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Original-Research: Ernst Russ AG - von Montega AG
11.06.2025 / 13:00 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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Einstufung von Montega AG zu Ernst Russ AG
Unternehmen: Ernst Russ AG
ISIN: DE000A161077
Anlass der Studie: Initiation of Coverage
Empfehlung: Kaufen
seit: 11.06.2025
Kursziel: 10,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Christoph Hoffmann
Ernst Russ schwimmt weiter auf der Erfolgswelle
Ernst Russ ist eine international agierende Reederei, deren aktueller Fokus
auf kleinen Containerschiffen liegt. Die Flotte umfasst 26 Schiffe, die an
Linienreedereien wie MSC oder Hapag-Lloyd verchartert werden. Ziel des
Managements ist die Erzielung attraktiver Kapitalrenditen und der Ausbau der
Flotte über den mehrjährigen Zyklus.
Dabei profitiert das Unternehmen vom strukturellen Wachstum der
Weltwirtschaft und des Welthandels, der, gemessen am Warengewicht, zu über
80% auf dem Seeweg abgewickelt wird. So wird in den nächsten Jahren ein
Wachstum im mittleren einstelligen Prozentbereich erwartet, wobei sich der
intraregionale Handel, für den die kleinen Containerschiffe oftmals
eingesetzt werden, nochmals leicht dynamischer entwickeln soll. Mit dem
aktuellen Fokus auf die Nische kleiner Containerschiffe, die für einen
funktionierenden Welthandel unabdingbar sind, ist ER zudem im u.E.
attraktivsten Teilbereich des Containerschiffmarkts positioniert. So dürften
die Hanseaten zukünftig nicht nur vom Nachfragewachstum, sondern ebenso von
der aussichtsreichen Konstellation auf der Angebotsseite profitieren. Denn
während die Zahl größerer Containerschiffe rasant ansteigt, wurden in den
letzten 15 Jahren deutlich zu wenig kleine Containerschiffe gebaut, sodass
das durchschnittliche Flottenalter mittlerweile bei über 16 Jahren liegt
(Nutzungsdauer: ~25 Jahre). In der Folge haben bereits heute ~30% der
Schiffe ein Alter von über 20 Jahren erreicht und stellen dadurch kurz- bis
mittelfristige Verschrottungskandidaten dar. Da Werften bereits auf Jahre
ausgebucht sind und kaum Orders für kleine Containerschiffe vorliegen,
könnte sich angesichts des erwarteten Wachstums zukünftig eine
Kapazitätsknappheit ergeben, die zu hohen Gewinnen für Ernst Russ führen
würde.
Unabhängig davon verfügt Ernst Russ bereits heute über einen weitreichenden
und hochprofitablen Backlog von 312 Mio. USD, der über die nächsten drei
Jahre abgefahren wird und dessen Free Cashflow u.E. bereits 75% des gesamten
Enterprise Values abdeckt. Dabei gehen wir davon aus, dass das Management
das unverändert starke Marktumfeld nutzen wird, um in den nächsten Quartalen
zahlreiche weitere lukrative Charterverträge abzuschließen. Neben der
Vercharterung der Schiffe verfolgt Ernst Russ eine aktive Flottenstrategie
und konnte diese nicht nur vor dem jüngsten Boom zu günstigen Preisen
deutlich ausweiten, sondern zuletzt auch durch die selektive Veräußerung von
Schiffen enorme Veräußerungsgewinne einfahren. Angesichts des starken
Track-Records und des versierten Managementteams gehen wir davon aus, dass
Ernst Russ die Zyklik zukünftig erneut für sich nutzen und wertstiftende
Investitionsentscheidungen treffen kann.
Weitere Catalysts sehen wir in der jüngsten Intensivierung der
Kapitalmarktaktivitäten und der Vereinfachung der Unternehmensstruktur,
wobei Letztere primär auf die weitere Reduktion von Minderheitsanteilen an
Schiffen abzielt. In Q1 konnte der Vorstand bereits deutliche Fortschritte
erzielen. Bewertungsseitig impliziert sowohl unser DCFModell als auch der
SOTP-Ansatz eine deutliche Unterbewertung. So prognostizieren wir allein in
den nächsten drei Jahren einen auf ER entfallenden FCF i.H.v. 210 Mio. EUR,
was bereits über dem heutigen EV liegt. Da auch in den darauffolgenden
Jahren positive Cashflows erzielt werden dürften und die Flotte einen
substanziellen Schrott- bzw. Marktwert aufweist, halten wir die Aktie für
unterbewertet.
Fazit: ER bietet Investoren eine hervorragende Möglichkeit, Exposure in der
attraktiven Nische der kleinen Containerschiffe zu gewinnen. Dabei
profitiert das Unternehmen vom anhaltend starken Marktumfeld, einem
hochprofitablen Backlog, der Ernst Russ in Kombination mit der aktiven
Flottenstrategie und der Forcierung der Kapitalmarktaktivitäten zu einem
attraktiven Investment Case macht. Wir nehmen die Aktie mit einer
Kaufempfehlung und einem Kursziel von 10,00 EUR in die Coverage auf.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/32834.pdf
Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de
LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag
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