Ulis leckere Gerresheimer Trüffel WKN: A0LD6E ISIN: DE000A0LD6E6 Forum: Aktien User: Support

Als professordeluxe hatte ich letztes Jahr mal dies hier geschrieben. Nicht mehr ganz aktuell, aber im Grundsatz passend. Sehe die Multiple aufgrund der Energiepreise nun etwas defensiver. Am Markt werden reine einfache Glasverpacker aus dem Food & Beverage-Bereich (Bier, Wein, Schnaps, Ketchup oder Saucen nenne ich es jetzt mal) wie die spanische Vidrala, französische Verallia (die nun vom brasilianischen Investor BWGI übernommen wurde) oder die amerikanische Owens-Illinois Glass im Schnitt etwa mit einem EBITDA-Multiple von rund 6x bewertet. Wenn auch etwas Kosmetik enthalten ist, wie bei Zignago Vetro, wird eine etwas höhere Bewertung von grob 7x zugestanden. Bei Pharma geht es dann stark nach Abstufung ob es sich um einfache Hustensaftfläschen wie für Typ3-Glas (Sirupflaschen) handelt - das ist hier bei Formglas von Gerresheimer der Fall und bewegt sich bei grob 8x oder ob es High-Value-Systemen aus Typ1-Glas und/oder Kunststoff sind, wie bei einer SHL Medical, Ypsomed oder Stevanato. Hier werden teils extrem hohe Multiple bezahlt (oberhalb der 25x bis 30x). Dazwischen bewegen sich eine West Pharma, Becton Dickinson, Aptar oder Schott Pharma, die eine sehr breite Pharmapalette anbieten und auf einen Multiple beim EBITDA von 9x bis 18x im Schnitt kommen. Das alles sind natürlich nur grobe Richtwerte und befindet sich auch ständig im Fluss, weil hier natürlich auch zwischen EBITDA und aEBITDA unterschieden werden muss. Und gerade Schott Pharma wurde kurstechnisch auch sehr verprügelt. Es ist aber ein guter grober Anhaltspunkt. Es ist sicher auch kein Fehler, dass man bei MG alle Bereiche beim Formglas abdeckt, also Food & Beverage (inkl. Babaynahrung mit speziellen Reinräumen), Kosmetik und Pharma. Das gibt es so sonst bei keinem anderen Unternehmen. Zudem ist die Aufteilung 7 Werke in 4 Ländern auf 2 Kontinenten - Europa (Deutschland, Belgien und Italien) und Asien (Indien) - auch recht gut, wie ich finde. Chicago Heights (USA) wird hingegen dicht gemacht, da unrentabel und veraltet. Alle anderen MG-Werke sind auf dem neuesten Stand, also kein Investitionsstau (Stichwort Schmelzwannen und technische Infratstruktur). Und über Centor wurde ja schon genug geschrieben. Absoluter Marktführer mit Top-Marge. Wenn also Centor verkauft wurde und anschließend auch Moulded Glass und man dann eine extrem reduzierte Verschuldung haben sollte, müsste Gerresheimer eigentlich eine Bewertung zugestanden werden, die deutlich höher liegt. Wenn dann auch der Anteil von High-Value-Systemen für Pharma und Biologika schrittweise einen noch höheren prozentualen Anteil am Gesamtumsatz ausmachen, dann sollte es nochmals einen Aufschlag geben. Hier ist man mit der wachsenden Produktpalette auf einem guten Weg. Hinzu kommt noch ein anderer Aspekt: Schott Pharma gehört zu 77 % der Carl-Zeiss-Stiftung, Stevanato zu 85 % der Familie Stevanato, SHL Medical zu 68 % der Familie Samuelsson, Zignago Vetro zu 64 % der Familie Marzotto, Verallia zu 70 % der BWGI und Ypsomed zu 72 % der Familie Michel. Dagegen hat Gerresheimer keinen richtigen Ankeraktionär. Für mich ist GXI etwas für das Langfristdepot, sofern eine Übernahme nicht dazwischen kommt. Aber das wäre vermutlich zu verschmerzen, sofern es (deutlich) mehr als 41 Euro gibt 😉

Man sagt Multiple 5x bei Food & Beverage-Glas. Wenn Kosmetik dazu kommt, ist der Multiple normalerweise etwas höher. Wenn dann auch noch einfache Pharma dabei ist, kommt aufgrund des Burggrabens noch etwas mehr dazu. Daher sind 6x als Multiple recht konservativ. Jetzt muss man MG nur halt wieder über 100 Mio. Euro EBITDA bekommen.

Ich gehe auch konservativ von 80 bis 100 Mio EBITDA und 5x Multiple aus. Wobei der Multiple durchaus bei 6 bis 7 liegen kann. Scheint ja etwas höherwertiges Glas zu sein und gerade in Lohr hat man ja für investiert. Für so öko Zeug , könnte Strom den Unterschied machen. Die nächste frage wäre: Wie entwickelt sich das verbleibende Rest Geschäft weiter….das ist die wirklich kriegsentscheidende Frage: Q1 25 zu Q1 26: Umsatz: Anstieg von 233 Mio. € auf 254 Mio. € (+12,6 % organisches Wachstum). Adj. EBITDA: Zuwachs von 21 Mio. € auf 30 Mio. € (+42,9 %). Marge: Ausweitung von 9,0 % auf 11,8 % (+280 Basispunkte). Da müsste der Fokus drauf liegen

Für die nächsten Quartale kann das keiner verlässlich sagen. Du siehst ja selbst, wie rasant es hier abwärts ging. Von knapp 125 Mio. Euro EBITDA in 2024 auf 89 Mio. Euro in 2025. Und Q1 war natürlich unterirdisch. Aber ich rechne auch nicht in Quartalen. MG wird saniert und dann bei evtl. 100 Mio. Euro EBITDA mit Multiple 6x verkauft, wenn es gut läuft. Für GXI gilt: 2026 Übergangsjahr 2027 erste Früchte 2028 Übernahmejahr

Einfach abwarten und Tee trinken. Ich habe gestern/heute nochmal etwas über 1000 Anteile gekauft.

Deine Prognose? Wie entwickelt sich EBITDA bei MG über die nächsten Quartale?

Ich denke aber, bei meinem Zoo werden wir binnen der nächsten 3-4 Monate einiges zum Abhaken ✅️ bekommen: Closing Centor Closing PPP BaFin-Abschluss Lazard Refinanzierung Neuer CEO (sofern notwendig)

Und danach kann auch der Verkaufsprozess für MG gestartet werden. Laut GXI erfolgt dieser nach dem PPP-Closing. Ob direkt danach, bleibt abzuwarten. Je nachdem, wie schnell die Sanierung gelingt.

Der Carve out Vorgang läuft auch auf Hochtouren. Je früher das Closing erfolgt, umso schneller kann Lazard die Refinanzierung in trockene Tücher bringen.

Immerhin ist bei der EU der Antrag auf vereinfachte Prüfung bereits am 15.09. eingereicht worden. Wenn die EU keine Einwände hat, ist es in der EU Mitte Oktober genehmigt. USA und Indien sollten ebenfalls problemlos sein.

Das Closing für PPP soll ja im 1. Halbjahr des neuen Geschäftsjahres erfolgen. Theoretisch könnte das dann bereits im Dezember 2026 sein. Ich denke nicht, dass sich das bis Ende Mai 2027 zieht.

Schalk begründete es auf der HV u.a. auch mit den bilanziellen Abgrenzungsvorgängen bei Centor und PPP. Das ist teils auch komplex und zeitintensiv, insbesondere natürlich bei PPP.

Man fragt sich, ob der verschobene Rythmus der Finanzberichterstattung in 2026 auch ein wenig den Akkumulierungs-Interessen AOCs geschuldet ist…😏

Als Zoodirektor habe ich alles im Blick und Griff 😁

Deshalb sind die Handelsumsätze auch so niedrig. Außer AOC fasst kaum ein Insti das Papier an. Indexzugehörigkeit ist da eine Mindestvoraussetzung. Die ziehen aktuell halt alle Schott Pharma vor. Aber auch das Thema SDAX oder irgendwann MDAX wird sich klären, ist ja Bestandteil meines Zoos 😅

Im nächsten Leben dann. 💪 Warten wir einfach ab und drücken weiterhin die Daumen, dass dein Zoo schnell abgearbeitet wird. ☺️