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Original-Research: A.S. Création Tapeten AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu A.S. Création Tapeten AG
Unternehmen: A.S. Création Tapeten AG
ISIN: DE000A1TNNN5
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 04.11.2022
Kursziel: 20,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Tim Kruse, CFA
Gewinnwarnung verdeutlicht anhaltende Herausforderungen -
Kapazitätsanpassungen zur Senkung des Break-Even-Niveaus
A.S. Création hat vergangenen Freitag nach Börsenschluss vorläufige Zahlen
für das dritte Quartal des laufenden Geschäftsjahres veröffentlicht und
eine Gewinnwarnung ausgesprochen.
Umsatzentwicklung zeigt keine Trendwende: Nach vorläufigen Zahlen erreichte
A.S. Création in Q3 einen Umsatz von 31,5 Mio. Euro (MONe: 32,5 Mio. Euro),
was einem Rückgang um 8,2% yoy entspricht. Damit konnte auch im dritten
Quartal - und insbesondere im ansonsten umsatzstarken September - keine
Trendwende bei der Topline-Entwicklung herbeigeführt werden. Im Hinblick
auf den unverändert schwachen Verlauf des Konsumklimas (siehe Grafik)
avisiert der Vorstand auch für das vierte Quartal einen erneuten
Umsatzrückgang.
[Abbildung]
Rohertrag weiter unter Druck - zusätzliche Ergebnisbelastung durch
Restrukturierungskosten in Q4: Trotz der umgesetzten Preiserhöhungen konnte
der Rohertrag im dritten Quartal nach Aussagen des Unternehmens kein
ausreichendes Niveau erreichen. In Kombination mit dem Umsatzrückgang lag
das EBIT daher nach vorläufiger Ermittlung bei -1,7 Mio. Euro (MONe: -0,5
Mio. Euro), nach 0,1 Mio. Euro Vorjahr. Aufgrund der erwarteten
rückläufigen Erlöse in Q4 sowie außerordentlicher Aufwendungen im Rahmen
einer Anpassung der Organisations- und Kostenstrukturen, geht der Vorstand
nun von einem operativen Verlust im mittleren bis hohen einstelligen
Millionenbereich aus. Die bisherige Prognose ging lediglich davon aus, dass
Umsatz und Ergebnis im Geschäftsjahr 2022 deutlich schlechter ausfallen
werden als im Vorjahr.
Unternehmensbesuch verdeutlicht mittelfristiges Potenzial - Rückkehr zur
Profitabilität aber erst ab Q3/23 erwartet: Bei einem Besuch der Fertigung
von A.S. Création konnten wir uns einen Eindruck von den laufenden
Anpassungsmaßnahmen machen. So werden derzeit u.a. Maschinenkapazitäten
zusammengelegt, um das Break-Even-Niveau zu senken und Energiekosten zu
sparen. Zudem wird die bereits mit einer Pilotanlage getestete Kombination
des traditionellen Rotationsdrucks mit moderner Digitaldruckverfahren
weiter vorangetrieben. Diese technologische Innovation ermöglicht es durch
die Flexibilität des Digitaldrucks, deutlich kleinere Losgrößen zu
produzieren und Rüstzeiten zu verkürzen. Dadurch können die
Kapazitätsauslastungen der Anlagen verbessert und die Kapitalbindung durch
eine geringere Bevorratung reduziert werden. Diese Maßnahmen sollten das
Ergebnis in den kommenden Quartalen spürbar verbessern. Durch die bereits
in 2021 getätigten Investitionen in die Automatisierung der Lagerlogistik
wurde zudem die Voraussetzung geschaffen, flexibel auf unterschiedliche
Nachfrageszenarien reagieren zu können. Demgegenüber stehen zu erwartende
Preissteigerungen für Energie, die durch noch laufende Verträge erst ab
2023 voll zu Buche schlagen werden. Da die daraus resultierenden
Preiserhöhungen sich erst mit einem Verzug von ein paar Monaten in der
Rohertragsmarge niederschlagen werden, gehen wir erst ab Q3/23 von einer
Rückkehr zur Profitabilität aus und haben unsere Prognosen entsprechend
gesenkt. Die im Showroom gezeigten Produktentwicklungen sowie die
fortschreitende Digitaldrucktechnologie stützen dabei unsere Überzeugung,
dass die Tapete keinesfalls ein Auslaufprodukt ist und sich aufgrund der
enormen Vielfalt einer anhaltenden Nachfrage erfreut. In der Vergangenheit
zeigte sich die Tapete insbesondere in Zeiten konjunktureller
Herausforderungen als budgetfreundliche Renovierungsalternative.
Fazit: Das Management von A.S. Création hat in vergangenen Krisen bewiesen,
schnell und entschieden zu handeln, um die Profitabilität zu steigern und
damit die nachhaltige Unternehmensentwicklung zu sichern. Der Besuch in der
Fertigung hat verdeutlicht, dass diese Maßnahmen bereits in der Umsetzung
sind und im kommenden Jahr das Ergebnis verbessern und den steigenden
Energiekosten entgegenwirken werden. Auch wenn der Newsflow in den nächsten
Quartalen verhalten ausfallen dürfte, sind wir fundamental von dem
Potenzial der Produkte und des Unternehmens überzeugt und bekräftigen daher
unsere Kaufempfehlung mit einem neuen Kursziel von 20,00 Euro (zuvor: 22,00
Euro).
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/25787.pdf
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Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
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oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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