Bereich

aufweisen.

Angesichts der hierzulande steigenden Unternehmensinsolvenzen und einer

strukturell wachsenden Zahl an Unternehmen mit Nachfolgebedarf sehen wir

ein chancenreiches M&A-Umfeld für Private Assets, zumal die Gesellschaft

mit einer ersten Add-on-Akquisition in Spanien sowie der Eröffnung eines

Auslandsbüros in Paris seit 2023 auch nach Westeuropa expandiert. Zwar

wächst mit zunehmender Größe des Portfolios insbesondere im industriellen

Bereich die Anfälligkeit für konjunkturelle Schwankungen, doch wird dies

durch erkennbare Transformationserfolge überlagert. Als wesentlichen

Erfolgsfaktor erachten wir hierbei die umfangreiche Markt- und

Restrukturierungs-Expertise im Top Management, das zugleich zu den

Hauptanteilseignern von Private Assets zählt. Zudem verfügt die

Gesellschaft über ein eingespieltes Expertenteam für alle

Schlüsselfunktionen im Transformationsprozess der Beteiligungen, wobei man

der Digitalisierung eine elementare Bedeutung beimisst.

Dass diese Saat aufgeht zeigt sich beispielhaft an der Kernbeteiligung

Procast Guss: Die traditionsreiche Kundengießerei wurde 2019 vom heutigen

Private Assets-Team in wirtschaftlicher Notlage übernommen und erzielte

dank wegweisender Investitionen in die Digitalisierung eine signifikante

Steigerung der Wettbewerbsqualität und zahlreiche Neukundengewinne. Nach

einigen strategischen Buy&Build-Schritten zählt die Procast-Gruppe heute zu

den führenden Anbietern hochqualitativer Gusslösungen in Europa. Im ersten

Halbjahr 2023 steuerte das von Procast geprägte Industrial-Segment mit

Erlösen i.H.v. 51,1 Mio. EUR den Löwenanteil (ca. 70%) zum Konzernumsatz

bei. Mit einer EBITDA-Marge von knapp 15% ist es zugleich die mit Abstand

profitabelste Business Unit, in H1/23 leisteten aber erstmals alle Segmente

einen positiven EBITDA-Beitrag. Mit den im Juni vorliegenden Zahlen für

FY-2023 dürfte Private Assets Erlöse von mehr als 160 Mio. EUR und

operative Ergebniszuwächse ausweisen. Ein bedeutender Ergebnisfaktor sind

üblicherweise auch nicht-cashwirksame Effekte aus Zukäufen unter Buchwert

('Bargain Purchase'), Akquisitionen oder gar Exits antizipieren wir in den

Prognosen aber nicht.

Auf Basis der jüngsten Übernahme eines Elektronik-Dienstleisters (MONe:

Jahresumsatz ca. 10 Mio. EUR) und erwarteter Verbesserungen bei den

bestehenden Beteiligungen erachten wir für 2024 ff. einen profitablen

Wachstumskurs als visibel. Da zugleich der CAPEX-Bedarf relativ gering ist

(MONe 2023-2026: Ø 2,1% v. Umsatz), sollten spätestens ab 2025 nachhaltig

positive Free Cashflows erwirtschaftet werden können.

Fazit: Private Assets dürfte sukzessive die Früchte der

Transformationsprozesse in den Beteiligungen ernten und mit

Neuakquisitionen sowie perspektivisch Exits auf sich aufmerksam machen. Wir

erachten den Investment Case als attraktiv und nehmen die Aktie mit dem

Rating 'Kaufen' und einem DCF-basierten Kursziel von 10,00 EUR in unsere

Coverage auf.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/29481.pdf

Kontakt für Rückfragen

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

Web: www.montega.de

E-Mail: research@montega.de

LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag

-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

°