Ulis leckere Gerresheimer Trüffel WKN: A0LD6E ISIN: DE000A0LD6E6 Forum: Aktien User: Support

Die Prognose für 2026 lautet: 2,3-2,4 Mrd. Euro Umsatz bei 17-18% Marge. Nimmt man aus beiden Werten das Mittel, kommt man auf 411 Mio. Euro aEBITDA. Die Nettofinanzverschuldung liegt bei 1,9 Mrd. Euro. Der Free-Cash-Flow wird dieses Jahr mit knapp 50-100 Mio. Euro negativ. Die Nettofinanzverschuldung beträgt dann grob 2,0 Mrd. Euro ohne Leasing. Für Centor (2026)und PPP (2027) gehen 150 Mio. Euro an aEBITDA weg und man bekommt netto 1,4 Mrd. Euro Verkaufserlös. An Umsatz geht 570 Mio. Euro verloren. Für MG (2027/28) geht so um die 100 Mio. Euro aEBITDA weg und man bekommt netto 600 Mio. Euro an Verkaufserlös. An Umsatz geht knapp 670 Mio. Euro weg. Nach dem Verkauf von Centor, PPP und MG ist die Nettofinanzverschuldung 2,0-1,4-0,6 Mrd. Euro also bei 0. Der Umsatz wird bei 2,35-0,57-0,67 Mrd. Euro plus 5% Wachstum in 2027 und 2028 liegen, also bei 1,22 Mrd. Euro. Ich rechne mit einer Marge von 18%. Das eBITDA wird dann bei 220 Mio. Euro liegen. Als Multiple bietet die Branche für Enterprise Value geteilt durch aEBITDA: West Pharma 26,2x Stevanato 20,6x Yposmed 17,5x Schott Pharma 11,3x Aptar 11,6x Amcor 10,2x Becton Dickinson 9,6x Billigt man GXI als dann puren Anbieter der Biotech-/Pharma-Verpackungsindustrie ein Multiple von 10x zu, ergibt sich bei einem aEBITDA von 220 Mio. Euro einen Enterprise Value von 2,2 Mrd. Euro. Da die Nettofinanzverschuldung nahezu 0 beträgt, entspricht der Enterprise Value der reinen Marktkapitalisierung. Bei einem Grundkapital von 34,54 Mio. Aktien ergibt der Enterprise Value von 2,2 Mrd. Euro einem Aktienkurs von 64 Euro. Ich denke, mit meinen 60 Euro für Ende 2028 übertreibe ich daher nicht, zumal bei einer Übernahme durchaus noch Luft nach oben im Multiple ist, denn Wettbewerber wie Schott Pharma, Ypsomed oder Stevanato sind fest in Familien- oder Stiftungsbesitz. GXI ist hingegen übernahmefähig, das wird spätestens 2028 wieder ein Thema und honoriert.

Für 100 Mio EBITDA bei MG muss Lehmann aber noch ordentlich rudern respektive AOC ordentlich treten. Ansonsten hoffe ich ja auch irgendwann mal mal (hoffentlich ab 2027) auf einen positiven FCF was dann auch noch ein paar Euro ausmachen sollte. 5% Wachstum für den Rest bei allem was die investiert haben auch kein Ergebnis für den Award: Manager des Jahres. Aber ja die 60 sollten realistisch sein 😎

MG frisst beim CAPEX viel Instandhaltungskosten, daher vermute ich, GXI will den Bereich eher früher als später verkaufen und wird alles dran setzen, die Braut frühzeitig aufzuhübschen. Ein gutes Management an der MG-Spitze hat man mit Daniel J. Winkler definitiv.

Was die Kommunikation angeht, bin ich der Meinung, dass man eher nichts bzw später was sagen sollte als zu korrigieren. Lieber positiv überraschen als die Messlatte hoch zu legen und dann nicht drüber zu kommen. Q1 Zahlen sind dementsprechend schlecht kommuniziert gewesen. Die Erwartungshaltung der Anleger war eine andere! Kurse von >60 sind sehr ambitioniert. Ich würde die Marke vllt sogar noch niedriger ansetzen. Wir sind dieses Jahr hoffentlich bei 390… viel mehr wird es sicher nicht. 150 werden verkauft… bleiben 240. Und das müsste dann auf 300 steigen um überhaupt 50 Euro zu erzielen. Weit über 300 sind aus aktueller Sicht illusorisch. In meinen Augen ist in diesem Forum die Euphorie zu hoch

Grundsätzluch richtig, aber dennoch falsch zugleich. Das ist bei den 3,18% bereits berücksichtigt. Zählt man alles zusammen, kommt man deutlich über diesen Instrumenteanteil https://www.eqs-news.com/de/news/stimmrechtsanteile/klaus-roehrig/84e98232-f135-41f4-ae18-c6fd5cf74c60_de Aber weiter unten heißt es: Zu Ziffer 7.b.2: Die Put- und Call-Optionen in Höhe von jeweils 0,58%, 0,69%, 0,17% bzw. 1,01% wurden nicht zusammengerechnet, da sie mit einer Collar-Struktur zusammenhängen, bei der die AOC Gecko S.à r.l. nur max. 2,46% der Stimmrechte erwerben kann.

Auch wenn ich persönlich an die 80 glaube dürfen wir nicht in eine confirmation bias verfallen…. Für die 80 Euro muss 1) MG ein EBITDA von 80 bis 100 Mio generieren und erfolgreich verkauft werden 2) Rest GX auf 20% EBITDA steigen 3) Umsatz entsprechend organisch wachsen Da sich bezüglich aller 3 Punkte und vorallem des ob, wie und wann Gerresheimer in Schweigen hüllt, bleibt es eine Hoffnung.

Wo steht GXI Ende 2028?

Bei den Optionen ist die tatsächliche Position von AOC aber nur halb so groß da sowohl long Call als auch short put zählen, aber nur eine Position ausgeübt werden kann. Wird spannend sein, was die noch bis Oktober kaufen. Ob über 15% Aktien eine neue Meldung erfolgen muss weiß ich nicht. Insgesamt könnten die noch 4% kaufen bis zur 20% Grenze.

Bei den Optionen ist die tatsächliche Position von AOC aber nur halb so groß da sowohl long Call als auch short put zählen, aber nur eine Position ausgeübt werden kann. Wird spannend sein, was die noch bis Oktober kaufen. Ob über 15% Aktien eine neue Meldung erfolgen muss weiß ich nicht. Insgesamt könnten die noch 4% kaufen bis zur 20% Grenze.