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Original-Research: Francotyp-Postalia Holding AG - von GSC Research GmbH
Einstufung von GSC Research GmbH zu Francotyp-Postalia Holding AG
Unternehmen: Francotyp-Postalia Holding AG
ISIN: DE000FPH9000
Anlass der Studie: Geschäftszahlen 2023
Empfehlung: Kaufen
seit: 15.05.2024
Kursziel: 6,30 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 02.12.2019, vormals Halten
Analyst: Jens Nielsen
2023 im Rahmen der eigenen Erwartungen abgeschlossen
Unter Berücksichtigung vorjähriger positiver Einmaleffekte in Höhe von 13,3
Mio. Euro konnte die Francotyp-Postalia Holding AG (FP) für 2023 trotz der
zunehmenden konjunkturellen Abkühlung insgesamt eine solide
Geschäftsentwicklung vermelden. Dabei fiel das EBITDA infolge eines
positiven Sondereffekts von 4,8 Mio. Euro aus der Auflösung von
Restrukturierungsrückstellungen besser als erwartet aus.
Angesichts der weiterhin herausfordernden wirtschaftlichen
Rahmenbedingungen und des zu erwartenden anhaltenden Rückgangs des
weltweiten Briefaufkommens fiel die Umsatzprognose für 2024 mit
unveränderten bis leicht rückläufigen Erlösen verhalten aus. Hinsichtlich
der ebenfalls auf oder leicht unter dem Vorjahresniveau angesetzten
EBITDA-Guidance ist hingegen der Wegfall des vorgenannten letztjährigen
Sondereffekts zu berücksichtigen.
Im Rahmen der optimierten und beschleunigten Fortsetzung der Transformation
von FP zu einem nachhaltig profitablen, internationalen Technologiekonzern
sollen die mittel- bis langfristig erwarteten negativen Effekte aus den
sinkenden Briefvolumina in den Geschäftsbereichen Mailing, Shipping &
Office Solutions (MSO) und Mail Services durch weiteres Wachstum der
SaaS-Lösungen im Geschäftsbereich Digital Business Solutions (DBS)
überkompensiert werden.
Dabei erwirtschaftet das Stammgeschäftsfeld MSO mit Umsätzen aus
Verbrauchsmaterialien, Servicedienstleistungen und Teleporto einen hohen
Anteil wiederkehrender Erlöse und solide Cashflows. Diese stellen zusammen
mit dem im Februar 2024 für drei Jahre verlängerten Konsortialkredit eine
gute Basis für weitere Investitionen und auch für mögliche Akquisitionen im
Wachstumsbereich DBS dar.
Insgesamt bekräftigen wir daher unsere Meinung, dass FP mit dem robusten
und cashflow-starken Stammgeschäft, den kontinuierlichen Optimierungen bei
Strukturen, Prozessen, Produkten, Marketing und Vertrieb sowie dem
voranschreitenden Roll-out des neuen konzerneinheitlichen ERP/CRM-Systems
den Weg der Transformation weiterhin erfolgreich Schritt für Schritt
fortsetzen wird.
Auf dem aktuellen Kursniveau bewegt sich die Marktkapitalisierung der
Gesellschaft mit 41,4 Mio. Euro bei weniger als einem Fünftel des für 2024
erwarteten Umsatzes. Dabei entsprach das zum 31. Dezember 2023 ausgewiesene
bilanzielle Eigenkapital von 34,4 Mio. Euro bereits 2,20 Euro je im Umlauf
befindlicher Aktie. Zudem konnte FP die Eigenkapitalquote im vergangenen
Geschäftsjahr weiter auf knapp 20 Prozent verbessern und die
Nettoverschuldung deutlich auf den inzwischen niedrigsten Wert der letzten
neun Jahre reduzieren.
Unter Berücksichtigung der aktuellen Guidance haben wir unsere Schätzungen
ergebnisseitig nur geringfügig angepasst und belassen daher unser Kursziel
für die FP-Aktie unverändert bei 6,30 Euro. Auf dieser Basis weist der
Titel derzeit ein Kurspotenzial von deutlich mehr als 100 Prozent auf. Auch
bei Ansatz dieses momentan eventuell ambitioniert erscheinenden Kursziels
ergibt sich unter Zugrundelegung unserer Prognosen für 2024 lediglich ein
EBIT-Multiple von 8,6. Und das KGV der FP-Aktie beläuft sich auf Basis
unserer EPS-Schätzung für 2024 aktuell nur auf 5,2.
Daher empfehlen wir weiterhin, den Anteilsschein des Berliner
Traditionsunternehmens auf dem unserer Ansicht nach derzeit äußerst
günstigen Kursniveau zu "Kaufen".
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/29743.pdf
Die Analyse oder weiterführende Informationen zu dieser können Sie hier downloaden
www.gsc-research.de.
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