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Original-Research: Knaus Tabbert AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Knaus Tabbert AG
Geschäftsjahr 2025 durch operative Zäsur geprägt – Fokus auf Profitabilität in 2026 Knaus Tabbert hat am 31. März den Geschäftsbericht 2025 veröffentlicht und zugleich einen quantitativen Ausblick auf das Jahr 2026 gegeben. [Tabelle] Operativer 'Reset' in 2025 vollzogen – Fiat-Engpässe belasten Q4: Knaus Tabbert hat mit der Vorlage des Geschäftsberichts 2025 den im November eingeleiteten Kurs der operativen Neuausrichtung untermauert. Mit einem Konzernumsatz von 1.002,1 Mio. EUR wurde die konkretisierte Guidance punktgenau erreicht, wenngleich dies einen Rückgang von 7,4% gegenüber dem Vorjahr bedeutet. Die bereinigte EBITDA-Marge lag mit 2,7% unter dem zuvor avisierten Zielkorridor, was die massiven Herausforderungen im Marktumfeld widerspiegelt. Insbesondere Q4 war von einer deutlichen Underperformance geprägt, da erneute Engpässe bei Fiat-Chassis die Produktionsplanung und den Produktmix empfindlich störten. Die Belastungen durch Chassis-Engpässe unterstreichen die Notwendigkeit der geplanten Komplexitätsreduktion. Durch die Konzentration auf künftig nur noch vier Chassis-Lieferanten strebt das Management eine deutliche Prozessoptimierung in der Beschaffung und Fertigung an, um die hohe Abhängigkeit von einzelnen, komplexen Logistikketten zu reduzieren. Differenzierte Segmententwicklung – Starker Cashflow stützt Bilanz: Segmentseitig zeigte sich im abgelaufenen Jahr ein differenziertes Bild. Während das Premiumsegment durch den hohen Lagerdruck im Handel und eine bewusste Produktionsdrosselung einen Umsatzrückgang von 9,5% yoy hinnehmen musste, konnte die Profitabilität hier durch erste Sparmaßnahmen zumindest stabilisiert werden. Das Luxussegment (MORELO) wuchs zwar beim Umsatz leicht um 5,1% yoy, verzeichnete jedoch einen überproportionalen Rückgang beim EBITDA auf 8,0 Mio. EUR, was den intensiven Preiswettbewerb und gestiegene Herstellkosten verdeutlicht. Positiv hervorzuheben ist der deutliche Abbau des Net Working Capital um über 32%, der zu einem starken Free Cashflow von 46,1 Mio. EUR führte. Dieser stellt eine essenzielle Liquiditätssicherung dar, da die Eigenkapitalquote infolge des Jahresfehlbetrags von fast 37 Mio. EUR auf 14,9% sank. Ausblick 2026: Profitabilität vor Volumen – Margenerholung im Fokus: Der Ausblick auf 2026 steht unter dem Credo 'Profitabilität vor Volumen'. Die Umsatzprognose von rund 950 Mio. EUR deutet darauf hin, dass Knaus Tabbert bewusst auf margenschwache Aufträge verzichtet, um die bereinigte EBITDA-Marge signifikant auf 5,0% bis 7,0% zu steigern. Das Erreichen dieses Ziels stützt sich maßgeblich auf die bereits vollzogenen strukturellen Anpassungen, insbesondere den Personalabbau um 16,4%. In einem Marktumfeld, das durch geopolitische Risiken wie den Iran-Konflikt und steigende Betriebskosten (Sprit/Gas) volatil bleibt, wird die konsequente Umsetzung der Kostendisziplin und die Stabilisierung der Chassis-Versorgung der entscheidende Faktor für die angestrebte Margenerholung sein. Angesichts der neuen Unternehmensguidance für 2026 sowie der anhaltenden konjunkturellen Unsicherheiten wird sich die von uns ursprünglich für 2026 erwartete Markterholung weiter nach hinten verschieben. Entsprechend haben wir unsere Prognosen für die kommenden Geschäftsjahre nach unten angepasst und konservativer gestaltet. Fazit: Knaus Tabbert hat das 'Übergangsjahr' 2025 genutzt, um die Vorräte deutlich zu reduzieren und die Bilanz durch einen starken Cashflow zu entlasten. Zudem wurden die Kostenstrukturen radikal angepasst. Zwar belasten das negative Konzernergebnis und die gesunkene Eigenkapitalquote (14,9%) das Bild, doch die konsequente Fokussierung auf die Marge ist aus unserer Sicht der richtige Schritt. Die Erreichung der 2026er-Ziele wird nun maßgeblich von der Stabilität der Lieferketten und der Erholung der Konsumstimmung abhängen. Wir sind unverändert der Auffassung, dass die Aktie auf dem aktuellen Niveau das langfristige Erholungspotenzial noch nicht widerspiegelt, und bekräftigen unsere 'Kaufen'-Empfehlung bei einem auf 23,00 EUR reduzierten Kursziel. +++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++ Über Montega: Die Montega AG ist eine innovative Investment-Banking-Boutique mit klarem Fokus auf den Mittelstand und agiert als Plattformanbieter für den Austausch zwischen börsennotierten Unternehmen und institutionellen Investoren. Montega erstellt hochwertiges Equity Research, veranstaltet vielfältige Kapitalmarktevents im In- und Ausland und bietet eine umfassende Unterstützung bei Eigen- und Fremdkapitalfinanzierungen. Die Mission: Emittenten und Investoren zusammenbringen und für Transparenz im Börsenumfeld sorgen. Dabei konzentriert sich Montega auf jene Marktteilnehmer, deren Sprache die Mittelstandsexperten am besten beherrschen: Small- und MidCaps auf der einen sowie Vermögensverwalter, Family Offices und Investment-Boutiquen mit einem Anlagefokus im Nebenwertebereich auf der anderen Seite. Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: Factsheet Kontakt für Rückfragen: Montega AG - Equity Research Tel.: +49 (0)40 41111 37-80 Web: www.montega.de E-Mail: info@montega.de LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag
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