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Original-Research: LPKF Laser & Electronics SE - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu LPKF Laser & Electronics SE
Unternehmen: LPKF Laser & Electronics SE
ISIN: DE0006450000
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 22.03.2024
Kursziel: 10,00 EUR (zuvor: 11,00 EUR)
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Miguel Lago Mascato, Bastian Brach
2023 mit Umsatz- und Ertragsschwäche - Verschiedene Maßnahmen sollen ab
2024 Wirkung entfalten
LPKF hat gestern den GB für 2023 veröffentlicht, der die von uns im
Vergleich zum Konsens antizipierte Top und Bottom Line-Entwicklung noch
leicht unterbietet. Die FY-Guidance für 2024 fällt wie erwartet deutlich
vorsichtiger als vom Markt erwartet aus.
Umsatzentwicklung wie erwartet schwach: In 2023 verzeichnete LPKF einen
marginalen Top Line-Zuwachs (0,5% yoy). Trotz eines starken Q4 (17,6% yoy)
lag der Umsatz damit bei 124,3 Mio. EUR, was leicht unter unserer Erwartung
(126,6 Mio. EUR) und deutlich unterhalb der Markterwartung (128,1 Mio. EUR)
liegt. Die Segment-Entwicklung verlief wie von uns erwartet. Bis auf die
Erlöse im Segment Welding (-9,8% yoy) konnten alle weiteren Bereiche ihre
Umsätze leicht steigern. Hier war LPKF dem allgemein schwachen
Investitionsklima in den Endmärkten (v.a. Automotive) ausgesetzt. Im
Electronics-Segment hingegen konnten mit der neuen Anlagengeneration für
das Vereinzeln von Leiterplatten (Depaneling) fehlende Umsätze bspw. aus
dem Stencil Laser-Segment überkompensiert werden, was die Attraktivität des
LPKF-Portfolios unterstreicht. Aufgrund von Verzögerungen in der
Projektabwicklung dürften sich Umsätze i.H.v. rund 5 Mio. EUR (MONe) ins GJ
2024 verschoben haben.
Organisationsausbau belastet Profitabilität: Während die schwächer als
erwartete Umsatzentwicklung laut Vorstand durch Fixkosteneinsparungen
kompensiert werden konnte, führte der Organisationsausbau im Zusammenhang
mit dem vielversprechenden ARRALYZE-Geschäft in 2023 zu einem rückläufigen
EBIT (3,6 Mio. EUR; -45,4% yoy). Sondereffekte im Personalbereich
(Abfindungen, Aktienoptionen) i.H.v. 0,7 Mio. EUR lasteten zusätzlich auf
der Performance (ber. EBIT-Marge: 3,5%; -2,0 PP yoy). Während die Segmente
Electronics und Solar eine Profitabilität auf Vorjahresniveau bzw. deutlich
darüber erzielten, wirkte sich der Umsatzrückgang bei Welding sowie der
anhaltende Personalaufbau bei Development überproportional auf das
Segment-EBIT aus.
Effizienzverbesserung der Organisation steht 2024 im Fokus: Angesichts der
laut Management zufriedenstellenden Auftragslage und hohem Kundeninteresse
erwartet LPKF eine Umsatzsteigerung in 2024 von bis zu 12,6% yoy auf 140
Mio. EUR, was deutlich unter dem aktuellen Konsens (150,2 Mio. EUR) liegt.
Für Q1 sollte sich bereits ein deutliches Erlöswachstum zwischen 14 und 29%
yoy einstellen. Ergebnisseitig hingegen dürften sich weitere Belastungen
durch inflationsbedingte Personal- sowie Materialaufwandssteigerungen und
OPEX-Investments (ARRALYZE-Aufbau) ergeben, was in einem schwächeren
Margenprofil resultiert (Q1-EBIT: -6 bis -3 Mio. EUR). Das Management
initiiert daher in diesem Jahr ein Kostensenkungsprogramm. Resultierende
Kosten i.H.v. voraussichtlich 0,5 bis 1,5% des Umsatzes (MONe: 1,0%) werden
adjustiert. Daneben prüft das Management strategische Optionen für
Einzelteile des Geschäftes. Insgesamt avisiert der Vorstand jährliche
Fixkosteneinsparungen im niedrigen bis mittleren einstelligen Mio.
EUR-Bereich, die ab H2/24 sichtbar werden sollen. Um künftige Verzögerungen
bei der Abarbeitung von Aufträgen zu verhindern, soll die Produktion
modularer und automatisierter aufgestellt werden, was sich u.E. ebenfalls
bereits in 2024 positiv auswirken sollte. Umsatz- und ergebnisseitig
reduzieren wir unsere Erwartungen leicht und bilden damit v.a. im Hinblick
auf die Anlagenverkäufe bei LIDE und ARRALYZE ein konservatives Szenario ab
(adj. EBIT-Marge: 4,6%).
Fazit: In H1 dürfte für LPKF die Vorbereitung auf weiteres Wachstum im
Zentrum stehen. Wir bestätigen deswegen unsere Empfehlung 'Halten' mit
einem Kursziel von 10,00 EUR.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
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mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
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