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Original-Research: Wüstenrot & Württembergische AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Wüstenrot & Württembergische AG

Unternehmen: Wüstenrot & Württembergische AG

ISIN: DE0008051004

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 07.12.2023

Kursziel: 23,00 Euro

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Christoph Hoffmann

EKF-Feedback: Q3-Zahlen von höheren Schäden geprägt

Die Wüstenrot & Württembergische AG hat jüngst Q3-Zahlen berichtet, die

insbesondere durch das negative Ergebnis im Sachversicherungsgeschäft

geprägt sind.

[Tabelle]

Gewinneinbruch in der Sachversicherung: Wie bereits in unserem letzten

Comment beschrieben, leidet der Konzern derzeit unter einem höheren

Schadenaufkommen sowie inflationsgetriebenen Schadenkosten (vor allem im

Bereich Kfz). So ging das Segmentergebnis der Sachversicherung in Q3/23 von

48,1 Mio. Euro auf -50,5 Mio. Euro zurück und stand auch bei unserem

Gespräch auf dem EKF im Vordergrund. Dieser Ergebniseinbruch, der ebenso

zum negativen Konzernergebnis i.H.v. -79,6 Mio. Euro in Q3 führte, ist u.E.

teils Folge fehlender Ausgleichsmöglichkeiten nach IFRS (bspw.

Ergebnisglättung in HGB durch Schwankungsrückstellungen). Nach

Unternehmensangaben wird W&W analog der Wettbewerber die Prämien für 2024

um einen deutlich zweistelligen Prozentsatz anheben, um den gestiegenen

Kosten zu begegnen. An der Strategie, das Kfz-Geschäft weiter auszubauen,

will das Unternehmen unverändert festhalten, um sich als Vollsortimenter

bei seinen Kunden positionieren zu können und keine Angriffsfläche für

Konkurrenten zu schaffen, die sich andernfalls zunächst mit einer

Kfz-Versicherung und anschließend mit weiteren Versicherungen bei

W&W-Kunden positionieren würden.

Bausparneugeschäft normalisiert sich in Q3 auf hohem Niveau: Im Bereich des

Bausparens geht W&W von einer Normalisierung der Nachfrage auf erhöhtem

Niveau aus. Nachdem mit der Erhöhung der Zinsen ein regelrechter "Run" auf

die Bausparprodukte stattgefunden hatte, spiegeln auch die Q3-Zahlen die

Managementaussagen bzgl. der Nachfragenormalisierung wider. So ging das

Brutto-Neugeschäft in Q3 auf 3,4 Mrd. Euro zurück (Vj: 5,3 Mrd. Euro). Das

eingelöste Volumen lag mit 3,7 Mrd. Euro nur knapp unter dem äußerst

starken Vorjahresquartal (4,0 Mrd. Euro). In Q3 verzeichnete Wüstenrot auf

Seiten des Kreditneugeschäfts wiederum eine Stabilisierung auf niedrigem

Niveau und konnte ein Kreditvolumen von rund 1,1 Mrd. Euro verbuchen.

VSM der Personenversicherung steigt dank positiver Bewertungseffekte: Auch

in Q3 hat sich die VSM dank positiver Bewertungseffekte i.H.v. rd. 42 Mio.

Euro um insgesamt 26 Mio. Euro auf 1,414 Mrd. Euro erhöht. Die Auflösung

der VSM belief sich in Q3 auf 28 Mio. Euro und konnte nicht vollumfänglich

durch das Neugeschäft (VSM: 11 Mio. Euro) kompensiert werden.

Fazit: Nach der Prognoseanpassung vom 25. Oktober fiel das Q3 im Rahmen

unserer Erwartungen aus. Aufgrund der fundamental sehr günstigen Bewertung,

der soliden Eigenkapitalausstattung und dem strukturell intakten

Geschäftsmodell bestätigen wir unsere Kaufempfehlung und unser Kursziel.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/28509.pdf

Kontakt für Rückfragen

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

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oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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