AROUNDTOWN WKN: A2DW8Z ISIN: LU1673108939 Forum: Aktien Thema: Hauptdiskussion

Mir geht es hier gar nicht darum, Recht zu behalten – am Ende entscheidet jeder für sein eigenes Depot. Ich schaue rein aus der Perspektive der Marktlogik auf die Strategie der großen Adressen. Was nützt ein theoretischer GCP-NAV von 26 €, wenn die Aktie durch den schwindenden Streubesitz zur Randnotiz wird? Großinvestoren tauschen nicht wegen eines statischen Buchwerts, sondern wegen der einfachen Handelbarkeit im MDAX und des direkten Cashflows.

Du vergisst: Der NAV von GCP liegt bei 26 € und bei AT bei 8,70 bei schlechterer Qualität. Hoher Leerstand bei Büros und Handel machen das Umtauschangebot unrentabel.

Das ist natürlich jedem selbst überlassen. Wer bei der Tochter bleiben will, kann das tun. Man muss sich nur im Klaren darüber sein, was bei Erreichen der 90 %-Schwelle passiert: ​Sobald Aroundtown die volle Kontrolle hat, rückt ein Squeeze-out oder ein Delisting in greifbare Nähe. Dann entscheidet nicht mehr der ‚faire Wert‘, sondern ein festgelegter Abfindungspreis, der sich oft am Durchschnittskurs orientiert. Wenn der Handel bis dahin mangels Freefloat ausgetrocknet ist, wird dieser Preis für die Verbliebenen selten ein Freudensprung

Der Knackpunkt ist eigentlich schon gelöst: Aroundtown hält bereits 63 %. Das Ziel von knapp 90 % ist keine reine Hoffnung, sondern ein strategisch unterfüttertes Angebot, das vom GCP-Verwaltungsrat ausdrücklich als ‚attraktive Wertschöpfung‘ zur Annahme empfohlen wird. Warum sollten die Großen nicht tauschen? Sie bekommen eine Prämie auf den aktuellen Kurs, eine sofortige Dividende von 0,08 € bei der Mutter und die Aussicht auf eine 50 % FFO-Quote ab 2026. Profis entscheiden am Ende nach dem wirtschaftlichen Vorteil, nicht nach Sympathie für eine Tochtergesellschaft.

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Zur Zeit ist der Anreiz zum Umtausch gleich Null. Wenn AT 3 oder 4% bekommt ist das viel.

Ich verstehe deine Argumente; nur gehst du in deinem Szenario davon aus, dass Aroundtown die knapp 90 % bekommt. Die Frage ist: Kommen sie überhaupt dahin? Das ist der Knackpunkt. Und stand jetzt gibt es nicht viele Argumente die dafür sprechen

Man sollte sich auch keine Illusionen über die Rolle der großen Adressen (Fonds, ETFs) machen. Für institutionelle Investoren ist die 90 %-Schwelle das Signal zum Ausstieg bei der Tochter. Fällt der Freefloat unter kritische Marken, fliegen sie aus den Indizes (SDAX/EPRA) und müssen verkaufen. Dieses Kapital fließt zwangsläufig in die liquide Mutter Aroundtown ab, die im MDAX gesetzt ist.

Nochmal, wir drehen uns hier im Kreis: Es wird hier nur auf dem LTV oder dem vermeintlich höheren Wert der Tochter rumgeritten, aber die Fakten bei der Mutter werden ignoriert. Laut Bericht vom Mittwoch hat Aroundtown den LTV von 42 % auf 41 % gedrückt. Das Deleveraging läuft nach Plan – und genau das ist der Grund für die aktuelle Kursdynamik. Man muss die Realität sehen: Ein theoretisch höherer Wert bei einer Tochter bringt dem Kleinaktionär am Ende wenig, wenn die Mutter den Anteil auf 90 % hochzieht. Die Tochter wird zur illiquiden Hülle, wenn der Handel mit der Zeit austrocknet, während die Cashflows oben gebündelt werden. Da helfen dann auch keine Ergebnisse nächste Woche mehr. Wer jetzt noch in alten LTV-Tabellen blättert, verpasst die fundamentale Umschichtung, die hier gerade stattfindet. Das Kapital wandert nach oben – und der Markt spielt genau das jetzt ein. Ich bleibe bei meinem Standpunkt: Die Zukunft wird bei Aroundtown entschieden.

Stimme LBRB zu. GCP hat einen höheren Wert als AT. Nächste Woche kommt das Ergebnis von GCP, dann sieht man weiter.

Die Argumente hinken ein wenig … Selbst mit 50 % liegt die Dividende ein Stück weit hinter GCP. AT hat auf jeden Fall eine Mischung im Portfolio, aber das heißt nicht, dass dies von Vorteil ist – siehe den Leerstand, der nicht besser wird. Diese Mischung ist auch anfälliger. Auch der angestrebte Umbau in Rechenzentren usw. macht einen minimalen Teil aus. Momentan sieht es nicht so aus, als ob Gewerbeimmobilien einen Run erleben werden. GCP hat prozentual eine stärkere Rendite, und der Verschuldungsgrad ist um einiges geringer als der von AT. Der Großteil der Analysten sieht das ähnlich. Ich selbst besitze noch knapp 30.000 AT-Aktien und noch GCP. Ich bin gespannt, wie viele am Ende das Angebot annehmen.

Die 80 Cent bei GCP klingen im ersten Moment verlockend, aber man sollte das strategisch sehen: AT zieht die Ausschüttung ab 2026 auf 50 % vom FFO hoch. Nach den Prognosen sind das 12–13 Cent pro Aktie, mal vier durch den Tausch also über 50 Cent – und das bei einer viel besseren Mischung im Portfolio. ​Was viele bei GCP übersehen: Wenn der Tausch durch ist, wandert der gesamte Cashflow faktisch nach oben zu AT. Man sitzt bei der Tochter dann am Ende nur noch auf einer illiquiden Hülle und hält eigentlich bloß noch den Namen im Depot. Wenn AT den Sack bei GCP auf 90 % zumacht, wird die Aktie massiv ausgedünnt und der Handel trocknet aus. Da nützt einem die theoretisch höhere Dividende wenig, wenn man in einer Position feststeckt, die am Markt keiner mehr beachtet. Am Ende spielt die Musik bei der Mutter im MDAX, während die Gewinne von unten nach oben durchgereicht werden. Muss jeder selbst wissen, ob er auf die kurzfristige Ausschüttung schielt oder auf die Substanz vom Gesamtkonzern setzt.

GCP wird im Sinne von AT handeln und ebenfalls nur 30% des FFO1 ausschütten. AT wird ihren Anteil stehen lassen und Aktien nehmen. Ganz einfach.

GCP hat im letzten Jahr eine Dividende für 2025 zwischen 78-83 Cents angekündigt. Warum sollte man die Aktien gegen vier von AT tauschen? Kann das jemand erklären

Ich lasse mich gerne vom Gegenteil überzeugen