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Original-Research: sdm SE - von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu sdm SE
Unternehmen: sdm SE
ISIN: DE000A3CM708
Anlass der Studie: Researchstudie (Note)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 6,90 EUR
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Marcel Goldmann, Cosmin Filker
1. HJ 2023: Durchgeführte Übernahmen sorgen für einen Wachstums- und
Ergebnissprung; Mittelfristige Unternehmensguidance stellt einen
Konzernumsatz von 100 Mio. EUR in Aussicht; Fortsetzung des deutlich
profitablen Wachstumskurses erwartet; Kursziel & Rating bestätigt
Geschäftsentwicklung im 1. HJ 2023
Die sdm SE (sdm) hat am 29.09.2023 ihre Halbjahreszahlen für das aktuelle
Geschäftsjahr 2023 bekanntgegeben. Hiernach hat der
Sicherheitsdienstleistungskonzern in den ersten sechs Monaten des laufenden
Geschäftsjahres seinen dynamischen Wachstumskurs fortgesetzt. So konnten
die Konzernumsatzerlöse im Vergleich zum Vorjahreszeitraum sprunghaft um
212,1% auf 26,75 Mio. EUR (1. HJ 2022: 8,57 Mio. EUR) zulegen.
Verantwortlich hierfür waren primär starke anorganische Wachstumseffekte
aus den beiden Übernahmen der Rottaler Sicherheitsdienst (RSD) im Januar
2023 und der Industrie- und Werkschutz Mundt (IWSM) im Mai 2023
(Vollkonsolidierung beider Gesellschaften ab 1.1.2023). Hierbei haben
insbesondere die Umsatzbeiträge der IWSM (Umsatzbeitrag 1. HJ 2023: 18,2
Mio. EUR), die zu Beginn des Jahres von einem außerordentlichen Sondereinsatz
profitieren konnte, das anorganische Wachstum befeuert. Im Rahmen dieses
gewonnenen Großauftrags konnte ein Auftragsvolumen im mittleren
einstelligen Millionenbereich erzielt werden.
Zur positiven Konzernumsatzentwicklung hat ebenfalls eine relativ stabile
Erlösentwicklung der sdm Sicherheitsdienste München GmbH & Co. KG mit
erwirtschafteten Umsätzen in Höhe von 8,20 Mio. EUR (1. HJ 2022: 8,60 Mio. EUR)
beigetragen.
Der strategische Fokus des Konzerns liegt aktuell primär auf der
Integration der beiden erworbenen Tochterunternehmen in die sdm-Gruppe, um
hierdurch verschiedene (identifizierte) Synergien und Größenvorteile zu
heben bzw. zu nutzen. Auf Ebene der Tochtergesellschaft IWSM, die
Sicherheitsdienstleistungen nicht nur in "Eigenregie", sondern auch durch
den Einsatz von Subunternehmen erbringt, sollen diese zukünftig verstärkt
durch eigene Sicherheitskräfte erbracht werden. Hierdurch soll die
Abhängigkeit von externen Sicherheitsdienstleistern gesenkt und zugleich
die Margenqualität gesteigert werden.
Parallel zur dynamischen Umsatzentwicklung konnte das operative Ergebnis
(EBITDA) vor allem durch die getätigten Akquisitionen (ISWM; rsd) ebenso
rasant um 138,6% auf 1,98 Mio. EUR (1. HJ 2022: 0,83 Mio. EUR) ansteigen. Neben
den operativen Ergebnisbeiträgen der akquirierten Tochtergesellschaften
(IWSM, rsd) sollte ebenfalls das Kerngeschäft, welches durch die
Sicherheitsdienste München GmbH & Co. KG repräsentiert wird, mit einem
deutlich positiven Ergebnisbeitrag (EBITDA GBCe: ca. 0,70 Mio. EUR) die
erfreuliche Konzernergebnisentwicklung unterstützt haben.
Korrigiert um außerordentliche Kosten im Rahmen der M&A-Aktivitäten
(außerordentliche Kosten: ca. 0,23 Mio. EUR) wurde im ersten Halbjahr ein
bereinigtes EBITDA (Adj. EBITDA) in Höhe von 2,21 Mio. EUR erzielt, welches
damit im Vergleich zum operativen Ergebnis des Vorjahreszeitraums sogar um
166,3% zugelegt hat. Hieraus ergab sich eine bereinigte EBITDA-Marge in
Höhe von 8,3%, welche aufgrund von wettbewerbsspezifischen Margendrucks
allerdings unterhalb des Niveaus des Vorjahreszeitraums (EBITDA-Marge 1. HJ
2022: 9,7%) lag.
Auf Netto-Ebene hat sdm hingegen in den ersten sechs Monaten des laufenden
Geschäftsjahres insbesondere bedingt durch außerordentliche Kosten im
Zusammenhang mit M&A-Aktivitäten einen leichten Nettoergebnisrückgang (nach
Minderheiten) im Vergleich zum Vorjahreszeitraum auf 0,32 Mio. EUR (1. HJ
2022: 0,39 Mio. EUR) hinnehmen müssen. Korrigiert um diese Sondereffekte
betrug das bereinigte Konzernergebnis 0,55 Mio. EUR und verbesserte sich
damit deutlich um rund 41,0% gegenüber dem Vorjahreszeitraum. Daneben haben
sich auch erhöhte Firmenwertabschreibungen (Goodwill-Abschreibungen), die
nach HGB angefallen sind, ergebnismindernd ausgewirkt. Die
Firmenwertabschreibungen lagen in den ersten sechs Monaten bei 0,60 Mio. EUR
(1. HJ 2022: 0,16 Mio. EUR).
Prognosen und Bewertung
In Anbetracht der bisherigen aus unserer Sicht guten Geschäftsentwicklung,
der sehr guten Marktpositionierung der sdm-Gruppe und der anhaltend hohen
Nachfrage nach Security-Services innerhalb der
Sicherheitsdienstleistungsindustrie, hat das sdm-Management seine bisherige
Unternehmensguidance für das laufende Geschäftsjahr bestätigt. Hiernach
rechnet die Gesellschaft weiterhin mit einem Konzernumsatzanstieg auf
annährend 50,0 Mio. EUR, was einer in etwa Verdreifachung der Umsatzerlöse im
Vergleich zum vorherigen Geschäftsjahr entsprechen würde.
Parallel zur Veröffentlichung ihrer Halbjahreszahlen hat das sdm-Management
erstmals eine mittelfristige Guidance herausgegeben. Hiernach ist das
Unternehmen zuversichtlich, durch organisches Wachstum und Übernahmen
(M&As) mittelfristig einen jährlichen Konzernumsatz von mehr als 100 Mio. EUR
zu erreichen.
Damit will sdm weiterhin eine aktive Rolle bei der voranschreitenden
Konsolidierung der stark fragmentierten Sicherheitsdienstleistungsbranche
einnehmen und damit konsequent die sich hieraus bietenden Chancen und
Vorteile durch den Zusammenschluss zu größeren Wirtschaftseinheiten
(Größenvorteile/Skaleneffekte, umfangreiche Kosten- und
Umsatzsynergiepotenziale) nutzen.
Im Fokus der gezielten M&A-Aktivitäten der sdm stehen Unternehmen, die
sowohl strategisch als auch kulturell zur sdm-Gruppe passen und zugleich zu
attraktiven/fairen Preisen erworben werden können. Bei der Umsetzung der
M&A-Strategie beabsichtigt sdm laut eigenen Angaben vorrangig auf
klassische Bankkredite, Nachrangdarlehen, Förderdarlehen und
Mezzanine-Finanzierungsinstrumente zurückgreifen, um damit mögliche
Verwässerungseffekte, die sich aus der Herausgabe neuer Aktien ergeben, so
gering wie möglich zu halten.
Vor dem Hintergrund der positiven Unternehmensperformance, dem bestätigten
Unternehmensausblick und der vielversprechenden mittelfristigen Guidance,
bestätigen wir unsere bisherigen Umsatz- und Ergebnisschätzungen für das
laufende Geschäftsjahr und auch für die Folgejahre. Im Rahmen unseres
DCF-Bewertungsmodells haben wir aufgrund unserer beibehaltenen Prognosen
auch unser bisheriges Kursziel von 6,90 EUR bestätigt bzw. unverändert
belassen. In Anbetracht des aktuellen Kursniveaus vergeben wir damit
weiterhin das Rating "Kaufen" und sehen ein deutliches Kurspotenzial in der
sdm-Aktie.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/27859.pdf
Kontakt für Rückfragen
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (1,4,5a,5b,6a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 11.10.2023 (16:32 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 12.10.2023 (10:00 Uhr)
-übermittelt durch die EQS Group AG.-
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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