Hauptforum ON Holding WKN: A3C20K ISIN: CH1134540470 Forum: Aktien User: Hansmuller

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On Holding (ONON) – mein Thesis-Check nach Q2 2026 Ich beschäftige mich seit einiger Zeit intensiver mit On und habe mir dafür ein eigenes Thesis-Framework aufgebaut. Nach Q2 ist meine Investmentthese weiterhin intakt. Die wichtigsten Punkte kompakt zusammengefasst: 1. Wachstum / globaler Runway Q2 Umsatzwachstum +21,6% CC: Americas +13,0%, EMEA +20,5%, APAC +54,7%. Besonders APAC macht mit inzwischen rund 20% Umsatzanteil deutlich, dass international noch erheblicher Runway besteht. Für mich besonders interessant ist die Qualität des Wachstums: Neue Produkte und Kategorien – von neuen Footwear-Franchises und LOEWE bis zu stark wachsendem Apparel – werden zunehmend über DTC monetarisiert. DTC wächst +34,3% CC und erreicht bereits 45,7% Umsatzanteil; auch in den Americas hat sich das DTC-Momentum laut Management beschleunigt. Parallel baut On sein eigenes Retail-Netz international weiter aus. Das Gesamtwachstum hat sich gegenüber Q1 dennoch etwas verlangsamt, vor allem durch Wholesale und die Americas. Positiv wirkt dabei ein günstigerer Price/Mix. Entscheidend bleibt, ob die Wholesale-Schwäche überwiegend konjunktur-/branchenspezifisch bleibt oder sich später auch auf DTC überträgt. 2. Bewertung Auf Basis meiner FY26-Schätzung von ca. CHF 1,25–1,30 IFRS diluted EPS nach SBC liegt On beim aktuellen Kurs bei etwa 18–19x FY26E Earnings. Für mich ist das auf FY26-Basis zu günstig. Der Markt preist m.E. mittelfristig bereits ungefähr eine Halbierung der heutigen Wachstumsrate und teilweise sinkende Margen ein. Interessanter Cross-Check: Morningstar sieht einen Narrow Moat und Fair Value von ca. USD 48, obwohl langfristig nur rund 11% Umsatz-CAGR über zehn Jahre unterstellt werden. Für eine attraktive Rendite braucht es aus meiner Sicht daher keine dauerhaften >20% Wachstumsraten. 3. Margen / Pricing Power Die zunehmende DTC-Verschiebung zeigt sich auch in den Economics: On erreichte 65,4% Gross Margin und 19,8% adjusted EBITDA Margin; für FY26 erwartet das Management weiterhin mindestens 65% Gross Margin. Die Lifestyle-Penetration ist für mich einer der wichtigsten langfristigen Moat-Tests. Mit starkem Apparel-Wachstum, steigendem Non-Footwear-Mix und der zunehmenden Verbindung von Performance, Fashion und Lifestyle gibt es inzwischen vermehrt Anzeichen, dass sich dieser Trend positiv entwickelt. 7. Bear Case / TAM Die schwächeren US-Wholesale-Signale nehme ich ernst. Einer breiten TAM-Sättigung stehen aktuell aber drei starke Gegenpole gegenüber: Region: APAC +54,7% CC und bereits rund 20% Umsatzanteil – hohe relative Wachstumsrate bei inzwischen materieller Grösse. Kanal: DTC +34,3% CC und 45,7% Umsatzanteil, inklusive beschleunigendem Americas-DTC. Kategorie: Apparel +56,2% CC auf CHF 54,2 Mio., der Umsatzanteil steigt von 4,9% auf 6,4%. Apparel + Accessories liegen bereits bei CHF 68,7 Mio. bzw. 8,1% des Umsatzes. Fazit Für mich ist On keine reine Running-Wachstumswette. Die Kernfrage ist, ob On seine Position im Premium Running über Technologie, Product Identity und DTC zu einer globalen Premium-Sportswear-/Lifestyle-Marke ausbauen kann. Beim aktuellen Bewertungsniveau ergibt sich für mich ein attraktives asymmetrisches Chance-Risiko-Verhältnis: Bereits moderate langfristige Annahmen können hohe Renditen ermöglichen, ohne dass On dafür das bisherige >20%-Wachstum dauerhaft fortsetzen muss. Unterstützt wird das durch eine felsenfeste Bilanz und hohe Kapitalrenditen (ROI), die weiteres Wachstum aus eigener Kraft ermöglichen und das finanzielle Risiko begrenzen. Erfolgreiche Expansion in APAC, Lifestyle/Apparel und LightSpray/Premium-Luxury wäre zusätzliche Upside-Optionalität. Disclosure: Long ONON @ USD 29,35, überdurchschnittliche Positionsgrösse. Keine Anlageberatung.

Lieber hier wie bei Nike . Hier ist mehr Potenzial

Analyse von unrivaled investing https://youtu.be/bUJLP7nWwHw?is=5CUdXSaG-77bsMEa

https://www.focus.de/sport/tennis/ploetzlich-ist-tennis-legende-roger-federer-kein-milliardaer-mehr-weil-er-80-millionen-dollar-verliert_6ea145e1-88dc-42f4-9300-73bf1d4fbc23.html

Ich bin gestern mit einer Tranche eingestiegen. Glaube, dass gestern zu viel Panik im Spiel war

On Holding ist ein Wachstumsunternehmen und das Wachstum verlangsamt sich. sehe hier keinen Grund für einen Einstieg. Da war mehr Wachstum eingepreist und das hat sich nicht bestätigt.

Gratuliere Roger

Ah, hab nicht gesehen, dass dein Post erst um 13:00 Uhr war. Dann ist es ja noch offen, ob der Zeitpunkt gut war ;-). Diesen Abschlag kann ich auf jeden Fall nicht nachvollziehen. Bin jetzt auch mal mit einer Anfangsposi dabei.

War wohl kein so guter Griff. Wobei ich sagen muss, ich finde die Zahlen nicht mal soooo erschreckend.

Mal paar gekauft. Zahlen sollen doch erst 14:00 Uhr kommen. Wissen Insider anscheinend schon mehr

Nix los hier

zahlen sollten ja wie immer sehr gut sein. trotzdem liegt der kurs am boden!

KGV ist schon hoch, aber es sollen ja einige Insider Käufe getätigt worden sein. Die Marke an sich finde ich echt gut.

Ich bin mal mit nem 5er Hebel rein. Alles oder nichts :-) !

die manipulierten drecks amis prügeln sie 10% runter heute ohne grund.nur weil ceo weggeht!!