Ulis leckere Gerresheimer Trüffel WKN: A0LD6E ISIN: DE000A0LD6E6 Forum: Aktien User: Support

Spannende Analyse, auch wenn ich viele Prämissen nicht teile. Vieles ist am Ende natürlich Ansichtssache. So wie es hier einige ausgeprägte Optimisten gibt, argumentierst du aus meiner Sicht eher aus einem konsequenten Worst-Case-Szenario. Was ich kritisch sehe: Du leitest aus einer Momentaufnahme eine strukturelle Leverage ab. Der negative Free Cashflow enthält nach Unternehmensangaben aber wesentliche Sondereffekte, u.a. Transformationskosten sowie Working-Capital-/Factoring-Effekte. Gerade Letztere führen eher zu einer zeitlichen Verschiebung von Cashflows und sind aus meiner Sicht nicht mit einem dauerhaft höheren Verschuldungsniveau gleichzusetzen. Auch die komplette Verwerfung sämtlicher EBITDA-Adjustments überzeugt mich nicht. Einzelne Adjustments kann man sicher diskutieren. Aber pauschal alles zu streichen, obwohl die Abschlüsse testiert und zusätzlich sondergeprüft wurden, halte ich für sehr weitgehend. Dann sollte man bzw du m.E. auch genau aufzeigen, welche Adjustments warum rausgerechnet werden. Gleiches gilt für deine Leverage-Berechnung. Die 5,2x, 6,3x bzw. 7,4x sind für mich so nicht nachvollziehbar. Stell doch mal die komplette Rechnung inkl. Annahmen ein. Dann kann man das sauber diskutieren. Dass die Verschuldung hoch ist, bezweifelt wohl niemand hier.

Wie sieht der Vergleich ohne MG aus? Wenn dann Umsatzentwicklung immer noch auseinander läuft, wäre das ein strukturelles Problem. Und ja Schott hat Capex aus dem FCF finanziert und GXI über Schulden…da ist dann kein Platz für Fehler

Vergleich mit Schott Pharma: 1SXP hat ein anderes Phasing der Quartale als GXI, deshalb sind die beiden schwierig zu vergleichen. Ich habe einige Annahmen gemacht und komme auf folgendes 1SXP-Umsatzwachstum mit Zuordnung zu den „GXI-Quartalen“ (immer yoy-Vergleiche), und das im Vergleich zu GXI (um Bormioli bereinigt). Das habe ich vor ein paar Wochen auch auf w/o veröffentlicht, habe aber keine Diskussion auslösen können: • Dez24-Feb25, Q1: 1SXP plus 7,3% => GXI minus 4,0% • Mär25-Mai25, Q2: 1SXP plus 1,7% => GXI +3,3% • Jun25-Aug25, Q3: 1SXP plus 3,7% => GXI minus 3,1% • Sep25-Nov25, Q4: 1SXP plus 4,7% => GXI minus 4,7% • Dez25-Feb26, Q1: 1SXP minus 0,6% => GXI n/a Was kann man sehen? Für ein Produkt- und Kundenportfolio, das sich zu mindestens 50% überschneidet, hatte GXI bisher – mit der Ausnahme Mär-Mai25, die ich nicht erklären kann – ein um 7 bis 11 %-Punkte schwächeres Wachstum vorzuweisen. Für Dez25-Feb26 gibt 1SXP minus 0,6% vor. Hier kann man nicht einfach extrapolieren, aber GXIs Wachstum in Dez25-Feb26 dürfte, gelinde gesagt, schwach ausgefallen sein, auch wenn sie es uns noch immer nicht erzählen wollen.

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Net Leverage: Dies ist nicht irgendein KPI, sondern ein Fieberthermometer, bei dem das Fieber ab 3,0-3,5 einsetzt . GXI ist zur Zeit bei 5,2, wenn man die GXI-Zahlen unbearbeitet übernimmt. Wenn man die EBITDA Adjustments komplett zurückweist, wie schon einmal begründet, und die Ermittlung des Net Debt nach M&A-Kriterien heranzieht sowie den negativen Cashflow im laufenden Jahr berücksichtigt, ist das NL etwa 7,4. Das ist Zeichen für eine existenzbedrohende Finanzlage, dringende Einweisung auf die Intensivstation. Doch nicht genug, wenn man die Annahme von Trueffel_Uli trifft, der Centor-Verkauf könne zu einem Nettozufluß von €750m führen, geht das Fieber auch nach dieser Notoperation nur auf 6,3 zurück, das bleibt lebensbedrohlich. Wenn man die Zahlen des Vorstands als Grundlage akzeptiert, geht das NL auf 4,0, aber als Banker würde ich die Gesundheit des Kranken äußerst streng unter Kontrolle halten, ja wahrscheinlich auch eine Eigenkapital-Kur verschreiben.