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Original-Research: Schweizer Electronic AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Schweizer Electronic AG
Unternehmen: Schweizer Electronic AG
ISIN: DE0005156236
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 01.08.2023
Kursziel: 9,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Miguel Lago Mascato
Deutliche Profitabilitätssteigerung und eingetrübte Konjunkturaussichten -
Prognose für 2023 konkretisiert
Schweizer Electronic hat am Freitag über die Anpassung der Prognose für das
laufende Jahr sowie die vorläufige H1-Performance informiert. So wird das
EBITDA aufgrund der Entkonsolidierung der SEC deutlich positiver ausfallen
als bisher erwartet. Gleichzeitig reduziert der Vorstand aufgrund
eingetrübter Wachstumsaussichten die Ambitionen für den Top Line-Anstieg.
Wir dezimieren unsere Umsatzprognose und reflektieren gleichzeitig das
deutlich verbesserte Profitabilitätsprofil des Konzerns ex SEC.
Umsatz steigt auch in Q2 ggü. dem Vorjahr: In H1 steigerte SCE seinen
Umsatz um 6,4% yoy auf 68,7 Mio. Euro, was nach dem soliden Jahresauftakt
in Q1 (+6,8% yoy) für Q2 einen Top Line-Anstieg um +5,9% yoy bedeutet.
Bereits zum 01. Mai 2023 erfolgte der wirtschaftliche Übergang der SEC,
sodass die operative Performance dieser Gesellschaft u.E. nur in geringem
Umfang in den Zahlen enthalten ist.
Deutlicher Ergebnissprung durch Entkonsolidierung der SEC: Im 6M-Zeitraum
erzielte das Unternehmen ein operatives EBITDA von 5,7 Mio. Euro ex SEC
(Q2: 2,3 Mio. Euro EBITDA; Marge: 6,5%). Bei einem Umsatzniveau etwas über
Vorjahr stellt dies eine deutlich überproportionale Margensteigerung dar
(EBITDA-Marge: 8,3%; Vj.: -11,0%) und unterstreicht u.E. die Relevanz der
strategischen Entscheidung über die Veräußerung der Mehrheitsanteile an der
SEC. Im Vorjahr war das Ergebnis noch von deutlichen Leerkapazitäten am
chinesischen Standort beeinträchtigt (Vj.: -7,1 Mio. Euro). Somit steigt
u.E. die Visibilität auf den erfolgreichen Turnaround SCEs in 2023
deutlich. Schweizer verbuchte zudem nach vorläufigen Zahlen einen positiven
EBITDA-Effekt aus der Entkonsolidierung der SEC i.H.v. rund 41 Mio. Euro.
Wir hatten auf Grundlage des Geschäftsberichtes 2022 einen
Entkonsolidierungserfolg von ca. 20 Mio. Euro antizipiert. Bisher hatte
sich das Unternehmen zu den Auswirkungen nicht konkret geäußert.
Detaillierte Informationen hierzu dürften im H1-Bericht enthalten sein. Die
Entkonsolidierung ist u.E. nicht bewertungsrelevant.
Guidance konkretisiert -Umsatz wächst weniger dynamisch, EBITDA fällt indes
stärker aus als bisher avisiert: Im Zuge der vorläufigen H1-Kennzahlen und
erhöhter Unsicherheit bzgl. des Konjunkturverlaufes in H2, konkretisiert
der Vorstand die aktuelle Guidance und erwartet nunmehr ein Umsatzwachstum
von 0 bis 5% yoy (vorher +5 bis +10% yoy). Am oberen Ende impliziert dies
eine Run-Rate für die Folgequartale von 34,4 Mio. Euro. Das im Q1 Earnings
Call erwähnte gebuchte Auftragsvolumen (sog. Booked Business) für 2023
i.H.v. 109 Mio. Euro (Stand: 31.03.2023) hätte für H2 hingegen 38,7 Mio.
Euro pro Quartal impliziert. Aufgrund des erfreulichen Ergebnissprungs
erwartet der Vorstand auf EBITDA-Ebene nun eine ber. Marge von 6-9%. Wir
haben unsere Erwartungen über den Prognosezeitraum angepasst und
positionieren uns sowohl umsatz- als auch ergebnisseitig etwas
konservativer als der Vorstand.
Fazit: Schweizer Electronic startet erfolgreich in die Post-SEC-Ära,
wenngleich wir mit Blick auf die Konjunkturaussichten zunächst
zurückhaltend auf die Folgequartale blicken. Wir bestätigen unsere
Kaufempfehlung mit einem unveränderten Kursziel von 9,00 Euro.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
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mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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