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Original-Research: A.S. Création Tapeten AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu A.S. Création Tapeten AG
Unternehmen: A.S. Création Tapeten AG
ISIN: DE000A1TNNN5
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 14.08.2023
Kursziel: 20,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Tim Kruse (CFA), Nils Scharwächter
Weiterhin verhaltene Nachfrageentwicklung - gute Fortschritte auf der
Kostenseite
Die A.S. Création Tapeten AG hat gestern die Zahlen für das erste Halbjahr
2023 vorgelegt, die beim Umsatz etwas schlechter und beim EBIT besser als
erwartet ausfielen.
[Tabelle]
Der Umsatz lag mit 29,1 Mio. Euro 6,8% unter dem Wert des Vorjahres und
fiel damit leicht schwächer als von uns erwartet aus. Die negative
Erlösentwicklung bezog sich auf das Kernsegment Tapete (Anteil: 90,5%) und
verlor über alle Regionen hinweg in Q2 gegenüber dem bereits schwachen
Vorjahr nochmals 7,6%. Als kleinen Lichtblick sehen wir die Entwicklung im
Hauptmarkt Deutschland (Umsatzanteil: 35,9%), in dem der Umsatzrückgang
nach deutlich zweistelligen Rückgängen in den Vorquartalen nur noch -5,0%
in Q2 betrug. Positiv ist ebenfalls, dass sich die Erlöse im Segment
Dekorationsstoffe vom allgemeinen Trend absetzen und in Q2 ein leichtes
Umsatzplus von 0,9% verzeichnen konnten. Aufgrund der dennoch verhaltenen
Umsatzentwicklung in H1 hat das Unternehmen die Guidance bezüglich der Top
Line von 125 bis 134 Mio. Euro zwar bestätigt, allerdings am unteren Ende
der Spanne konkretisiert. Wir haben unsere Umsatzerwartung aufgrund der
leichten Verfehlung in Q2 sowie der gesenkten Erwartung entsprechend nach
unten revidiert.
Deutlich erfreulicher ist die Verbesserung der EBIT-Marge um 360BP. Hier
zeigen sich neben der sukzessiven Verbesserung der Rohertragsmarge in Q2
auf 48,4% um 40BP gegenüber dem Vorquartal vor allem der Erfolg der
Kostensenkungsmaßnahmen des Unternehmens. So wurde der Personalbestand
gegenüber dem Durchschnittswert des 1. Halbjahres 2022 (761) inzwischen um
62 Personen auf 699 in H1/23 reduziert. Entsprechend lag der
Personalaufwand in Q2 mit 8,5 Mio. Euro sowohl unter dem Vorjahresquartal
(8,9 Mio. Euro) als auch dem Vorquartal (9,2 Mio. Euro). Dieser Effekt
dürfte sich in der zweiten Jahreshälfte erst voll entfalten, da der
Personalabbau sozialverträglich über das erste Halbjahr erfolgte. Hinzu kam
eine absolute und relative Reduktion der sonstigen betrieblichen
Aufwendungen im abgelaufenen Quartal, die insbesondere geringeren
Aufwendungen für Reparaturen und Instandhaltung sowie geringeren Kosten für
Leiharbeitnehmer und Dienstleistungen geschuldet ist. Obwohl die
Kostenmaßnahmen deutlich schneller greifen als bisher von uns angenommen,
halten wir vorerst mit Blick auf die schwache Umsatzentwicklung an unserer
Ergebnisprognose für das laufende Geschäftsjahr fest.
Fazit: Mit den umgesetzten Maßnahmen wird das Unternehmen die Break
Even-Schwelle erneut deutlich senken. Für eine nachhaltig positive
Entwicklung wird A.S. Création jedoch eine Umkehr im Umsatztrend benötigen.
Dieser dürfte u.E. in H1/24 eintreten, sodass wir das Rating "Kaufen" mit
einem Kursziel 20,00 Euro bestätigen.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:
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sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
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Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
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