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Original-Research: Schweizer Electronic AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Schweizer Electronic AG
Unternehmen: Schweizer Electronic AG
ISIN: DE0005156236
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 27.03.2024
Kursziel: 10,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Miguel Lago Mascato
Turnaround mit Rekordumsatz in 2023 abgeschlossen - Beschleunigtes Wachstum
in 2024 sehr visibel
Schweizer Electronic hat gestern vorläufige FY-Zahlen für 2023
veröffentlicht. Diese liegen umsatzseitig deutlich über unseren Erwartungen
und der Guidance. Ergebnisseitig verfehlt der Konzern seine eigene
Zielsetzung und unsere Prognose nur leicht. Für 2024 ist in der Guidance
ein deutliches Top Line-Wachstum abgebildet. Insgesamt dürfte dem Konzern
damit ein erfolgreiches Jahr bevorstehen.
Umsatzerwartung mit Rekordniveau deutlich übertroffen: Nach vorläufigen
Zahlen realisierte SCE in 2023 Konzernerlöse von 139,4 Mio. EUR. Mit einem
Wachstum im Vergleich zum Vorjahr von 6,4% übertrifft Schweizer hiermit die
FY-Guidance (+2-3% yoy) sowie unsere Erwartung (135,5 Mio. EUR) deutlich.
Dank des dynamischen Hochlaufs des Handelsgeschäftes steht für Q4 ein
signifikantes Umsatzplus ggü. Q4/22 von 20,1%. Mit einem Erlös von 37,2
Mio. EUR im Schlussquartal konnte SCE noch rund 2 Mio. EUR mehr verumsatzen
als nach 9M zur Auslieferung anstanden, was u.E. vor allem auf das
Handelsgeschäft zurückzuführen sein dürfte. Der Umsatzanteil dürfte demnach
hier in 2023 bei rund 30% gelegen haben. Erfreulich ist, dass laut Vorstand
die seit langem in der Entwicklung befindliche Embedding-Technologie im
vergangenem Jahr bereits einen mittleren einstelligen Mio. EUR-Beitrag zum
Konzernumsatz leistete.
Rückkehr in operative Gewinnzone: Nachdem die Finanzkennzahlen in den
letzten Jahren deutlich von den Anlaufkosten des chinesischen Werkes
bestimmt worden waren, ist seit der Entkonsolidierung der entsprechenden
Gesellschaft (SEC) im April 2023 die Profitabilität maßgeblich vom
Stammwerk Schramberg sowie dem deutlich wachsenden Handelsgeschäft geprägt.
Dies resultierte in 2023 in der Rückkehr in die operative Gewinnzone mit
einem EBITDA von 8,9 Mio. EUR (Marge: 6,4%), bereinigt um die positiven
Entkonsolidierungseffekte im Zuge der Übertragung der Anteile der SEC an
WUS (+38,5 Mio. EUR). Diese fallen niedriger aus als bisher von uns
angenommen (46,9 Mio. EUR). Insgesamt schloss man das Jahr nur leicht unter
der Managementerwartung (Marge: 7 bis 9%) sowie unserer Prognose (9,9 Mio.
EUR; Marge: 7,6%) ab.
Oberes Guidance-Ende in 2024 gut erreichbar: Für 2024 erwartet der Vorstand
aktuell Umsätze in der Bandbreite von 140 bis 150 Mio. EUR und setzt nach
erfolgreichem Turnaround nun zu einer Fortsetzung des profitablen Wachstums
an. Laut Vorstand verfügt man bereits heute über Booked Business in diesem
Umfang. Zwar waren im November noch Auslieferungen im Wert von 180 Mio. EUR
für 2024 geplant, aufgrund der Absatzschwäche am Automarkt dürften OEMs bei
Schweizer aber Verschiebungen in größerem Umfang ins Jahr 2025 beantragt
haben, die bei einer deutlichen Erholung des Marktes zurückgenommen werden
könnten. Mit unserer unveränderten Prognose sind wir am oberen Ende des
Guidance-Korridors positioniert. Ein Ausblick hinsichtlich der
Profitabilität dürfte mit Vorlage des Geschäftsberichtes (29. April)
erfolgen. Auch hier belassen wir unsere Erwartung zunächst unverändert und
bilden eine anhaltende EBITDA-Margensteigerung ab. Trotz der weiter
zunehmenden Umsätze im margenschwächeren Handelsbereich dürfte v.a. der
steigende Anteil von Embedding-Produkten in der Eigenfertigung hierfür
sorgen.
Fazit: Nach dem erfolgreichen Turnaround setzt Schweizer nun zu profitablem
Wachstum an. Der Investment Case gewinnt u.E. weiter an Visibilität. Wir
bekräftigen unsere Kaufempfehlung mit einem unveränderten Kursziel von
10,00 EUR.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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