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Original-Research: Delignit AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Delignit AG
FY 2025: Ergebnisqualität deutlich verbessert Delignit hat vorgestern den Geschäftsbericht für das Geschäftsjahr 2025 veröffentlicht, nachdem zuletzt im vergangenen Dezember die Prognose angepasst wurde. Diese konnte auf Top und Bottom Line leicht übertroffen werden. Die vorgestellte Guidance für 2026 impliziert weiteres Wachstum im Segment Technological Applications (TA) bei einem anhaltend schwachen Marktumfeld im Automotive-Bereich. [Tabelle] Signifikante Ergebnissteigerung bei konstanter Top Line: Mit einem Umsatz von 64,5 Mio. EUR (-0,9% yoy) konnte sich Delignit im Geschäftsjahr 2025 deutlich besser entwickeln als der europäische LCV-Markt, der im gleichen Zeitraum um rund 9% rückläufig war. Während das Automotive-Geschäft weiterhin unter verhaltenen Abrufen der OEM-Kunden litt, blieb insbesondere der Caravan-Bereich aufgrund von nach wie vor erhöhter Händlerbestände deutlich unter dem Rekordniveau aus 2023 (15,1 Mio. EUR). Ergebnisseitig konnte Delignit das EBITDA signifikant auf 5,2 Mio. EUR steigern (+36,8% yoy). Treiber dieser Entwicklung waren insbesondere Effizienzmaßnahmen auf der Kostenseite, allen voran im Personalbereich, wo die Personalkostenquote um 1,8 Prozentpunkte reduziert wurde. Ergänzend wirkten Einsparungen in der Verwaltung, sodass die operative Profitabilität trotz stagnierender Umsätze spürbar verbessert werden und die Marge auf 8,0% gehoben werden konnte. Technological Applications gewinnt weiter an Bedeutung: Das TA-Segment setzte seinen dynamischen Wachstumskurs fort und erzielte einen Umsatz von 9,2 Mio. EUR (+29,7% yoy). Wachstumstreiber war insbesondere der Rail-Bereich, der durch die Expansion nach Italien zu Beginn des laufenden Jahres zusätzlich gestärkt wurde. In diesem Zusammenhang hat Delignit einen zunächst befristeten Mietvertrag für Teile des Geschäftsbetriebs der Bellotti abgeschlossen. Nach Ablauf zum 31.07.2026 besteht die Option zur Übernahme, die wir angesichts des laufenden Restrukturierungsverfahrens von Bellotti als strategisch attraktiv einschätzen. Mittelfristig verfolgt Delignit das Ziel, den Umsatz im TA-Segment bis 2028 auf rund 20 Mio. EUR zu steigern, was über unserer bisherigen Erwartung liegt. Differenziertes Bild zwischen Segmenten in 2026: Für das laufende Geschäftsjahr erwartet das Management im Automotive-Segment weiterhin keine signifikante Erholung. Die Abrufe der großen OEM-Kunden bleiben derzeit auf konstantem Niveau, sodass selbst ohne zusätzliche geopolitische Belastungsfaktoren kurzfristig kein deutliches Umsatzwachstum absehbar sei. Im Gegensatz dazu dürfte das Segment TA seinen Wachstumskurs mit zweistelligen Raten fortsetzen. Auf Konzernebene erwartet Delignit eine stabile EBITDA-Entwicklung. Der Einfluss des Iran-Konflikts ist laut Vorstand aktuell noch nicht belastbar quantifizierbar. Wir gehen jedoch davon aus, dass sich die Stimmung im Automotive-Sektor tendenziell weiter eintrüben könnte, während steigende Energiepreise zusätzlichen Kostendruck verursachen dürften und positionieren uns daher am unteren Ende der Prognose 2026, während wir in 2027/28 eine Erholung im Automotive-Segment sowie weiteres Wachstum im Bereich Technological Applications sehen. Fazit: Delignit zeigt im Geschäftsjahr 2025 eine klare Verbesserung der Ergebnisqualität. Dabei wandelt sich das Geschäftsmodell aufgrund der Automotive-Schwäche hin zu margenstärkeren und weniger zyklischen Anwendungen im Segment Technological Applications. Kurzfristig bleibt das Automotive-Segment (u.a. aufgrund des Iran-Konflikts) jedoch ein Belastungsfaktor, sodass die Dynamik auf Konzernebene begrenzt bleibt. Insgesamt sehen wir Delignit operativ auf einem stabilen Pfad, wobei neben der Erholung im Automotive-Segment die weitere Skalierung des TA-Geschäfts der zentrale Werttreiber bleibt. Wir passen unsere Prognosen vor dem Hintergrund der möglichen Belastungen in Folge des Iran-Konflikts für 2026/27 leicht nach unten an, während wir unsere Schätzungen ab 2028 aufgrund der anhaltenden Stärke im Bereich Technological Applications anheben. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung bei einem leicht erhöhten Kursziel von 5,70 EUR (zuvor: 5,40 EUR). +++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++ Über Montega: Die Montega AG ist eine innovative Investment-Banking-Boutique mit klarem Fokus auf den Mittelstand und agiert als Plattformanbieter für den Austausch zwischen börsennotierten Unternehmen und institutionellen Investoren. Montega erstellt hochwertiges Equity Research, veranstaltet vielfältige Kapitalmarktevents im In- und Ausland und bietet eine umfassende Unterstützung bei Eigen- und Fremdkapitalfinanzierungen. Die Mission: Emittenten und Investoren zusammenbringen und für Transparenz im Börsenumfeld sorgen. Dabei konzentriert sich Montega auf jene Marktteilnehmer, deren Sprache die Mittelstandsexperten am besten beherrschen: Small- und MidCaps auf der einen sowie Vermögensverwalter, Family Offices und Investment-Boutiquen mit einem Anlagefokus im Nebenwertebereich auf der anderen Seite. Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: Factsheet Kontakt für Rückfragen: Montega AG - Equity Research Tel.: +49 (0)40 41111 37-80 Web: www.montega.de E-Mail: info@montega.de LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag
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