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Original-Research: va-Q-tec AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu va-Q-tec AG

Unternehmen: va-Q-tec AG

ISIN: DE0006636681

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 11.11.2022

Kursziel: 30,00 Euro

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Miguel Lago Mascato

Profitabilitätssteigerung in 2022 wohl nicht mehr realisierbar -

Umsatzwachstum in Q3 weiter verlangsamt

va-Q-tec hat gestern insgesamt durchwachsene Q3-Zahlen vorgelegt, die ein

verlangsamtes Top-Line-Wachstum zeigen. Ergebnisseitig konnten

inflationsbedingte Kostensteigerungen nicht vollständig kompensiert werden,

sodass der Vorstand die Realisierung der bisher kommunizierten

Ergebnisprognose nun als herausfordernd einstuft.

Umsatz spürbar hinter der Erwartung: Nach 9M erzielte va-Q-tec einen

Konzernumsatz von 82,1 Mio. Euro, was nach wie vor eine zweistellige

Steigerung ggü. dem Vorjahr bedeutet (+11,9% yoy). In Q3 verzeichnete das

Unternehmen allerdings mit 26,6 Mio. Euro nur ein leichtes Wachstum von

2,6% yoy (MONe: +15,1% yoy auf 30,0 Mio. Euro), womit die Erlösdynamik im

Jahresverlauf weiter abgenommen hat (Q1: +25,2% yoy; Q2: +9,6% yoy). So war

v.a. das Segment "Systeme" (Umsatzanteil: 29,9%) ggü. Q3/21 rückläufig

(-15,5% yoy). Im Geschäft mit der Vermietung von Boxen und Containern

("Dienstleistungen", Anteil: 48,7%) setzte sich das verlangsamte Wachstum

auf hohem Niveau fort (+13,5% yoy; H1: +30,0% yoy). Das Segment "Produkte"

(Anteil: 19,8%) verzeichnete indes eine erfreuliche Trendumkehr (H1: -15,2%

yoy; Q3: +16,7% yoy) und profitierte gemäß Management von einer steigenden

Nachfrage nach Produkten zur Energieeffizienzsteigerung.

Profitabilität rückläufig: Das 9M-EBITDA beträgt auf Konzernebene 11,0 Mio.

Euro und ist damit im Vorjahresvergleich spürbar gesunken (-19,2% yoy;

Marge: -5,9 PP yoy auf 13,3%). Für das dritte Quartal ergibt sich daraus

ein um 58,8% yoy niedrigeres EBITDA von 1,8 Mio. Euro (Marge: -10,2 PP yoy

auf 6,8%; MONe: 5,4 Mio. Euro bzw. 18,0%). Während sich der Produktmix zwar

zugunsten des hochprofitablen Vermietungsgeschäfts weiter verbesserte,

wirkten sich inflationsbedingte Kostensteigerungen erheblich negativ aus.

Wohlgemerkt wurde die Profitabilität zudem aber auch durch die Bildung

einer Steuerrückstellung i.H.v. 2,5 Mio. Euro belastet, sodass die

bereinigte EBITDA-Marge immerhin bei 16,2% lag.

Guidance konkretisiert: Der Vorstand avisiert die Realisierung der

Erlösprognose nunmehr am unteren Ende der kommunizierten Bandbreite

(115-122 Mio. Euro) und hält die Einhaltung des angestrebten

Profitabilitätsniveaus ("EBITDA-Marge auf Vorjahresniveau") für zunehmend

herausfordernd. Ursächlich hierfür ist v.a. der massive Transport- und

Energiekostenanstieg, der u.E. bereits per 9M bei 3,5 bis 4,0 Mio. Euro

gelegen haben dürfte.

Prognosen überarbeitet: Auf Basis der Erkenntnisse aus den 9M-Zahlen sowie

im Hinblick auf die anhaltenden operativen Herausforderungen reduzieren wir

unsere kurz- und mittelfristigen Schätzungen. Umsatzseitig positionieren

wir uns für 2022 nun am unteren Ende der Guidance. Zudem gehen wir nun

selbst nach Bereinigung der Rückstellungsbildung mit einer EBITDA-Marge von

17,2% von einer niedrigeren Profitabilität ggü. dem Vorjahr aus.

Fazit: va-Q-tec wird die Profitabilität des Vorjahres u.E. in 2022 nicht

wiederholen können. Mittelfristig dürfte das Unternehmen aber weiter von

der wachsenden Nachfrage nach Produkten zur Steigerung der Energieeffizienz

sowie der hohen Ertragskraft des Geschäftsbereiches "Dienstleistungen"

profitieren. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung mit einem reduzierten

Kursziel von 30,00 Euro (zuvor: 31,00 Euro).

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/25903.pdf

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Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

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oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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