Gerresheimer Private Forum WKN: A0LD6E ISIN: DE000A0LD6E6 Forum: Aktien User: Useyourillusion

Sehr strukturierte Analyse und Meinung ! Eine Frage/Anmerkung aus dem Schott Pharma Call: bei SP geht man bei Drug Containment Systems von einem mittleren einstelligen Wachstum aus und im Bereich Drug Delivery Systems eher von niedrigerem Umsatzwachstum. Das ist ja alles auf nominaler €-Basis dh wenn ich mir die nominale Entwicklung der Produzentenpreise ansehe, dann könnte man denken, es findet gar kein Mengenwachstum mehr statt. Warum dann aber die massive Erweiterung der Produktionskapazitäten? Wie ist denn die bisherige Auslastung? Oder sind das alles zwingend technische Erneuerungen für den HVS-Bereich dh das GXI hier künftig noch stärker mitspielen kann. Dann müssten das aber „one offs“ sein und nicht permanente CAPEX, die dauerhaft an der Nettomarge frisst.

Ich kann mir nicht vorstellen, dass der Business Plan von Gerresheimer derart am Bedarf vorbei plant. Man kennt ja den Markt und die Kunden. Die ganzen Erweiterungspläne und Kapazitätsausweitungen mit neuen Produktlinien, neuen Produktionshallen überall auf der Welt, das wird sich in barer Münze auszahlen. Ich kann mir nicht vorstellen, dass man den Markt völlig falsch einschätzt. Zumal es nur wenige Anbieter gibt, die mit Reinräumen der höchsten Stufe im unmittelbaren Wettbewerb zu Gerrssheimer stehen. Lassen wir mal den Bormilo-Zukauf mit 800 Mio. Euro und die Investition in Höhe von 100 Mio. Euro in eine neue Hybridwanne plus neue Elektrik und Infrastruktur in Lohr außen vor, so hat man in den vergangenen Jahren extrem in o.g. neue Kapazitäten investiert, was sich ab 2026 und den Folgejahren auszahlen wird. Insgesamt hat man (ohne Bormioli-Übernahme) in den vergangenen 7 Jahren über 1,8 Mrd. Euro investiert. Ein Großteil davon in Erweiterungen, was zu mehr Umsatz führen wird. Primär alles in High-Value-Systeme bei Pharma und Biologika, was auch für einen Ausbau der zukünftigen EBITDA-Marge spricht. Hier die Investitionen der letzten Jahre: 110 Mio. Euro (2019) 190 Mio. Euro (2020) 200 Mio. Euro (2021) 240 Mio. Euro (2022) 330 Mio. Euro (2023) 370 Mio. Euro (2024) 370 Mio. Euro (ca. 2025) Man wird die Investitionen ab 2026 zurück fahren, denn der Fokus liegt ab sofort auf einem free Cash-flow. Aber die bisherigen Investitionen werden sich noch auszahlen, davon gehe ich fest aus. Hier nochmals einige Beispiele von Einzelinvestitionen der letzten 12 bis 24 Monate: Horsovsky, Tschechien 50 Mio. Euro (in Kapazitätsausweitungen) Peachtree, USA 170 Mio, Euro (in Kapazitätsausweitungen) Morganton, USA 100 Mio. Euro (in Kapazitätsausweitungen) Querétaro, Mexiko 100 Mio. Euro (in Kapazitätsausweitungen) Skopje, Nordmazedonien 100 Mio. Euro (in Kapazitätsausweitungen) Wertheim, Deutschland 30 Mio. Euro (in Kapazitätsausweitungen) Lohr, Deutschland 100 Mio. Euro (Instandhaltung/Modernisierung mit neuer Hybridwanne) Irgendwann muss der Vorstand ja auch mal abliefern und es muss sich in Umsatz und Gewinn bemerkbar machen. Die Investitionen per anno machen ja fast schon 15 % des Umsatzes per anno aus. 370 Mio. Euro in 2025 bei 2,3 Mrd. Euro Umsatz.

Soviel kann ich allgemein sagen, die Gabe von sehr teuren, sehr speziellen, teils sogar patientenindividuellen Medikamenten oder Medizinprodukten, ob im Bereich Biotech- und Onkologie oder in der Augenheilkunde (beides hat Gerresheimer z.B GX Sens Air) nimmt stetig zu. Das sehe ich jeden Tag auf der Arbeit. Das sind hoch aufwendige Produkte, die hohe Anforderungen erfüllen müssen. Speziell in Europa sind wir da eher langsamer mit der Zulassung als anderswo (der berühmte Burggraben). Der Einsatz solcher Produkte wird meiner Meinung nach noch deutlich zunehmen weltweit. Was toll ist, weil vielen Menschen damit (teils erstmalig) geholfen werden wird. Aber auch in Deutschland ist natürlich die Frage wie lange diese zunehmende Nutzung für alle finanzierbar bleibt.