K33 WKN: A1415N ISIN: SE0007614722 Kürzel: 869 Forum: Aktien User: Higgins

Da TBJ ständig den Begriff der Kommerzialisierung genannt hat. Hier für uns die Übersetzung 🙂. Was bedeutet „Kommerzialisierung“ jetzt ab H2 2026? Wenn das Management oder Analysten von der anstehenden Kommerzialisierung sprechen, meinen sie den Wechsel von der Kosten- in die Ertragsphase: 1. Monetarisierung des MiCA-Burggrabens: Unregulierte Konkurrenten müssen den EU-Markt verlassen. Kommerzialisierung heißt hier, dass K33 aktiv die vertriebenen Kunden und B2B-Partner übernimmt und dafür Handels- sowie Verwahrgebühren kassiert. 2. B2B-Integrationen versilbern: Das Anbieten von White-Label-Lösungen für traditionelle Banken und Vermögensverwalter soll nun wiederkehrende Lizenz- und Grundgebühren einbringen, statt nur ein theoretisches Produktangebot zu sein. 3. Skalierung der Handelsvolumina: Die Ausnutzung des Cboe-Europe-Zugangs, um internationales Kapital anzuziehen, das über die K33-Infrastruktur handelt und damit direkte Courtage/Brokerage-Einnahmen generiert. Kurz gesagt: Kommerzialisierung bedeutet der Härtetest für K33 – der Nachweis, dass der teure regulatorische Aufwand nun in messbares Umsatzwachstum und operative Gewinne umgemünzt werden kann.

Ich sehe die Zahlen ähnlich kritisch, würde aber zwischen Q2 und dem ersten Halbjahr unterscheiden. Q2 2026 ist auf den ersten Blick deutlich schwächer: Der Umsatz ist gegenüber Q2 2025 von 399,2 Mio. SEK auf 192,9 Mio. SEK gefallen – also um rund 52 %. Gleichzeitig hat sich das EBITDA von -1,4 Mio. auf -6,4 Mio. SEK verschlechtert. Besonders auffällig ist das bereinigte EBITDA: Es ist von +0,165 Mio. auf -4,58 Mio. SEK gefallen. Auch das EBIT und das Periodenergebnis haben sich deutlich verschlechtert. Der Verlust im Quartal liegt inzwischen bei rund 19,6 Mio. SEK. Das erste Halbjahr sieht etwas anders aus: Der Umsatz ist von 849,4 Mio. auf 932,8 Mio. SEK gestiegen, also um knapp 10 %. Das klingt zunächst positiv. Allerdings hat sich die Profitabilität gleichzeitig deutlich verschlechtert. Das bereinigte EBITDA ist von -1,68 Mio. auf -8,26 Mio. SEK gefallen und der Periodenverlust von -7,52 Mio. auf -55,45 Mio. SEK gestiegen. Für mich ist deshalb die entscheidende Frage: Wo bleibt der angekündigte Operating Leverage? Der Satz von Torbjørn Bull Jenssen, dass der Fokus jetzt auf der „Kommerzialisierung“ liegt, ist für mich besonders wichtig. Bisher wurden vor allem die strategischen Voraussetzungen geschaffen: MiCA-Lizenz, europäischer Pass, Ausbau der Plattform, Sixty Six Capital und die geplante europäische Expansion. Jetzt muss daraus aber endlich messbares Geschäft entstehen: mehr Kunden, höheres Handelsvolumen, steigende Einnahmen und vor allem eine Verbesserung des EBITDA. Auch beim Ziel von 1.000 eigenen BTC sehe ich weiterhin eine große Lücke. Das „Look-Through-Engagement“ und die Beteiligung an Sixty Six Capital sind sicherlich interessant, aber für mich nicht dasselbe wie 1.000 BTC im eigenen Bestand. Deshalb sehe ich K33 momentan nicht grundsätzlich negativ – die strategischen Voraussetzungen sind durchaus interessant. Aber meiner Meinung nach beginnt jetzt die entscheidende Phase: K33 muss zeigen, dass aus der bisherigen Strategie tatsächlich Umsatz, Wachstum und letztendlich Profitabilität entstehen. Q3 und vor allem Q4 werden deshalb meiner Meinung nach wesentlich interessanter als die heutige Präsentation. Wenn dann der Umsatz deutlich wächst und gleichzeitig die Kosten nicht im gleichen Tempo steigen, könnte sich das Bild schnell verbessern. Wenn aber auch in Q3 die Handelsaktivität schwach bleibt, die Verluste weiter steigen und beim BTC-Aufbau kaum Fortschritte erkennbar sind, dann wird es meiner Meinung nach schwieriger, die bisherige Strategie gegenüber den Aktionären zu rechtfertigen.

Wie seht ihr die Präsentation? Für mich liest sich das wie eine andauernde Seitwärtsbewegung. Das ausgegebene Ziel der 1.000 (eigenen) BTC scheint in weiter Ferne.„Look-Through-Engagement“ hin oder her. Bei den Zahlen wohl kaum neue Kunden („Handelsaktivität hat sich im Laufe des Quartals abgeschwächt“) „Liegt der Fokus jetzt auf Kommerzialisierung“ - soll konkret bedeuten? Die ausgegebene „europäische Expansion“? Mit indirekter Hilfe aus Kanada? Die D.iscord-Gruppe guckt auch eher unentschlossen auf diese Präsentation und sucht nach den Passagen, die Zuversicht vermitteln können.