Ulis leckere Gerresheimer Trüffel WKN: A0LD6E ISIN: DE000A0LD6E6 Forum: Aktien User: Support

Naja…krachen lassen würde ich das nicht nennen. Und langfristig ist ja Übernahme von der aktuellen Situation unberührt. Ein koordinierter, getrennter Verkauf der schuldenfreien RemainCo zu einem Bewertungsmultiplikator von 12x EV/EBITDA auf Basis des Jahres 2027e würde den historischen Bewertungsabschlag von Gerresheimer schlagartig auflösen und für die Aktionäre einen rechnerischen Wert von rund 83,40 Euro je Aktie freisetzen. Ausgehend von einem operativen Ergebnis von 240 Millionen Euro für das bereinigte Kerngeschäft entfielen etwa 140 Millionen Euro EBITDA auf die Medtech-Sparte Medical Device Systems (MDS) und rund 100 Millionen Euro auf die Spritzen- und Karpulensparte Primary Injectable Solutions (PIS). Bei einem 12-fachen Multiple ergäbe sich für MDS ein Kaufpreis von 1,68 Milliarden Euro, für den Ypsomed der ideale Abnehmer wäre, während PIS für 1,20 Milliarden Euro an West Pharmaceutical Services ginge. Zusammengenommen entspricht dies einem Transaktionserlös von 2,88 Milliarden Euro, was bei 34,54 Millionen ausstehenden Aktien einem Aufschlag von fast 190 Prozent auf das aktuelle Kursniveau von 29 Euro gleichkommt. Für beide Käufer wäre dieser Schritt eine hochattraktive Gelegenheit zur Multiple-Arbitrage: Da Ypsomed an der Schweizer Börse selbst mit 18x bis 20x EV/EBITDA gehandelt wird, wirkt der Zukauf der fertigen US- und Europa-Reinraumkapazitäten für GLP-1-Injektoren sofort massiv wertsteigernd – zumal das effektive Einstiegsmultiple durch den Wegfall der Düsseldorfer Konzernzentrale nach Synergien schnell auf unter 9x absinkt. West Pharmaceutical wiederum verfügt über eine nahezu schuldenfreie Bilanz, kann die 1,2 Milliarden Euro weitgehend aus eigener Kraft finanzieren und schließt damit die entscheidende Lücke im Sortiment, indem die eigenen Elastomer-Kolben künftig direkt mit Gerresheimers sterilen RTF-Glasspritzen gebündelt werden. Zudem böte dieser Doppelverkauf den entscheidenden Vorteil, die strengen Hürden der Kartellbehörden in den USA und Europa elegant zu umschiffen, da keine marktbeherrschende Monopolstellung bei vollständigen Injektionssystemen entstünde, sondern die Gerätetechnik in die Schweiz und die Primärglasfertigung in die USA wandern würde.

Was mich etwas wundert ist dass AOC die Zukäufe wieder abgebrochen hat. Im April haben die kontinuierlich das Zeitfenster ausgenutzt. Aktuell machen sie das nicht. Und wie gesagt sonst kauft ja auch niemand….außer die unerschrocken Trüffelschweine. Dass sonst keine Sau kauft bei dieser klassischen 80iger Corporate Raider Situation ist schon verwunderlich.

Ich finde das überhaupt nicht verwunderlich. Der Markt handelt bei GXI aufgrund des Vertrauensverlustes keine Erwartungen mehr sondern nur noch Fakten und diese müssen nach und nach abgeliefert werden. Entweder die Sanierung gelingt und dann wird das der Kurs kurz über lang auch beginnen zu reflektieren oder sie misslingt, dann werden wir das auch gewahr, weil dann AOC nicht auf der Käufer sondern auf der Verkäuferseite stehen wird. Nichts Neues im Westen also.

Muss überhaupt eine Sanierung gelingen? Bei langfristiger Eigenständigkeit ja, dann müsste aber auch mehr kommen. Wenn Gerresheimer zerlegt und die Einzelteile an Firmen verkauft werden, die Ahnung davon haben, nicht unbedingt. Die Frage wäre ob dann ein Umsatz Multiple bezahlt wird weil man das Potential sieht und die Ertragsschwäche Gerresheimer spezifisch ist und der Käufer im Gegensatz zum aktuellen Management in der Lage ist das Potential zu heben. Schauen wir mal was kommt. Mich wundert nur, dass keine Adresse, die auf zerlegen und filetieren spezialisiert ist, da drauf spring.

Ehe der Q1-Report kommt müsste Gerresheimer eigentlich noch eine Vorabbekanntmachung über die Veröffentlichung von Finanzberichten gemäß § 114, 115 und 117 WpHG über EQS veröffentlichen. Also quasi die genaue Terminankündigung (Datum). Evtl. auch nur mit wenigen Stunden Vorlauf.

Er hat aber Aktien dazu gekauft,das tut er nicht wenn was negatives kommt

Ich habe ja nach wie vor das dumpfe Bauchgefühl, dass uns irgendwas vorenthalten wird und Röhrhoff das nicht mitgehen wollte. Gewinnwarnung, Abschreibungen, etc. oder halt Zerschlagung. Da der Abgang kurz vor Q1 kam…hat es vermutlich damit zu tun.

Ich habe mir die HV-Rede von Achim Schalk grad nochmals durchgelesen. Er sagt darin kein Wort zur Jahresprognose. Auch in der ppt-Präsentation findet sich nichts dazu. Kann sich jemand erinnern, ob die Prognose in der Fragerunde thematisiert wurde? HV war am 1.10., die Q1-Zahlen kamen am 27.9.. Dort wurde es in der Pressemitteilung und in der ppt-Präsentation ebenfalls nicht aktiv angesprochen, was ungewöhnlich ist. Allerdings wurde es dort in der Fragerunde von dem Analysten der Dt. Bank (Falko Friedrichs) thematisiert. Er wunderte sich auch, dass es nicht aktiv angesprochen wird. Uwe Lehmann meinte daraufhin, die Prognose steht. Neben der Frage, ob jetzt nächste Woche das Centor Closing bei den finalen Q1-Zahlen mit verkündet wird, bleibt spannend, ob die Jahresprognose unverändert stehen bleibt. Im finalen ppt-Quartalsreport muss das thematisiert werden. Und der dritte spannende Punkt betrifft die Abschreibungen. Diese 3 Punkte sind jetzt Mo, Di oder Mi (an einem der Tage wird der Report kommen) für mich maßgeblich.

Das dürfte sich aber mit MG ausgleichen Centor und PPP 500 Mio Umsatz. MG 600 Mio Umsatz. Und historisch war ja der Umsatz von MG höher. Vielleicht kommt ja auch ein Carve out. Dann legt man MG plus 300 Mio Schulden in die Ecke. Hauptsache weg.

Bis zum Verkauf von MG ist es leider noch ein steiniger Weg. 600 Mio. Euro Verkaufserlös wären schon top. Das dürfte aber erst in 2028 zu erlösen sein. Sollte das Closing oder zumindest Signing bereits 2027 sein, dann wäre alles über 500 Mio. Euro schon positiv zu werten.

Entscheidend ist, wie sich der FCF entwickeln wird. Ich meine dabei den durchschnittlichen FCF, also nicht nur durch destocking. Ich hoffe, dass da rund 3 Euro pro Aktie nach centor, ppp, mg Verkauf stehen.

Nun ja. Dafür fällt zukünftig Centor weg mit Marge 35% und das PPP-Geschäft, das auch eine Marge von>20% hat.

Ja und in den 19,5 % der Jahre 2011 bis 2024 steckte immer das margenschwächere, energieintensive Moulded-Glass-Geschäft mit drin. Fällt das weg und bleibt nur die hochmargige Medtech- und Spritzensparte (MDS + PIS), ist eine Rückkehr zu 20 % bis 22 % Stand-alone-EBITDA-Marge (bzw. 26 % bis 27 % nach Synergien durch einen Käufer wie Ypsomed oder West) eher die untere Bandbreite.

Dazu kann ich als Shareholder nur sagen: Siemssen und Metzner, danke für NICHTS!