BYD WKN: A0M4W9 ISIN: CNE100000296 Kürzel: BYDDF Forum: Aktien Thema: Hauptdiskussion

Ich bin hier seit fast 8 Jahren investiert, BYD ist aktuell ~6% meines Depots und ich bin seit Monaten am Überlegen, ob ich komplett verkaufen soll, darum analysiere ich intensiv die Bilanz, bin aber kein Finanz-Experte. Meine Theorie, die ich hier zur Diskussion stelle, ist folgende: Obwohl der operative Cashflow auf den ersten Blick stark aussieht, wird er nicht durch das Kerngeschäft generiert, sondern primär durch den Verkauf von Forderungen und das extreme Strecken von Zahlungszielen bei Lieferanten. Solange niemand diese Beobachtung mit Fakten widerlegen kann, sieht es für uns schlecht aus. Dann wäre BYD tatsächlich das 'Evergrande der Automobilindustrie', wie es ein chinesischer Konkurrent nannte. Meiner Meinung nach macht genau das das Unternehmen extrem anfällig für einen externen Schock – ähnlich wie damals die Corona-Krise für andere hochgehebelte Branchen. Ohne einen solchen Schock wird es BYD wahrscheinlich überleben und zur Nummer 1 aufsteigen, aber das Risiko ist eben da. BYD ist wie ein Bodybuilder, der Steroide nimmt: Das Muskelwachstum ist enorm, aber wie wir wissen, langfristig meist, nicht immer, sehr ungesund und kann jederzeit zusammenbrechen. Zudem müssen wir hoffen, dass keine weiteren Kapitalerhöhungen nötig werden. Jede weitere Kapitalerhöhung würde ab jetzt massiv Wert vernichten, da sie nach dem jüngsten Gewinneinbruch und bei Bekanntwerden dieser Bilanzrisiken sehr wahrscheinlich zu einem deutlich niedrigeren Kurs stattfinden müsste.

Was ist dein Vorschlag?

Leute verkauft einfach alles. BYD ist tot.... Bilanzfälschung, Schwache Liquidität, Kommunistische Führung, Krieg gegen Taiwan. Ich kann's nicht mehr lesen...... Bevor BYD krachen geht, geht die ganze europäische Automobilindustrie den Bach runter.

Ich bin da anfangs selbst drauf reingefallen. Als die Zahlen um ca. 13:30 Uhr kamen, war mein erster Gedanke auch: Umsatzplus ist okay, Gewinnminus ist schlecht, aber der operative Cashflow (OCF) hat sich mehr als verdoppelt – das ist doch super! Ich denke, genau das hat den Kurs in Europa anfangs gestützt oder sogar leicht steigen lassen. Die Algorithmen und ersten schnellen Leser sahen diese starke OCF-Zahl und dachten, BYD könne sich den Preiskampf locker leisten. Es hat bei mir aber auch einige Zeit gedauert, bis ich mithilfe von Gemini 2.5 Pro die Zusammenhänge in der Bilanz und der Cashflow-Rechnung wirklich verstanden habe, und dann wurde mir klar, dass der hohe OCF eine gefährliche Täuschung ist. Was wir hier gesehen haben, ist der Unterschied zwischen einer oberflächlichen und einer tiefen Analyse. Die professionellen Analysten in New York und London hatten die zwei Stunden bis zur US-Börseneröffnung Zeit, genau diese tiefe Analyse zu machen. Und sie haben das gefunden, was mir auch aufgefallen ist: Das Kerngeschäft hat durch den massiven Lageraufbau (-24,8 Mrd. RMB) eigentlich Geld verbrannt. Um diesen Geldabfluss (und andere Kosten) zu decken, hat BYD: Zukünftige Einnahmen vorzeitig zu Geld gemacht, indem Forderungen im Wert von +18,9 Mrd. RMB verkauft wurden (Factoring). Andere Rechnungen im Wert von +11,6 Mrd. RMB aufgeschoben (Anstieg der "Other Payables"). Fazit: Der "stark verbesserte operative Cashflow" ist kein Zeichen operativer Stärke. Er ist das Ergebnis einer aggressiven Finanzierungsstrategie, bei der zukünftige Einnahmen vorgezogen und Zahlungen in die Zukunft verschoben werden, um den massiven Barmittelbedarf für die Überproduktion zu decken. Es ist ein perfektes Beispiel dafür, warum ein Investor niemals nur auf die oberste Zeile der Cashflow-Rechnung schauen darf, sondern immer die Veränderungen in der Bilanz analysieren muss.

Ich bin da anfangs selbst drauf reingefallen. Als die Zahlen um ca. 13:30 Uhr kamen, war mein erster Gedanke auch: Umsatzplus ist okay, Gewinnminus ist schlecht, aber der operative Cashflow (OCF) hat sich mehr als verdoppelt – das ist doch super! Ich denke, genau das hat den Kurs in Europa anfangs gestützt oder sogar leicht steigen lassen. Die Algorithmen und ersten schnellen Leser sahen diese starke OCF-Zahl und dachten, BYD könne sich den Preiskampf locker leisten. Es hat bei mir aber auch einige Zeit gedauert, bis ich mithilfe von Gemini 2.5 Pro die Zusammenhänge in der Bilanz und der Cashflow-Rechnung wirklich verstanden habe, und dann wurde mir klar, dass der hohe OCF eine gefährliche Täuschung ist. Was wir hier gesehen haben, ist der Unterschied zwischen einer oberflächlichen und einer tiefen Analyse. Die professionellen Analysten in New York und London hatten die zwei Stunden bis zur US-Börseneröffnung Zeit, genau diese tiefe Analyse zu machen. Und sie haben das gefunden, was mir auch aufgefallen ist: Das Kerngeschäft hat durch den massiven Lageraufbau (-24,8 Mrd. RMB) eigentlich Geld verbrannt. Um diesen Geldabfluss (und andere Kosten) zu decken, hat BYD: Zukünftige Einnahmen vorzeitig zu Geld gemacht, indem Forderungen im Wert von +18,9 Mrd. RMB verkauft wurden (Factoring). Andere Rechnungen im Wert von +11,6 Mrd. RMB aufgeschoben (Anstieg der "Other Payables"). Fazit: Der "stark verbesserte operative Cashflow" ist kein Zeichen operativer Stärke. Er ist das Ergebnis einer aggressiven Finanzierungsstrategie, bei der zukünftige Einnahmen vorgezogen und Zahlungen in die Zukunft verschoben werden, um den massiven Barmittelbedarf für die Überproduktion zu decken. Es ist ein perfektes Beispiel dafür, warum ein Investor niemals nur auf die oberste Zeile der Cashflow-Rechnung schauen darf, sondern immer die Veränderungen in der Bilanz analysieren muss.

Das BYD-Modell funktioniert aktuell nur mit stetigem, hohem Wachstum und stabilen Preisen. Beides ist aktuell nicht mehr gegeben. Solange BYD es schafft, über Kapitalerhöhungen und die Ausweitung der Lieferantenkredite genügend Liquidität zu generieren, um die Verluste aus dem Preiskampf und die Kosten für die Lagerhaltung zu decken, kann das Spiel weitergehen. Aber jeder externe Schock – sei es eine stärkere Konjunkturabkühlung in China, eskalierende Handelskonflikte mit den USA oder Europa, oder eine größere Gruppe von Lieferanten, die nicht mehr mitspielt – kann das fragile Gleichgewicht zum Kippen bringen. Der Kursrückgang am Freitag mag kurzfristig durch den US-Markt beeinflusst worden sein, aber die fundamentale Neubewertung des Risikos hat gerade erst begonnen. Langfristig ist die These nicht nur "etwas dran", sie beschreibt die zentrale Achillesferse des Unternehmens.