Zinsentscheidung im Fokus – Steuern, Kapitalkosten steiler Berg hinauf oder bergab? 14.07.2025, 17:25 Uhr Jetzt kommentieren: 0

Die EZB hat zuletzt am 5. Juni die Leitzinsen erneut um 25 Basispunkte gesenkt – der Einlagenzins liegt seither bei zwei Prozent, der Hauptrefinanzierungssatz bei 2,15 Prozent, der Spitzenrefinanzierungssatz bei rund 2,39 Prozent. Seit Sommer 2024 wurden insgesamt acht Zinssenkungen beschlossen, getragen von rückläufiger Inflation und gedämpfter Konjunktur. Analysten und EZB-Ratsmitglieder signalisieren nun Ernüchterung gegenüber kurzfristig weiteren Zinsschritten. Bundesbankpräsident Nagel und Direktoriumsmitglied Schnabel betonen, die Messlatte für zusätzliche Reduktionen liege hoch, solange die Inflation stabil nahe dem Ziel von zwei Prozent bleibt. Bloomberg-Umfragen zeigen, dass eine Mehrheit der Ökonomen im Juli eher eine Pause erwartet, gefolgt von weiteren Schritten im September

Markthintergrund

Die Disinflation hat Fahrt aufgenommen – Energiepreise gefallen, die Kerninflation nähert sich stabil zwei Prozent. Die schwache Wachstumsdynamik in der Eurozone, vermehrt durch geopolitische Unsicherheiten wie US-Zölle und globale Handelskonflikte, erhöht Druck, aber auch die Vorsicht der Währungshüter. 

Technische Ausgangslage

Swap-Märkte preisen derzeit nur geringe Wahrscheinlichkeit für eine Zinssenkung im Juli ein, während sie zunehmend mit einer Kürzung im September oder später rechnen. Damit nähert sich die EZB dem neutralen Niveau, bei dem Geldpolitik weder stimulierend noch bremsend wirkt.

Einordnung

Unternehmen dürften bei eventuell fallenden Zinsen etwas entlastet werden, die Finanzierungskosten sinken. Sparer hingegen sehen ihre Renditen weiter sinken – trotz eines noch attraktiven Zinsniveaus bei Bankeinlagen. Im Vergleich zu US-Notenbank und Bank of England erscheint die EZB inzwischen deutlich expansiver. Im Zuge der US-Handelspolitik rückt zudem die geopolitische Komponente als Einflussfaktor in den Vordergrund.

Ausblick

Die kommenden Daten zur Inflation und Konjunktur dürften entscheidend sein. Der EZB-Rat wird weiterhin datenabhängig handeln. Ein möglicher Zinsschritt im September hängt stark vom Konjunkturverlauf ab. Es stellen sich nun also zukünftige Fragen, wie bleibt die EZB defensiv oder wagt sie in der zweiten Jahreshälfte den nächsten Zinsschritt – und welche Branchen würden davon besonders profitieren?