|
Original-Research: Aumann AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Aumann AG
Zyklus und Pipeline treiben den Kurs, die Kasse sichert ihn ab Aumann ist ein führender Hersteller von Spezialmaschinen und automatisierten Fertigungslinien mit Sitz im westfälischen Beelen. Das Unternehmen rüstet die Automobilindustrie und zunehmend weitere Branchen mit Produktionslösungen aus, von Wickel- und Montagetechnik für E-Traktionsmotoren über Batteriemodul- und Batteriepackmontage bis zu Laminier- und Beschichtungsanlagen. Aumann bedient mit sechs Standorten die Kernmärkte Europa, China und USA aus einer Asset-Light-Struktur. Die Ausgangslage ist ungewöhnlich: Dem Börsenwert von 165 Mio. EUR steht nach dem im Juli 2026 abgeschlossenen Aktienrückkauf eine Nettoliquidität von rund 121 Mio. EUR gegenüber. Das operative Geschäft ist mit ~44 Mio. EUR bewertet, was einem EV/EBITDA von 2,6x auf Basis unserer 2027e Schätzungen entspricht. Der Grund: Die Investitionszurückhaltung der Automobilhersteller drückte den Auftragseingang 2025 um 26,3% auf 147,5 Mio. EUR, den Auftragsbestand um 33,6% auf 122,2 Mio. EUR. Die Guidance 2026 sieht ~160 Mio. EUR Umsatz bei 6 bis 8% EBITDA-Marge vor. Zudem fiel der Umsatzbeitrag des größten Kunden, den wir dem Batteriemontagegeschäft zuordnen, von 116,8 auf 64,5 Mio. EUR. Wir werten dies als Vergabepause, nicht als Nachfragebruch. Der Absatzmarkt selbst ist intakt. In H1 2026 erreichten BEVs in der EU einen Neuzulassungsanteil von 20,7% nach 15,6% im Vorjahr. Der Wettbewerbsdruck chinesischer OEMs zwingt die deutschen OEMs zu Innovationen bei sinkenden Kosten, weshalb in den kommenden Jahren massive Investitionen in Produktionstechnik erforderlich sind, für die Aumann Großserienreferenzen über den gesamten E-Antriebsstrang vorweisen kann. Den Bewertungsabschlag halten wir zudem aus drei Gründen für überzogen: Erstens trägt das Geschäftsmodell nachweislich zweistellige EBITDA-Margen (2024: 11,5%, 2025: 13,8% trotz rückläufigen Umsatzes, H1 2026: 10,5% trotz eines Umsatzrückgangs von ~35% und damit über der Jahresprognose), weil Aumann seit 2020/21 konsequent auf Preisqualität statt Auslastung selektiert. Zweitens diversifiziert Aumann die Umsatzbasis: Next Automation wächst im Auftragseingang (2025: +35% auf 56,5 Mio. EUR, H1 2026: +72% auf 37,7 Mio. EUR und damit über dem E-mobility-Segment). Der Segmentanteil am Konzernauftragsbestand erreichte Ende Juni ~54%. Die Strategie zielt auf Aerospace, Clean Tech und Life Sciences, und ein Servicegeschäft mit MONe ~10% Umsatzanteil stabilisiert diese Basis margenstark. Drittens die Kapitalallokation: Seit 2023 wurde fast ein Viertel der eigenen Aktien zurückgekauft, zuletzt 10% des Grundkapitals zu 17,80 EUR je Aktie: Das Angebot lag 33% über dem aktuellen Aktienkurs. Mit der Dividende von 1,11 EUR je Aktie fließen 2026 rund 36 Mio. EUR zurück an die Aktionäre, ohne die Akquisitionsfähigkeit zu beeinträchtigen. Unsere Schätzungen setzen für 2026 mit 151,2 Mio. EUR Umsatz leicht unter der Guidance und mit 13,3 Mio. EUR EBITDA (Marge: 8.8%) über der Guidance an. Für 2027/28 unterstellen wir mit 165,3 respektive 211,4 Mio. EUR eine Erholung, die den Rekordumsatz 2024 gleichwohl um ~30% unterschreitet. Investoren erwerben heute ~10,40 EUR Net Cash je Aktie und erhalten das operative Geschäft mit 20 bis 35 Mio. EUR EBITDA-Potenzial über den Zyklus nahezu kostenlos dazu. Fazit: Wir nehmen die Coverage der Aumann AG mit einem 'Kaufen'-Rating und einem Kursziel von 21,00 EUR auf. Der Kurs preist eine dauerhafte Ergebnisschwäche ein, während Bilanz, Kapitalallokation und strategische Verbreiterung das Chance-Risiko-Profil klar asymmetrisch nach oben verschieben. +++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++ Über Montega: Die Montega AG ist eine innovative Investment-Banking-Boutique mit klarem Fokus auf den Mittelstand und agiert als Plattformanbieter für den Austausch zwischen börsennotierten Unternehmen und institutionellen Investoren. Montega erstellt hochwertiges Equity Research, veranstaltet vielfältige Kapitalmarktevents im In- und Ausland und bietet eine umfassende Unterstützung bei Eigen- und Fremdkapitalfinanzierungen. Die Mission: Emittenten und Investoren zusammenbringen und für Transparenz im Börsenumfeld sorgen. Dabei konzentriert sich Montega auf jene Marktteilnehmer, deren Sprache die Mittelstandsexperten am besten beherrschen: Small- und MidCaps auf der einen sowie Vermögensverwalter, Family Offices und Investment-Boutiquen mit einem Anlagefokus im Nebenwertebereich auf der anderen Seite. Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: Factsheet Kontakt für Rückfragen: Montega AG - Equity Research Tel.: +49 (0)40 41111 37-80 Web: www.montega.de E-Mail: info@montega.de LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag
Die EQS Distributionsservices umfassen gesetzliche Meldepflichten, Corporate News/Finanznachrichten und Pressemitteilungen. |
||||||||||||||||||||
2387552 24.08.2026 CET/CEST
