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Original-Research: Koenig & Bauer AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Koenig & Bauer AG

Unternehmen: Koenig & Bauer AG

ISIN: DE0007193500

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 13.10.2023

Kursziel: 27,00 Euro

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Patrick Speck (CESGA)

Feedback CMD: Technologisch stark, konjunkturell abhängig

Wir haben jüngst am Capital Markets Day von Koenig & Bauer im Customer

Experience Center in Radebeul bei Dresden teilgenommen. Dort wurden vor

allem die Hochleistungsmaschinen im Bereich modularer Workflow-Lösungen

rund um das Drucken, Stanzen und Kleben von Verpackungen sowie im

industriellen Digitaldruck vorgestellt.

Neue Wachstumsfelder: Im Hinblick auf die kurzfristigen Wachstumsziele

(2025e: 1,5 Mrd. Euro Umsatz; 6-7% EBIT-Marge) avisiert Koenig & Bauer

insbesondere Zuwächse in den Bereichen Wellpappe, Postpress und Digital

Printing, ohne allerdings konkrete Zielmarken zu benennen. Marktseitig wird

für den Wachstumsmarkt Wellpappe bei einem Volumen von ca. 154 Mrd. USD in

2023 ein Anstieg auf rund 172 Mrd. USD bis 2027 erwartet (CAGR: 3%).

Aufgrund der u.E. hohen Leistungsfähigkeit, die Koenig & Bauer Celmacch in

diesem Bereich mit der Produktfamilie Chroma bietet, sowie der breiten

Marktabdeckung über alle Preisund Performanceklassen hinweg, halten wir

leicht überproportionale Wachstumsraten für realistisch. So bietet die

Chroma X Pro-Serie beispielsweise die neue Option des Innen- und

Außendrucks in einem Arbeitsdurchgang sowie eine vorrüstbare

Rotationsstanze an. Dies bedeutet für den typischen Kunden eine erhebliche

Effizienzsteigerung von rund 10 Minuten pro Druckwechsel und damit eine

Senkung der Produktionskosten von bis zu 8 Mio. Euro pro Jahr, was u.E. dem

2-3-fachen der Maschinenanschaffungskosten entspricht. Darüber hinaus

befinden sich mit RotaJET und VariJET inzwischen ausgereifte und qualitativ

hochwertige Digitaldrucklösungen im Portfolio. Diese weisen zwar aktuell

noch geringe Stückzahlen auf (MONe: unter 10% vom Orderbuch), bedienen aber

starke strukturelle Trends im Verpackungsmarkt, der zunehmend auf

individualisierte Produkte mit geringeren Losgrößen setzt. So laufen etwa

im Bereich Getränkekartons bereits Projekte mit führenden Herstellern wie

Tetra Pak oder SIG Combibloc. Bei entsprechender Marktdurchdringung sollen

perspektivisch auch über digitale Mehrwertdienste sowie Consumables (z.B.

Druckertinten) nennenswerte Umsatzbeiträge erzielt werden.

Konjunktureller Gegenwind zu erwarten: Trotz der u.E. positiven

strukturellen Trends in den neusten Geschäftsbereichen rechnen wir

angesichts der mauen Gesamtkonjunktur für die nächsten Quartale mit

operativem Gegenwind. So erwarteten laut BVDM im September 37% der

deutschen Druck- und Medienunternehmen eine Verschlechterung ihres

Geschäfts (53% gleichbleibend). In eine ähnliche Richtung weisen die vom

VDMA zuletzt gemeldeten Auftragseingänge im Maschinen und Anlagenbau

(Jun.-Aug.: real -16% yoy). Vor diesem Hintergrund haben wir vor allem

unsere Erwartungen an 2024 reduziert und bleiben auch für 2025 nach wie vor

unter den Zielsetzungen des Unternehmens positioniert. Als wichtigen

Stimmungstest erachten wir die Ende Mai nächsten Jahres erstmals seit 8

Jahren wieder stattfindende Weltleitmesse drupa, bei der Koenig & Bauer zum

CMD 2024 lädt.

Fazit: Wir sind unverändert davon überzeugt, dass sich der Vorstoß in neuen

Märkte für Koenig & Bauer auszahlen wird, rechnen konjunkturell bedingt in

2024 jedoch mit stärkerem Gegenwind als zuletzt. Dennoch spiegelt sich das

Potenzial des Konzerns im Kurs u.E. nicht annähernd angemessen wider (KGV

2024e: 7,9x), sodass wir Rating und Kursziel bestätigen.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/27867.pdf

Kontakt für Rückfragen

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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