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Original-Research: elumeo SE - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu elumeo SE
HIT-Feedback + H1 2026: Rückkehr zum Wachstum in Q2 - Vodafone-Klage bleibt kostenlose Option Die elumeo SE hat am 26. August im Rahmen der Hamburger Investorentage die Zahlen für das erste Halbjahr 2026 vorgelegt und dabei im Q2 eine Rückkehr des Umsatzwachstums verzeichnet. Zusätzliches Kurspotenzial bietet die am 3. August eingereichte Schadensersatzklage gegen Vodafone, die dem Case weiterhin eine erhebliche, im Aktienkurs kaum reflektierte Optionalität hinzufügt. Rückkehr zum Wachstum im zweiten Quartal: Nach einem rechnerisch rd. -13% schwachen Q1/26 (ggü. Q1/25) drehte der Umsatz in Q2/26 auf +7,4% yoy auf EUR 9,8 Mio. (Q2/25: EUR 9,2 Mio.). Getragen wurde dies nicht von höherem Volumen – die Absatzmenge sank um 13,1% auf 86k Stück -, sondern von einem bewusst höherpreisigen Mix: Der durchschnittliche Verkaufspreis stieg um 7,6% yoy auf 99,0 EUR, der Rohertrag pro Stück um 18,2% auf 52,0 EUR. Die aktive Kundenbasis wuchs um 18,6% auf 17.000. Bereinigtes EBITDA in Q2 durch Sondereffekte belastet, H1 klar positiv: Der Rohertrag legte ggü. Q2/25 um 9,7% auf 4,8 Mio. EUR zu, die Marge kletterte auf 48,8% (Q2/25: 47,8%). EBIT (-454 TEUR; Vj.: -615 TEUR ) und EBT (-493 TEUR; Vj.: -647 TEUR) verbesserten sich ggü. dem Vorjahresquartal deutlich, gestützt vom im April 2025 abgeschlossenen Kostensenkungsprogramm (Personalkosten -28% ggü. H1/24). Auf bereinigter EBITDA-Basis fiel Q2/26 mit -0,18 Mio. EUR jedoch hinter Q2/25 (+0,07 Mio. EUR) zurück - Ursächlich hierfür ist ein Basiseffekt bei den Bereinigungen, die im Vorjahresquartal umfangreicher ausfielen und nun deutlich zurückhaltender vorgenommen wurden, was wir als Ausdruck einer konservativeren und damit noch aussagekräftigeren Ergebnisqualität werten. Kumuliert bleibt H1/26 mit einem bereinigtem EBITDA von TEUR 20 (H1/25: TEUR -478) leicht im positiven Bereich. Vodafone-Klage bleibt der zentrale Kurstreiber: Am 3. August reichte die Juwelo Deutschland GmbH gemeinsam mit drei weiteren Klägern Schadensersatzklage gegen zwei Vodafone-Gesellschaften wegen mutmaßlich seit 14 Jahren überhöhter Kabeleinspeiseentgelte ein, gestützt durch drei unabhängige Gutachten. Die geltend gemachte Schadenssumme liegt der Pressemitteilung zufolge im niedrigen dreistelligen Millionenbereich und summiert sich nach unseren Informationen auf etwa 180 Mio. EUR. Bezogen auf die ausstehende Aktienanzahl von 5,93 Mio. Stück entspricht dies einem potenziellen Brutto-Zufluss von bis zu 30,00 EUR je Aktie abzgl. Kosten für den Prozessfinanzierer. Da der Prozessfinanzierer sämtliche Verfahrenskosten übernimmt, trägt elumeo kein finanzielles Downside-Risiko – für Aktionäre stellt die Klage somit eine im Kurs nicht reflektierte Option dar: Selbst bei signifikanten Erfolgsabschlägen oder Vergleichen übersteigt der Wert der Forderung die aktuelle Marktkapitalisierung (ca. 12 Mio. EUR) um ein Vielfaches. Kernaspekte des Verfahrens:
Guidance bestätigt: Das Management bestätigte die Jahresguidance (Umsatz -7% bis +10%, Rohertragsmarge 47-49%, bereinigtes EBITDA EUR -0,5 bis 1,5 Mio.) auf der Konferenz. Nach dem deutlichen Umsatzanstieg in Q2 dürfte die Topline-Spanne u.E. jedoch in naher Zukunft auf 0 - 10% eingegrenzt werden. Fazit: Die Q2-Beschleunigung bestätigt den eingeschlagenen Margen-vor-Volumen-Kurs, während die Vodafone-Klage eine im Kurs kaum reflektierte Option darstellt. Wir bestätigen unser DCF-basiertes Kursziel von 2,80 EUR (exklusive möglicher Zuflüsse aus dem Klageverfahren) sowie unsere Kaufen-Empfehlung. +++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++ Über Montega: Die Montega AG ist eine innovative Investment-Banking-Boutique mit klarem Fokus auf den Mittelstand und agiert als Plattformanbieter für den Austausch zwischen börsennotierten Unternehmen und institutionellen Investoren. Montega erstellt hochwertiges Equity Research, veranstaltet vielfältige Kapitalmarktevents im In- und Ausland und bietet eine umfassende Unterstützung bei Eigen- und Fremdkapitalfinanzierungen. Die Mission: Emittenten und Investoren zusammenbringen und für Transparenz im Börsenumfeld sorgen. Dabei konzentriert sich Montega auf jene Marktteilnehmer, deren Sprache die Mittelstandsexperten am besten beherrschen: Small- und MidCaps auf der einen sowie Vermögensverwalter, Family Offices und Investment-Boutiquen mit einem Anlagefokus im Nebenwertebereich auf der anderen Seite. Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: Factsheet Kontakt für Rückfragen: Montega AG - Equity Research Tel.: +49 (0)40 41111 37-80 Web: www.montega.de E-Mail: info@montega.de LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag
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