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Original-Research: A.S. Création Tapeten AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu A.S. Création Tapeten AG
Unternehmen: A.S. Création Tapeten AG
ISIN: DE000A1TNNN5
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 11.11.2022
Kursziel: 20,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Tim Kruse, CFA; Nils Scharwächter
Q3-Zahlen wie vorläufig berichtet - Ausblick konkretisiert und Details zur
Restrukturierung veröffentlicht
A.S. Création hat gestern den Q3-Bericht veröffentlicht. Zu den in der
Gewinnwarnung bereits veröffentlichten vorläufigen Zahlen gab es keine
nennenswerten Abweichungen. Die vermeldeten Details zur Restrukturierung
bestätigen indes unsere bisherigen Annahmen.
Umsatzentwicklung in Deutschland weiterhin deutlich rückläufig: In Q3
betrug der Konzernumsatz 31,5 Mio. Euro (-8,2% yoy). Mit -18,9% yoy ging
die Top-Line dabei im Heimatmarkt Deutschland erneut besonders stark zurück
(Q2: -18,0% yoy). Im restlichen Europa inklusive UK waren die Umsätze
ebenfalls rückläufig, wenngleich weniger stark und mit leicht positiver
Tendenz (Q3: -9,1% yoy; Q2: -14,7% yoy). Die Region Osteuropa sowie die
übrigen Länder verzeichneten in Q3 ein Wachstum von 8,4% yoy bzw. 3,1% yoy,
das die negative Entwicklung in den Kernmärkten jedoch nicht kompensieren
konnte. Der Vorstand geht auch für das vierte Quartal von einem erneuten
Erlösrückgang aus und erwartet nun einen Umsatz in der Bandbreite von 127
bis 134 Mio. Euro für das Gesamtjahr.
Ergebnis durch Top-Line-Entwicklung und Kostendruck spürbar belastet -
außerordentlicher Aufwand für Restrukturierung konkretisiert: Obwohl der
Rohertrag bezogen auf die Gesamtleistung in Q3 mit 44,0% aufgrund der
durchgesetzten Preiserhöhungen ggü. Q2 um 80 BP verbessert werden konnte,
liegt dieser noch deutlich unter den historischen Werten von > 50%.
Entsprechend lag das EBIT in Q3 mit -1,7 Mio. Euro unter dem Vorjahreswert
von 0,1 Mio. Euro. Im Hinblick auf das gesunkene Umsatzniveau und
zusätzliche finanzielle Belastungen durch die steigenden Energiekosten hat
das Management eine umfangreiche Restrukturierung eingeleitet. Neben der
Zusammenlegung der Produktionskapazitäten in Deutschland wird der
sozialverträgliche Abbau der Mitarbeiterzahl im Konzern fortgesetzt. Das
Unternehmen erwartet, dass die Beschäftigtenzahl per Ende H1/23 um rund 100
Personen geringer sein wird als am 31.12.2021. Darüber hinaus wird auch die
Produkt- und Preispolitik von A.S. Création an die veränderten
Rahmenbedingungen angepasst. Insgesamt werden diese Maßnahmen zu einer
außerordentlichen Ergebnisbelastung von 3,5 bis 4,5 Mio. Euro in Q4 führen.
Entsprechend hat der Vorstand den in der Gewinnwarnung formulierten
operativen Verlust im mittleren bis hohen einstelligen Millionenbereich nun
auf ein EBIT in der Bandbreite von -6,5 bis -9,0 Mio. Euro konkretisiert.
Fazit: Wir hatten die oben beschriebenen Effekte bereits in der
Kommentierung zur Gewinnwarnung in unseren Prognosen antizipiert. Die nun
konkretisierten Aussagen zum Abbau der Belegschaft bestärken uns in der
Annahme, dass eine spürbare Trendwende in der Ergebnisentwicklung erst ab
H2/23 zu erwarten ist. Gleichzeitig illustrieren die Geschwindigkeit und
Entschlossenheit der Maßnahmen die Anpassungsfähigkeit des Unternehmens.
Die eingeleiteten Schritte werden u.E. die Wettbewerbsposition von A.S.
Création weiter verbessern. Zudem dürften Marktakteure mit einem höheren
Exposure in Osteuropa bzw. Russland noch stärker von den aktuellen
Entwicklungen betroffen sein. Entsprechend sehen wir die mittelfristigen
Perspektiven für das Unternehmen weiterhin intakt und bestätigen unser
Rating und Kursziel.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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