Gerresheimer Private Forum WKN: A0LD6E ISIN: DE000A0LD6E6 Forum: Aktien User: Useyourillusion

„Sicher“ ist aktuell fast nichts bei GXI. Die Reihenfolge erst Centor dann MG scheint aber strategisch mit Blick auf die spezifische Situation von GXI Sinn zu machen, da die MG-Marge nach einer Sanierung sicherlich 2027 eine andere sein wird als heute. Das Kapitalmarktumfeld und die Multiplier (geringer?) allerdings auch…aber man müsste dann eben auch nicht mehr zwingend verkaufen und könnte eine etwaige Baisse aussitzen.

Zumindest wurde der geplante Verkaufsprozess für Moulded Glass offiziell auf frühestens 2027 verschoben. Meine Einschätzung: Sollte Gerresheimer für Centor einen attraktiven Preis erzielen, dürften anschließend auch für Moulded Glass sämtliche strategischen Optionen wieder auf dem Tisch liegen. Ein erfolgreicher Centor-Verkauf würde die Bilanz stärken, den Verschuldungsgrad senken und dem Management zusätzlichen Handlungsspielraum verschaffen. Operativ laufen bereits wichtige Maßnahmen zur Verbesserung der Profitabilität. So soll das Type-I-Moulded-Glass-Werk in Chicago Heights bis Ende des Geschäftsjahres 2026 geschlossen werden. Die Produktion wird auf andere Standorte verlagert, was die Kostenbasis deutlich verbessern sollte. Gleichzeitig setzt Gerresheimer im Rahmen des Transformationsprogramms weitere Effizienzmaßnahmen um. Wenn sich das Marktumfeld 2027 normalisiert und die derzeitige Nachfrageschwäche im Kosmetik- und Food-Bereich nachlässt, halte ich eine EBITDA-Marge von über 20 % grundsätzlich wieder für realistisch. Das wäre kein neuer Höchstwert, sondern eher eine Rückkehr zu dem Niveau, das das Geschäft historisch bereits erreicht hat. Der wesentliche strategische Nachteil von Moulded Glass bleibt allerdings die begrenzte Passung zum klaren Fokus auf Pharma und Biotech. Genau deshalb erscheint ein Verkauf aus Portfoliosicht weiterhin sinnvoll um höhere Bewertungs-Multiples zu ermöglichen. Mein Fazit: Der Verkauf ist aus meiner Sicht nicht aufgehoben, sondern lediglich verschoben. Sollte Centor erfolgreich veräußert werden und sich das operative Geschäft stabilisieren, dürfte ein Verkauf von Moulded Glass ab 2027 wieder ein sehr realistisches Szenario sein.

Es gab in 4/2024 in der FuW aus der Schweiz einen interessanten Artikel zu GXI (damals 100€) und warum GXI vor einer erheblichen Neubewertung nach oben stehen würde, auch bezgl. Multiplier. Die Neubewertung kam, allerdings anders …😂. Was ich aber einmal gemacht habe ist, dass ich die operativen Annahmen bzgl Markt, Produkte einmal einem aktuellen KI-Test unterzogen habe, ob und inwieweit sich diese positiv oder negativ per heute verändert haben. Die Ergebnisse sind ganz spannend wie ich finde. Bei Interesse würde ich beides einmal posten dh den Original-Artikel und die KI-Analyse und Wertung.

Umso besser. 😊😎

Am Markt werden einfache Glasverpacker aus dem Food & Beverage-Bereich (Bier, Wein, Schnaps, Ketchup oder Saucen nenne ich es jetzt mal) wie die spanische Vidrala, französische Verallia (die nun vom brasilianischen Investor BWGI übernommen wurde) oder die amerikanische Owens-Illinois Glass im Schnitt etwa mit einem EBITDA-Multiple von rund 6x bewertet. Wenn auch etwas Kosmetik enthalten ist, wie bei Zignago Vetro, wird eine etwas höhere Bewertung von grob 7x zugestanden. Bei Pharma geht es dann stark nach Abstufung ob es sich um einfache Hustensaftfläschen wie für Typ3-Glas (Sirupflaschen) handelt - das ist hier bei Formglas von Gerresheimer der Fall und bewegt sich bei grob 8x oder ob es High-Value-Systemen aus Typ1-Glas und/oder Kunststoff sind, wie bei einer SHL Medical, Ypsomed oder Stevanato. Hier werden teils extrem hohe Multiple bezahlt (oberhalb der 25x bis 30x). Dazwischen bewegen sich eine West Pharma, Becton Dickinson, Aptar oder Schott Pharma, die eine sehr breite Pharmapalette anbieten und auf einen Multiple beim EBITDA von 9x bis 18x im Schnitt kommen. Das alles sind natürlich nur grobe Richtwerte und befindet sich auch ständig im Fluss, weil hier natürlich auch zwischen EBITDA und aEBITDA unterschieden werden muss. Und gerade Schott Pharma wurde kurstechnisch auch sehr verprügelt. Es ist aber ein guter grober Anhaltspunkt. Es ist sicher auch kein Fehler, dass man bei MG alle Bereiche beim Formglas abdeckt, also Food & Beverage (inkl. Babaynahrung mit speziellen Reinräumen), Kosmetik und Pharma. Das gibt es so sonst bei keinem anderen Unternehmen. Zudem ist die Aufteilung 7 Werke in 4 Ländern auf 2 Kontinenten - Europa (Deutschland, Belgien und Italien) und Asien (Indien) - auch recht gut, wie ich finde. Chicago Heights (USA) wird hingegen dicht gemacht, da unrentabel und veraltet. Alle anderen MG-Werke sind auf dem neuesten Stand, also kein Investitionsstau (Stichwort Schmelzwannen und technische Infrastruktur). Ich denke, MG könnte bei 720 Mio. Euro Umsatz in 2027 ein EBITDA von 130 Mio. Euro erzielen. Das wäre eine Marge von 18%, das ist eine mehr als realistische Annahme. Nimmt man Multiple 6x, kämen wir auf einen Enterprise Value von rund 780 Mio. Euro. Also grob gesagt alles über 700 Mio. Euro wäre ok und akzeptabel als Verkaufspreis.

Ich meine hiermit tiefe Einstiegspositionen..natürlich kann man auch den Juni/Testat abwarten…

Wer noch nicht die volle Position in GXI hat, sollte sich m.E. beeilen. Mein Gefühl sagt mir, dass sich das Zeitfenster zunehmend schließt.

Wenn sich Wissen und Sachlichkeit treffen ist es eine Freude hier mitzulesen. Im anderen Forum war die Nobelpreisträgerdichte nicht sehr hoch. Danke für diese Möglichkeit….

Wer ein gutes Gefühl dafür bekommen möchte, wie professionelle Shortseller so ticken, der könnte sich mal ein aktuelles Shortselling-Panel auf der Sohn-Konferenz dazu ansehen. Gibt es in D so gar nicht. https://youtu.be/fDLwq6tSMyc?is=bBXOr7eKBp6K1_Z9

Toll 😊 Danke 👍 Was wäre deine Einschätzung wie weit MG bis nächstes Jahr saniert ist? Umsatz, EBITDA und möglicher Verkaufserlös. Mit was lässt sich MG vergleichen?

Hier der Link https://www.wsj.com/business/deals/activist-elliott-builds-big-stake-in-life-science-tools-supplier-bio-rad-c99b23fa?mod=hp_lead_pos3

ELLIOTT ist laut WSJ bei Sartorius eingestiegen. Der deutsche Pharma-Zulieferer-Markt wird für aktivistische Investoren zunehmend interessant. Wenn man die Aktionärsstruktur und die Bewertungen von Sartorius und GXI vergleicht, dann dürfte GXI nach dem Testat für 2025 großes Interesse auf sich ziehen.

Hier nochmal mein persönlicher Zeitplan 2026 und 2027, auf Wochentage habe ich keine Rücksicht genommen, falls es auf ein Wochenende fällt, also plusminus 2 Tage. Ich habe das Thema Fragenkatalog noch dazu genommen (26. Mai 2026) 24. Mai GT Forensik beendet, KPMG erteilt Testat 25. Mai Bekanntgabe Termine für GJ25, Q1-Zahlen und HV 26. Mai AOC Beantwortung Fragenkatalog, da >10% 10. Juni GJ25 15. Juni Q1-Zahlen 20. Juni Agenda HV mit Infos zu AR-Kandidaten 14. Juli H1-Zahlen 20. Juli Signing Centor 25. Juli HV mit Wahl neuem AR-Chef 1 . September Bekanntgabe wer neuer CEO wird 15. Oktober Q3-Zahlen 1. November Neuer CEO übernimmt offiziell 20. November Closing Centor 26. Februar GJ26 1. März BaFin-Abschluss Ermittlungen 10. März Verkaufsstart MG 1. April CMD 17. April Q1-Zahlen 20. April Agenda HV 3. Juni HV 15. Juli H1-Zahlen 10. August Signing MG 1. Dezember Closing MG

So, ab heute beginnt für mich persönlich die heiße Phase. Kommuniziert wurde „ Testat im Juni“, aber ich habe inzwischen das Gefühl, dass uns möglicherweise doch noch früher eine positive Überraschung erwarten könnte. Rein faktisch gibt es dafür aktuell keine belastbaren Hinweise, das möchte ich ausdrücklich dazusagen. Es ist also keine Ableitung auf Basis harter Fakten, sondern eher ein persönliches Gefühl bzw. ein mögliches Szenario. Noch bis Anfang März schien Gerresheimer selbst davon auszugehen, dass man das Testat deutlich früher fertigstellen könnte. Danach kam die Verschiebung und faktisch nochmals rund zwei zusätzliche Monate Zeitgewinn. Deshalb halte ich es zumindest nicht für ausgeschlossen, dass man intern inzwischen weiter ist, als der Markt aktuell erwartet. Und genau deshalb könnte ich mir vorstellen, dass eventuell schon im Mai eine positive Meldung kommt. quasi als Überraschung, mit der aktuell kaum jemand rechnet. Natürlich kann das genauso gut Wunschdenken sein und es spricht auch einiges dagegen, sonst hätte man vermutlich direkt konkretere Aussagen getroffen. Trotzdem rechne ich persönlich jetzt in dieser oder nächster Woche verstärkt mit Nachrichtenfluss. Vielleicht liege ich komplett daneben. Vielleicht aber auch nicht. Ich finde die aktuelle Phase sehr spannend und es kann jeden Moment eine (hoffentlich positive) Nachricht reinkommen… 😊🚀

Deshalb geht GS auch immer innerhalb von 20 Handelstagen wieder unter die 10% bei den reinen Aktien zurück, wenn sie zwischenzeitlich mal kurz drüber gelegen haben. Und deshalb musste es AOC auch noch nie beantworten bei GXI. Da sie bis vor dem 30.4. nur bei 8,75% lagen.